Part 1. 市场概述
主要观点：下游需求逐步回暖，铬系市场小幅反弹修复
8月下游不锈钢产量继续小幅下降至225万吨左右，铬铁需求进一步减少，而国内高铬产量也下降至46.5万吨，7月南非出口到中国的高碳铬铁仍较多，加上海外不锈钢减停产现象一直存在，铬铁需求低迷，预计8月进口铬铁回流依旧在高位，国内铁厂减产对铬铁过剩局面缓解有限，成本和需求双重压力下，铬铁价格承压继续小幅下调；下游减产导致铬矿需求骤减，工厂减少期现货采购，以消耗库存为主，悲观情绪使得铬矿期现货价格超跌。进入9月随着下游钢厂多有复产，铬铁采购有所恢复，铁厂为交付订单进行了集中补库，询盘增多且现货倒挂较深，持货商多挺价，市场悲观情绪逐步得到释放后，铬矿和铬铁价格均出现反弹修复。
9月下游不锈钢消费有小幅回暖，不锈钢排产有明显增加，40家口径不锈钢排产恢复至267万吨，33家口径恢复至252万吨，环比增幅达12%左右，铬铁需求得到显著提振，供应过剩局面有所缓解，整体成交氛围向好，而铬矿价格的反弹导致铬铁成本仍居于高位，部分工厂复产意愿不高，加上限电的干扰，国内高碳铬铁初步排产在42万吨左右，有利于缓解当前铬铁供应压力，下游铬铁需求的回升和上游铬铁原料的减产形成错配，预计9月铬系市场小幅修复为主。
综上，四季度铬系市场或将有所修复，考虑到宏观面压力仍在，预计上行修复空间有限。一方面，美国通胀指标值仍居于高位，通过加息解决通胀的压力依旧较大，后续加息相对确定，全球消费需求将继续受到抑制，不锈钢消费也是如此，因此四季度铬的消费恢复相对有限；另一方面，南非系以外的主流矿供应量持续下降，南非精粉主导地位得到加强，在当前持仓成本居高不下的环境下，南非精粉价格会相对比较坚挺，且成本控制是当前生产环境下的主要目标，因此铬铁和铬矿向上修复到合理水平后，将趋于平稳。
风险因素：下游消费恢复不及预期，进口铁回流较多导致铬系继续承压
当前不锈钢消费虽有明显恢复，但持续性有待观察，若消费依旧疲软，将压制不锈钢产量处于较低水平，铬铁需求也得不到改善，加上海外能源成本高昂，不锈钢企业继续保持减停产状态，进口铁流向中国的数量继续增加，这种情况下，处于上行修复中的国内铬铁市场势必再次承压。
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