前言：
5月9日晚间，不锈钢期货主力合约低开2%，盘中低见18500元/吨，目前盘面呈深贴水结构。对此，市场上总体两种观点，一种是认为不宜过度看空，操作以逢低买入为主；另一种是悲观主导，操作以逢高做空为主。
一：不宜过度看空的观点
认为不宜过度看空的人士，主要的支撑观点是围绕钢厂成本展开，按照当前的原料价格，钢厂生产成本与销售价格完全倒挂，甚至部分钢厂已经边际亏损，钢厂利润亟待修复，不宜过度看空，Mysteel分析如下：
随着伦镍跌破3万美金，沪镍也失守20万整数关口，镍铁主流成交价下调，铬铁在铬矿支撑下看涨预期强烈，短期来看铬铁成为支撑不锈钢成本的最强核心。
按照外购高镍铁价格1650元/镍，304废不锈钢14300元/吨（不含税），高碳铬铁9800元/50基吨的价格计算，目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本19582元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本20824元/吨，按照现货价格20300元/吨计算，钢厂生产成本与销售价格完全倒挂，甚至部分钢厂已经边际亏损。
由于成本过高，且需求仍不明朗，5月份有部分钢厂安排减产检修。5月份国内33家不锈钢厂粗钢排产283.70万吨，预计月环比减0.6%，其中200系89.56万吨，环比减0.8%，同比增13.3%；300系137万吨，环比减0.4%，同比减9.9%；400系57.14万吨，环比减1.0%，同比增18.5%。
另外一部分认为不宜看空的人士认为，虽然不锈钢社会显性库存高企突破90万吨，但下游目前处于低库存状态，且海外价格强势出口利润较好，一旦疫情对消费影响得到缓解，则需求存在回暖的预期。
二：悲观看空的观点
对市场存在看空预期的人士，他们认为目前不锈钢在疫情不确定性影响下整体偏低迷运行，社会库存持续累积，下游销售较为乏力，整体上供大于求。另外，随着镍价逐步回落，后续镍铁有可能因镍价的走低而继续下跌，不锈钢价格可能逐渐失去成本支撑力量而重心下移。Mysteel分析如下：
从钢厂排产和社会库存来看，不锈钢短期供应强于需求，消费在高价位和疫情抑制下表现低迷，库存呈现出逆季节性累库，300系冷轧库存创出历史新高，短期价格弱势运行。
据Mysteel调研，截止到5月5日，全国主流市场不锈钢社会库存总量90.97万吨，周环比上升5.34%，月环比上升8.95%。300系库存总量57.75万吨，月环比上升10.43%，年同比上升37.79%。其中300系冷轧库存41.19万吨，创历史新高。4月底全国300系库存54.68万吨，较3月底环比上升13.97%，同比上升47.67%，垒库明显。而各地疫情仍在发酵，在疫情抑制需求之下，不锈钢供需矛盾加剧，价格较月初小幅回落后维持震荡走势。
除去300系，200系和400系社库也呈现环比大增的态势。4月底全国200系库存较3月底环比上升11.38%，全国400系库存较3月底环比上升13.09%，4月市场供应明显增加。虽然5月份钢厂有所减产，但整体排产环比4月仅减0.6%可以说基本持平，现阶段供应明显强于需求。
成本方面，镍铁价格有走弱趋势。5月10日Mysteel高镍铁国内到厂价至1645-1655元/镍，镍铁最新采购成交价至1630元/镍到厂含税附近，新成交下行，加之近日沪镍盘面下行带来的悲观情绪影响，成本压力下钢厂对镍铁的压价情绪持续。目前印尼镍铁回流增加但可流通资源依旧有限，但不排除个别供方在库存压力下让价出货的可能，预计短期内镍铁价格将弱稳运行。
铬铁方面也出现一些变化，成本端焦炭价格下调缓释了成本压力，近日内蒙古地区报价出现回调态势，但成本依旧处于高位，双方多僵持观望，但铬矿市场仍维持偏强运行态势，预计短期内铬铁市场持稳运行。
虽然目前镍价有走弱趋势，高碳铬铁成本也有下移可能，但想让不锈钢304冷轧成本回到19000元/吨附近，镍铁价格需要跌到1500元/镍，而高碳铬铁则需回至8500元/50基吨。从当下的基本面来说，这样的价格暂时没有条件支持。
总结：
当前不锈钢仍然是高成本、高库存、高价格格局不变，而下游维持低库存运转，短期供强需弱，消费在高价位和疫情抑制下表现疲弱。伴随不锈钢压力加剧，以及镍铁供应增加导致的价格松动，不锈钢成本下移，不锈钢期现价差也会随之修复收窄，但短期跌幅有限，钢厂压力减产以及未来消费恢复存在不确定性风险。