受访人信息：建发（上海）有限公司 冶金炉料部业务经理 张庭瑞
观点：
1、2021年行情回顾
2021年，原料端整体偏紧，在不锈钢和新能源双轮驱动下，镍价重心上移。但宏观干扰因素不断，镍价波动较大。沪镍与伦镍趋势大体一致。
一季度：1-2月在镍矿季节性挺价、海运费持续上涨、下游不锈钢高排产、新能源行业消费旺盛、菲律宾暂停某岛屿上的镍矿开采活动，以及印尼镍铁回流不及预期等多重利好因素影响下，市场判断镍铁存在缺口，沪镍持续拉涨至150000元/吨附近。3月在青山高冰镍事件冲击下，市场预期镍铁过剩和硫酸镍生产成本大幅下降，沪镍连续两天跌停，期间最多暴跌超过20000元/吨。
二季度：尽管国内不锈钢受到取消出口退税政策影响，但海外经济复苏，不锈钢需求向好，钢价持续上涨，中国不锈钢出口表现良好。同时，在海外消费刺激下，印尼不锈钢排产大量增加，镍铁整体供不应求。此外，硫酸镍原料存在缺口，对镍豆自溶性需求上升。多重利好下，镍价震荡偏强。
三季度：7、8月份印尼疫情持续发酵，引发市场对镍铁回流不畅的担忧，高镍生铁议价重心持续拉涨至1450元/镍点，镍价稳步拉涨。9月中下旬，国内“能耗双控”和“限电限产”政策趋紧，下游不锈钢减产幅度大于上游镍铁，加之国庆节前避险情绪升温，镍价震荡偏弱。
四季度：10月中上旬国家禁止“一刀切”限电，下游逐步复产，在成本支撑和新能源消费需求驱动下，镍价创下历史新高至161600元/吨。10月下旬煤炭价格连续跌停，市场预期镍铁成本下移，镍价跟跌。偏弱震荡大半个月后，11月下旬，在需求支撑下，镍价触底140000附近后强势反弹。临近年底，镍价受到供需结构趋紧的带动再次走强。
镍矿基本面主要逻辑：季节性规律明显，菲律宾红土镍矿品位下降，进口量下滑
据海关总署，2021年1-10月，中国镍矿进口量3760.70万吨，同比增加17.67%。其中，自菲律宾进口镍矿3417.24万吨，同比增加29.24%。增量主要源于基数效应，即去年菲律宾疫情恶化，导致镍矿进口量下滑。预计2021年全年镍矿进口量约4500万吨；2022年镍矿进口量约4100万吨，减量主因是菲律宾镍矿品味下降和印尼大量镍生铁产能投放。此外，2021年11月18日，菲律宾矿产和地球科学局（MGB）提议推动逐步限制原矿出口的政策，为该国采矿业的矿物加工和增值铺平道路。但是，正如菲律宾镍工业协会（PNIA）主席Dante Bravo所说，菲律宾当地运营工厂成本高昂，基础设施不完善，电力供应不充足，镍和不锈钢产业并未成体系，故禁止原矿出口仍需时日。每年11月到次年4月，菲律宾主矿区进入雨季，镍矿开采和发运受到影响。
此时，我国镍矿进口量减少，港口去库速度较快；同时，海运费上涨，镍矿价格偏强。目前，镍矿港口库存与去年相当，但是下游镍铁受能耗和限电管控，季节性挺矿现象不明显，反而出现镍铁厂向矿端寻求让利。
2、总结与展望：
2021年镍市场受到全球疫情和国内能耗双控的影响，上游原材料由偏紧转向相对平衡，下游不锈钢高排产后执行限产，而新能源电池对镍需求旺盛，全球镍库存低位，库存去化速度可观。
展望2022年，宏观方面，美联储缩债加息落地，市场关注焦点将重新回归基本面定价逻辑，对镍价上行造成压力。供给方面，2021年在印尼与菲律宾产量释放的支撑下，全球总供给仍大幅提升。国内镍矿进口量预计提升8%左右，有望达到6000万吨。价格方面随着多种有色金属品出现交易所低库存，有色板块面临结构性短缺。在全球脱碳限产背景之下，精炼镍短缺、预计2022年上半年库存仍将继续下滑，需要特别关注镍库存，低库存状态下，镍价恐易涨难跌，对镍价形成支撑。
随着印尼新增NPI产能如期投放，不断向国内回流，或许会出现过剩局面，而部分过剩产能将转产高冰镍。但总体上，不锈钢对镍需求较为稳定，随着石油化工产能持续扩张，地产政策边际放松，汽车缺芯逐步缓解，不锈钢需求不宜太过悲观。高冰镍入市将降低硫酸镍生产成本，但如果高冰镍投放不够快，湿法冶炼中间品投放进度不及预期，则对纯镍依赖度较高，存在结构性机会。
展望2022年，镍价有望再创新高，镍矿价格有望迎来先涨后跌的情况。预计沪镍运行区间130000-175000元/吨，伦镍运行区间16000-26000美元/吨。
策略：上半年谨慎逢低多，高位沽空，下半年视产能投放进度而定。
风险点：高冰镍投放进度超预期；不锈钢消费不及预期；磷酸铁锂电池加速替代高镍三元电池。
公司简介：
建发（上海）有限公司是厦门建发股份有限公司在上海成立的全资战略平台子公司，公司成立于2002年6月5日，注册资本：人民币3亿元。目前公司坐落于上海市杨树浦路288号建发国际大厦。母公司建发股份（股票代码：600153）是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型国有企业。公司业务始于1980年，1998年6月由厦门建发集团有限公司独家发起设立并在上交所挂牌上市。2020年，建发股份实现营业收入4,329.49亿元人民币，税后净利润81.82亿元人民币，2020年财富世界500强排名第234位。建发股份致力于供应链增值，追求资源共享，合作共赢，围绕金属材料、纸浆、矿产品、农副产品等大宗产品开展了广泛的供应链运营服务。
建发（上海）有限公司依靠母公司的背景优势，以增值服务理念为导向的商业模式创新，致力于创新驱动的发展战略，目前经验煤炭、废钢、铁合金、矿产品等产品。与青山集团、韩国浦项、日本伊藤忠商社、建龙钢铁、德龙钢铁、南京钢铁、陕西钢铁等企业建立了良好的合作关系。其中煤炭出口；铬铁、镍铁、废钢、锰矿、铬矿、镍矿进口已经取得显著成绩。