受访信息：中国国际金融股份有限公司
观点：预计2022年全球原生镍供需平衡将逐渐从缺口转为小幅过剩 而在一级镍仍有小幅供需缺口的情况下支撑镍价中枢上移
2021年，受益于不锈钢和电池级硫酸镍的需求拉动，一级镍供需缺口扩大，全球可统计的镍库存下降63%，硫酸镍、镍生铁价格都创了新高，LME镍年均价相比2020年上升约34%。成本端，由于原料、电费、海运费上涨，全球范围内平均现金成本和维护性资本开支同比抬升了32%，全行业盈亏平衡线仅从2020年的92%上移到2021年的94%。2022年，我们预计全球不锈钢产量增速下降，对原生镍的需求增速从2021年的16.5%下降至3.5%；三元电池方面，受益于高镍化趋势，对镍的需求将同比上升82%至45.7万吨。供应端，2022年镍生铁、湿法工艺、火法工艺生产高冰镍均有新项目计划投产，主要集中在印尼。随着印尼低成本镍生铁产量投放，来自不锈钢的需求增速放缓，镍生铁将转为过剩，对镍价的贴水拉大，国内使用网电的高成本镍生铁生产商成为边际生产者，在利润不佳和中国能耗控制的局面下延续减产。电池级硫酸镍的原料新供应中，除了印尼湿法和火法项目投产，我们预计国内利用再生金属生产硫酸镍的新投项目也将贡献增量， 2022年电池原料端对纯镍的消耗量可能下降。总体上，我们预计2022年全球原生镍需求和供给将分别同比上升10.4%和16.6%，供需平衡将逐渐从缺口转为小幅过剩，而全球一级镍供需仍有少量缺口，库存或将延续去库，但幅度弱于2021年。此外，含镍产品火法工艺ESG问题、菲律宾高品位镍矿稀缺、潜在的贸易壁垒加强的可能性将间接抬升成本或增加供给风险溢价，在一级镍仍有小幅供需缺口的情况下支撑镍价中枢上移。
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