镍铬不锈钢

Part 1. 市场概述

主要观点

铬铁供应转剩触顶下落，铬矿需求拉动价格上行。

11月随电力供应恢复全国铬铁现有产能及新增产能大幅释放，产量创历史新高。需求端亦明显恢复但增速补给供应端，叠加焦炭价格下行及各别地区电费下调铬铁冶炼成本降低，市场价格断崖式回落。受铁价下跌影响，悲观情绪传导至铬矿市场，港口库存与持仓成本均较高下市场较为僵持。后全国工厂满负荷生产，发运问题导致港口到货量减少。供应减少需求增加，叠加持货集中度较高，现货库存收紧现货价格上行。月底受南非第四波疫情爆发的消息带动，期现货价格再次上行。

铬矿到货恢复上行受阻，铬铁基本面薄弱延续疲态。

预计12月全国铁厂仍处于满负荷生产状态，叠加仍有部分新增转投产能释放。下游不锈钢持续走弱下加重铬铁供应过剩情况。虽铬铁增产加大对铬矿需求，助推铬矿价格上行。但焦炭下行成本预计超过铬矿上行成本，铬铁成本支撑减弱，预计12月仍延续弱势。而矿端随延期货物陆续抵港，上行之路或将受到一定阻力。当前港库存结构中，粉矿和粒度矿库存均处于较低水平，库存回升还需要一段时间，预计12月铬矿价格先扬后抑。

风险因素：铬铁生产亏损开工率下滑，铬矿市场随之下行

下游不锈钢利润亏损下产量难有增量，随供应端铬铁产能继续释放供需矛盾扩大。目前全国铬铁产能良莠不齐成本区间较大，现货不断下行将触及部分冶炼厂成本。且临近年底检修期，若部分工厂提前进入减产。铬矿需求开始出现回落，叠加前面延期的大量铬矿到货，铬矿市场也将承受较大压力，或将回吐前期涨幅。

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