Mysteel：镍基本面偏紧局面维持 警惕宏观情绪扰动

上周宏观方面扰动有限，主流钢厂限产消息频出，但9月300系不锈钢排产继续维持高位，加之国内镍库存继续维持历史低位，短期镍基本面偏紧格局难改，上周镍价强势上涨突破15万关口，刷新上市新高。

从基本面来看：

1 镍矿库存低位叠加主流矿区雨季将至 刚需补库镍矿上涨符合预期

中高镍矿方面：距离菲律宾苏里高矿区雨季仅月余，国内镍铁厂库存偏低采购需求集中，贸易商报价坚挺市场议价重心上移，上周大厂采购成交价格上涨。但因担忧后期市场风险，镍铁厂多有畏高情绪，目前Ni:1.5%矿92-94美元/湿吨。

低镍矿方面：近期国内200系一体化钢厂受到成本倒挂及政策调控影响，9月乃至四季度多有减、停产计划，对于低镍矿需求锐减，市场议价重心持续下调。

2 镍铁资源紧缺依旧 成本支撑镍铁价格坚挺

上周中高镍矿价格再度上调，镍铁厂镍矿库存低位叠加畏高情绪下，4季度镍铁产量或难有增长：2021年8月中国镍铁实际产量金属量4.14万吨，环比增加4.83%；9月中国镍铁预估产量金属量3.96万吨，环比减少4.37%。

国内高镍铁市场供应偏紧持续，下游300系不锈钢限产程度有限但集中采购期已过，高镍铁市场价格坚挺至1430-1450元/镍（到厂含税）。

3 限产消息频出 但300系9月减产有限 高价下市场出现小幅累库

300系不锈钢8月实际产量147.63万吨，9月300系预计产量146.15万吨，环比减4.05%。虽不及8月末预计产量，但依旧维持较高排产，对镍铁需求较高。限产消息影响下，上周受不锈钢期货盘面拉涨的情绪影响带动不锈钢现货价格上调。

但下游对上调后价格接受度不高，不锈钢现货成交并未有较好表现，上周全国300系社会库存出现小幅累库。同时部分前期限产企业逐步恢复，限产情况并未加剧，不锈钢期货价格修正回调。

4 全球精炼镍库存持续降库趋势 俄镍资源一货难求

上周镍价过高，镍板现货去库艰难，仅部分中小钢厂刚需采购去库；而镍豆继续保持高消费，下游刚需仍使镍豆库存继续下降。但由于进口资源减少，全球精炼镍库存下滑明显，俄镍一货难寻，美金提单价快速上涨至对伦镍报价升水350美金/吨。

5 镍豆经济性优于MHP 硫酸镍企业积极采购镍豆 成本支撑下硫酸镍价格持稳

镍豆经济性强于MHP，虽然MHP供应略有缓解，但依旧紧俏，MHP系数偏高下，企业积极采购镍豆自溶硫酸镍，后期镍豆用量将持续维持高位。

镍价大涨导致硫酸镍即期成本增加，即期利润收窄，上周硫酸镍价格持平。

6 三元前驱体及三元正极材料产量维持上涨态势

2021年8月中国三元前驱体产量5.74万吨，环比增加2.77%，同比增加89.23%；2021年9月中国三元前驱体预估产量5.85万吨，环比增加1.86%，同比增加79.45%。部分企业新增产线已投产逐渐爬坡，且某前驱体大厂老产线技改，年产能达9-10万吨，产量可进一步提升。此外，另一企业计划9月中旬老产线技改结束将复产，预计9月三元前驱体产量仍以小幅增加为主。

2021年8月中国三元正极材料产量3.49万吨，环比增加2.05%，同比增加74.5%；9月中国三元正极材料预估产量3.62万吨，环比增加3.72%，同比增加61.25%。

菲律宾苏里高雨季将至，海运费持续高位，镍矿需求集中价格偏强运行。疫情影响印尼镍项目投产延迟，加之不锈钢增产对于当地镍铁需求增加，短期镍铁资源紧张，价格坚挺运行。纯镍进口盈利，窗口打开，虽进口补给，但国内仓单库存低位，全球库存去库态势不变。MHP供应紧张状态难改，硫酸镍在三元前驱体需求带动下，镍豆将持续高消耗。

能源双控下钢厂限产将对需求形成一定的拖累，而原料端供应偏紧局面仍存，警惕宏观情绪扰动，预计本周镍价震荡运行，运行区间148000-155000元/吨。

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