由上海钢联资讯科技有限公司主办，上海期货交易所、鞍钢联众(广州)不锈钢有限公司、广西北港新材料有限公司协办，中国特钢企业协会不锈钢分会、中国建筑装饰装修材料协会金属装饰材料分会合作，广东双兴新材料集团有限公司、金锠国际金属交易广场、佛山市钢汇宝进出口贸易有限公司、佛山市至顺金属科技有限公司、阳江市联昌金属科技有限公司、四川长鑫管业有限公司、广东益家管业有限公司、广州昕曦冶金设备科技有限公司赞助的「春晖」2021年（第三届）不锈钢产业链峰会于2021年4月20-23日在佛山保利洲际酒店隆重举行。
会上，瀚武纪投资咨询公司创始人、前中金公司首席策略、前弈慧投资宏观首席、侯振海先生作了题为《美国“再通胀”，全球“再平衡”》的主题演讲。
一、全球从QE走向MMT时代
2020年之前的美国QE时代：资金流在美联储和美国商业银行之间流转，导致美国M2增加很慢，居民无法得益。而美国商业银行在美联储账上的准备金余额净增加了3.5万亿美元。2020年以前美联储的扩张基本对应准备金的增加。所以2009至2019年的传统QE时代，美国广义货币M2增速中枢就在6%附近。而2020年的MMT对M2影响则完全不同。
MMT时代：由于美国商业银行无法向居民大量提供资金，联储提供资金给美国财政部发债并向居民直接发钱。2008年到2019年，欧美日央行不断QE压低利率，但无法将资金给到其居民部门，使得中国成为了最大受益者！
（1）欧美日提供的低利率环境，为中国商业银行，地方，居民和企业持续不断的“加杠杆”提供了极大的便利条件。
（2）同时欧美日居民部门无法获得有效货币信用支持，导致其整体消费增速缓慢，从而抑制了全球通胀压力。从而为中国的大规模基建和消费市场持续扩张提供了空间。
（3）信用资金的宽裕和国内消费市场的大发展，为中国的制造业崛起提供了巨大的机遇。
对于近期美债利率上升，美联储表示了其货币政策中性的基调不会改变。经济超预期叠加财政持续扩张，意味着美国国债利率还有继续上升的空间。
二、二季度市场影响因素
疫情因素
从以色列的案例看，只有全民接种率超过90%，放开隔离才不会造成疫情的再度恶化。
按照现在的疫苗接种速度，达到90%接种率需要天数：英国50天，美国60天，欧盟160天，中国需要200天，其他国家更久。而之前法国和意大利等国在疫苗接种率10%左右就部分解除隔离，导致现在他们国家出现了“第三波”疫情。欧元区疫情反复，加之财政刺激力度低于美国，导致欧元区消费复苏依然较为困难。
中国需求增速开始放缓
对于中国而言，疫情后的消费回补已经基本完成。中国居民收入增速4季度开始增速明显减缓，而且未能恢复到疫情前的8%左右的水平。
全球消费“再平衡”
目前美国消费继续改善，且还有较大空间，中国需求增速开始放缓，欧元区和其他新兴市场国家的需求可能还有进一步下降空间。
上述情况下，近期不会造成通胀压力，而是全球消费市场的“再平衡”，即将一部分边际消费从全球转移至美国。
全球消费“再平衡”可能的影响
美国长端利率可能继续上升，但其他发达国家和中国由于经济较弱，利率可能上涨速度很慢甚至不上升。这就可能造成利差扩大推动下的美元汇率继续走强。部分脆弱的新兴市场国家会出现汇率贬值、利率上升、资本外流状况。
对于美股来说：盈利改善叠加利率上升，更有利于中小盘价值股。下半年美国股票回购有可能加快，利好银行股。
大宗商品未来可能还有第二轮上涨（时间点取决于全球疫苗和美国基建法案推进 ，潜在风险在于中国信用收紧）。
三、中国市场
当前影响国内市场走势的核心因素依然是国内政策。
（1）美国经济改善+利率上升，对国内可能造成政策收紧压力。
（2）但好在欧洲和新兴市场疲软，所以短期国内通胀压力应该不大，不存在政策被动收紧的可能。
（3）当前国内信用政策导向：总量不增，压房地产，托制造业
（4）当前国内信用政策处于比较尴尬的状态：资金依然强烈看好房地产，尤其是一二线城市地产，如果不收紧信贷的话，预计2季度房价仍有较大上涨压力。
全球消费“再平衡”可能的影响
（1）美国长端利率可能继续上升，但其他发达国家和中国由于经济较弱，利率可能上涨速度很慢甚至不上升。
（2）短期“美国经济一枝独秀”，利多美元汇率。部分脆弱的新兴市场国家：汇率贬值/利率上升/资本外流
（3）大宗商品未来可能还有第二轮上涨（时间点取决于全球疫苗和美国基建法案推进 ，潜在风险在于中国信用收紧）。但2季度整体大宗商品依然会强于股票。美股强于A股。
（4）股票板块上，我们看好“国产芯片、钢铁、清洁能源、海运港口”等板块。核心思路是受益于海外需求复苏及盈利增长的确定性。