光大证券钢铁团队：王招华/杨华/王凯
光大证券有色团队：李伟峰/刘慨昂
纪要整理支持：沈继富/陈桢皓/李万利
光大证券钢铁资深分析师杨华
核心观点
1）总体来看，南海局势对镍和不锈钢的影响有限，短期可能有向上脉冲，但不锈钢行业基本面来仍偏弱。我们判断中国的不锈钢行业发展的高峰期已过，正步入弧顶区域的平稳发展期。
2）全国不锈钢生产企业主要有：
浙江青山、太钢不锈(000825,股吧)、宝钢不锈、广州联众、张浦、酒钢。行业集中度方面，前三家45.6%，前十家79.2%。与发达经济体有一定差距，但差距比普钢集中度要小。
3）不锈钢生产的上市公司总体较少，主要是3家：太钢不锈、酒钢宏兴(600307,股吧)、永兴特钢(002756,股吧)，其中太钢以不锈钢热卷和冷卷并举，酒钢宏兴则主要生产不锈钢热卷，永兴特钢则主要生产不锈钢棒线。
我们对整个板块给予中性评级，建议关注龙头品种太钢不锈和永兴特钢
详细纪要：
归纳一下，总体来看，南海局势对镍和不锈钢的影响有限，短期可能有向上脉冲，但不锈钢行业基本面来仍偏弱。
产量方面，2005-2014年期间，中国不锈钢产量复合增长率达24.83%，高出全球除中国外的平均水平20.11个百分点；中国普碳钢产量的复合增长率达11.67%，高出全球平均水平11.06个百分点。也就是说，近10年全球除中国外的普碳钢和不锈钢产量均几乎没有增长，全球产量的增长主要靠中国。
2015年中国不锈钢产量2156万吨，同比下降0.6%，全国不锈钢产量占粗钢产量的比重2.68%。
近年来全国不锈钢产能仍在增长，产能利用率长期维持在60%-70%的水平。
从人均不锈钢表观消费量的水平来看，中国达到了11.7kg/人，已经远超过全球6kg/人和美国7.3kg/人的水平，但离日本17.2kg/人的水平还有一定的差距。不论从相对于普碳钢产量的比重与全球水平的比较、人均表观消费量水平以及最新的发展速度来看，我们判断中国的不锈钢行业发展的高峰期已过，正步入弧顶区域的平稳发展期。
成本方面，以304不锈钢为例，由于镍、铬两种原料占据总成本的比重达到60%-80%，而镍的产地相对集中（印尼、菲律宾合计占全球总产量的35%），因此不锈钢价也容易受到相关国家政策的影响，进而导致成本推动的价格上涨（2014年初出现过相关扰动），但总体来看，这并不持久，不过值得跟踪和关注。
全国不锈钢生产企业主要有：浙江青山、太钢不锈、宝钢不锈、广州联众、张浦、酒钢。长期以来，技术实力最强是太钢，生产能力和产量最大的是青山不锈（530万吨，全国2156万吨，公司市场占有率24.6%）。行业集中度方面，前三家45.6%，前十家79.2%。日本前2家达到46%、美国前两家达到60%、欧盟前4家达到86%，与发达经济体有一定差距，但差距比普钢集中度要小。
不锈钢生产的上市公司总体较少，主要是3家：太钢不锈、酒钢宏兴、永兴特钢，其中太钢以不锈钢热卷和冷卷并举，酒钢宏兴则主要生产不锈钢热卷，永兴特钢则主要生产不锈钢棒线。综合来看，不锈钢行业偏弱的基本面没有根本改变，我们对整个板块给予中性评级，建议关注龙头品种太钢不锈和永兴特钢。
Mysteel镍矿分析师王总
核心观点
1）就统计的数据来看，上半年国内是供需基本平衡的，但是考虑到库存情况，可以看出上半年镍铁是偏紧的，镍板是过剩的。
2）2016年6月份，镍矿进口量预计大增，约达300万吨，（
由于行情原因，年后备库存情况较少，6月份因菲律宾环保原因，对后期矿价格和量担忧，加快进口和备库）。
3）2016年上半年国内镍铁实物吨产量约280万吨，折合金属吨16.61万吨，同比去年减少5.84%。
预计7月份部分地区增加高镍铁产量约1-2万吨实物吨。
4）2016年上半年国内电解镍产量约8.21万吨，同比去年减少22.62，未锻轧的非合金镍进口量约22.26万吨，同比去年增加113.83%，进口+产量约30.47，同比去年增加69.37%。
金川集团预计全年减产1万吨金属吨。
5）但对镍价的影响，肯定是要综合来看的，需要在原料相对紧缺和终端过剩之间寻去一个新的平衡，至于具体的位置，我们谨慎看到12000。
详细纪要：
1、供需平衡
就统计的数据来看，上半年国内是供需基本平衡的，但是考虑到库存情况，电解镍从年初的17万吨到目前的22万吨，增加5万吨，镍铁库存从年初的22.5万吨实物吨降到目前的15万吨实物吨，金属量减少7千吨。作为不锈钢的两个主要原料供应，可以看出上半年镍铁是偏紧的，镍板是过剩的。
2、镍矿
根据我网跟踪的港口清关情况来看，2016年6月份，镍矿进口量预计大增，约达300万吨，（由于行情原因，年后备库存情况较少，6月份因菲律宾环保原因，对后期矿价格和量担忧，加快进口和备库）那么今年上半年中国进口镍矿约1260万吨左右，同比去年1448万吨，减少12.98%，基本上全部依赖菲律宾。
3、镍铁
根据我的有色网统计，2016年上半年国内镍铁实物吨产量约280万吨，折合金属吨16.61万吨，同比去年减少5.84%。上半年进口镍铁约47万吨，同比去年增加49.37%，折合金属量约8万吨，镍铁总计金属供应量约25万吨。
预计7月份部分地区增加高镍铁产量约1-2万吨实物吨。
4、电解镍
2016年上半年国内电解镍产量约8.21万吨，同比去年减少22.62，未锻轧的非合金镍进口量约22.26万吨，同比去年增加113.83%，进口+产量约30.47，同比去年增加69.37%。
金川集团预计全年减产1万吨金属吨。
总结：产业链来看，从上游到下游是逐步偏空的
但对镍价的影响，肯定是要综合来看的，需要在原料相对紧缺和终端过剩之间寻去一个新的平衡，至于具体的位置，我们谨慎看到12000，在现在这个环境下，人民币贬值预期仍在，全球货币宽松，再英国退欧之后的美元变相加息，美联储年内加息预期较弱，镍作为商品期货市场里面比较向好的一个品种来说，提供了肥沃的炒作土壤，能向上拉多少，还真看不好，但是过度拉涨后，在镍板高库存和不锈钢消费因素的影响下，还是会向下调整，平均位置的话，应该要比上半年要上一个台阶。
近期菲律宾针对当地矿企进行1-3个月的环保整顿，镍矿主要是三描礼士地区的5家矿企，其它还在开采。6月份保守估计从菲律宾发往国内镍矿船支44条船，其中很大一部分被国内长协客户德龙、鑫海等采购，按照目前高镍铁全国开工率结合目前港口现货库存量来看，后期只要进口量在200万吨以上，镍矿进口量基本满足国内生产，当然由于目前高镍铁行情较好，后期工厂新增产能增加，将会进一步加大国内镍矿需求。由于新政府对后期矿山环评限制，7月份目前在装船支23条船，预报2条，总计约126.5万吨。
Q：国内的镍价和国外的价差，和以后的走向。
A：这涉及到汇率，人民币贬值的，这个价差肯定会拉大，进口倒挂，进口不是很大，但是国内电解镍的库存比较大，不是特别需要进口，进口交割品种影响大一点，国内的需求导致进口的我觉得机会不是很大，在贬值的情况下。
Q：菲律宾对环保要求开始提升，生产停了？量多大？
A：没有具体统计过，6月份44条船统计的，是23条，2到0，12到0，南2到0船，预报后期有船运的。上半年进口量2200，1400看，下降量挺大的，4月份的库存，备矿不是很积极，后边随着镍价，目前有利润，后来的想转，后来不够用港口是1400，库存目前是300多万吨。
