商品超级周期结束期镍金属过剩持续

2013-05-21 09:32　来源：[ 我的不锈钢网 ]

梁伟刚

应该说早在一年前，摩根斯坦利的分析师就阐述了“商品超级周期结束”。之后的许多场合，摩根斯坦利的分析师就一直在重申他们的观点。

分析师的观点很明确，大宗商品的价格走势周期：10年快速上涨，随后20年下行。例外的是石油和铜。

图1 美国目前的主流黄金期货走势

对于商品超级周期的验证，摩根斯坦利的分析师是从过去的200年里大宗商品的价格走势角度看问题的。笔者依据手边现有材料，首先看了黄金和CRB全球商品指数。

由于黄金是商品期货的龙头老大，笔者特别提取了将美国目前主流黄金期货走势，参见图1。从图1可见，从1980年1月的高点916美元/盎司至2001年4月的低点255.8美元/盎司来看，跌了21年零3个月，大跌660.2美元/盎司；跌幅72.07%；而从2001年4月的低点255.8美元/盎司至2011年9月的高点1928.3美元/盎司，涨了10年零5个月，大涨1672.5美元/盎司；涨幅653.83%。似乎符合：10年快速上涨，随后20年下行的规律。如此看来，按照商品超级周期规律，前期调侃的中国大妈在黄金暴跌时抢购达300吨黄金，尽管会有区间的阶段高点和低点之分，但总体来看的确炒在了山腰之上了。

在图2的CRB商品指数也可以看到，从1980年11月的高点337.60点至1999年2月的低点182.67点来看，跌了接近19年，跌154.937点；跌幅45.89%；而从1999年2月的低点182.67点至2011年4月的高点691.09点，涨了12年零2个月，大涨508.42点；涨幅278.33%。似乎接近符合：10年快速上涨，随后20年下行的规律。

图2 CRB商品指数从1970年1月30日至2013年5月17日的月线走势图

有研究表明，2008年年中至2011年底，金融和商品市场呈现的特征是，以美股（风险偏好）来论，与商品价格同方向，同幅度（相近）波动。而且，美元与美股明显反向。但从2012年开始，美股与商品价格虽然同方向，但幅度越来越弱。进入2013年，两者开始反向，也就是说美股上涨，金属价格偏于下行。而且，美元与美股呈现同向特征。主要原因是美国经济渐渐进入复苏轨道，这也是开始人们谈论美联储是否退出宽松的背景因素，这个退出的强弱程度也是日后的多空由头。但真正开始或在下半年后的9月份。所以，有人认为市场分析（炒作）的逻辑正在发生变化。应该说，大宗商品进入中期熊市。但是，也要在中期熊市里寻找短期上涨的由头。

对于LME的期镍，由于笔者能够收集到最早的历史数据有限，只找到1989年3月以来的数据，参见图3：LME期镍从1989年3月31日至2013年5月17日的周线走势图。从现有的图3数据来看，笔者也很难看出符合商品超级周期的规律。但受到大宗商品期货的影响是一定的。最直接的，黄金等大宗商品期货影响结算金属的汇率，比如镍金属以美元结算，美元走高，相对镍金属结算价格高，利空镍金属；美元走低，相对镍金属结算价格便宜，利多镍金属。

也就是说，LME期镍金属尽管在走自己的周期，但也要受商品超级周期结束的影响。LME期镍金属从2007年5月的高点51800美元/吨开始的跌势，以超级周期的观点，撇开调整期间应该有的区间的阶段高点和低点之外，对于高点51800美元/吨一波上涨的调整浪ABC，似乎还没有走完。我们通常意义说的涨跌，还局限在区间的阶段高点和低点的概念上。

之所以说，对于高点51800美元/吨一波上涨的调整浪ABC似乎还没有走完，主要还是由于期镍自身因素。总体来说，因为前几年不锈钢高速发展时期对镍金属的需求增幅，刺激矿企加大投资，未来供应增加的努力已开始见成效。过剩开始增加。目前LME镍库存连连破历史最高纪录就是明证。

目前，对于镍金属的过剩没有争议。未来多空的由头就是过剩的程度轻重之分的争论罢了。

图3 LME期镍从1989年3月31日至2013年5月17日的周线走势图

图4 对图3的进一步细分

不久前，花旗集团就在其2013年对大宗商品展望报告中称，全球镍市场被误读，明年一季度可能会出现库存重建，镍价将因此得到提振。花旗表示，由于市场认为大量新矿投产导致镍供应过剩，今年镍价遭受严重打击。但花旗表示，短期内预期中的供应过剩不会出现。花旗称，“上过去5年供应过剩说法甚嚣尘上，每年都在影响镍市场，但是实际上并未出现。”花旗对中国镍生铁(NPI)新增产能表示质疑，因印尼红土镍矿供应受到当地出口新政影响，而菲律宾镍矿品位较低，不适合生产镍生铁。“随着高品位镍矿库存消耗，印尼出口没有起色，明年镍生铁产量将不会增加。”此外，因生产计划受到影响，高压酸浸(HPAL)项目新增镍供应未能兑现。以上这些项目的镍产能扩张都未能实现，高压酸浸项目可能继续食言。需求方面，由于镍价下跌，今年大部分时间不锈钢用户都在去库存。LME三个月期镍从2月份的22150美元/吨一路下跌至8月份年内低点15236美元/吨。花旗表示，目前欧洲不锈钢库存处于历史地位，明年不锈钢需求可能因客户重建库存而小幅改善。受国内需求拉动，中国不锈钢市场预计将维持强劲。美国不锈钢冶炼将因交通和建筑行业强劲需求维持较高水平。花旗称，2013年全球镍需求将增加5%至178万吨，预计明年初空头回补可能会刺激库存重建，推升一季度镍价至21000美元/吨。