郝培钢

一、LME镍价的期货技术分析看涨与基本面不支持的纠结

LME镍价(电子盘3月期，下同)围绕17500美元/吨窄幅盘整了两个月之后，终于在2013年1月29日北京时间23点左右放量发力，跨越了17650左右美元/吨的2012年年均线，并在北京时间2013年1月30日0点30分登上了当天最高价17870美元/吨，并一直保持在相对高位。如下图。

从2012年11月底LME镍价放量登上17500美元/吨起，技术分析派就开始预言新一轮反弹甚至反转启动，并很快直指20000~22000美元/吨。

投行高盛分析师称，近期镍注销仓单增多，表明未来库存将下降，或可预示镍价将上涨，并提出，美国和欧洲的不锈钢生产商可能在第一季度补充镍库存，作为支撑其技术分析的基本面因素。

但是更多的市场分析表明：进入2013年1月份以来，欧洲不锈钢下游用户新订单仍然谨慎，需求方面，全球不锈钢产量将继续增加，但增幅缩小；2013年全球原生镍的消费量增速将明显低于产量增速，2013年全球镍供应还将过剩，过剩量将高于2012年，这将限制镍价持续走高。

特别是“RKEF+不锈钢一体化工艺”在中国已初具规模，未来将成为中国镍铁行业发展的趋势，这个“一体化工艺”降低了镍铁企业生产成本，这意味着LME镍价下限区间也将随之下降。因而德意志银行在2012年底下调2013年镍均价预估5.3%至每吨17750美元，并下调2014年镍均价预估下调15%至每吨17000美元。麦格理在参加LME年会金属峰会后表示，未来一年大多数投资者最青睐的金属是铜，镍不被看好。

注意到，LME镍价2013年1月29日新一轮行情的启动时间是在美洲高峰时间(北京时间29日23点以后)，而与亚洲和欧洲相比，美洲并不能算是不锈钢的主要生产和消费地区，尤其美洲的不锈钢中的镍需求以废不锈钢来源为主，而不是原生镍的主要消费地区。所以，很难因此得出这一轮行情是基本面拉动影响的结论。相反，美国是一个发达金融大国，因此倒可以得出这一波行情更多是美国金融投资者们发力驱动所致。而LME镍作为期货的金融投资属性对价格波动的影响常常会在一定时期内夸大行情走势。果然，紧接着，2013年1月30日，LME镍价进一步放量走高，并创造了2012年9月中旬以来的新高。同样呈现出进入美洲时间后(北京时间2013年1月31日0点之后)达到全天最高点的类似走势。如下图。

照这样走下去，也许用不了许多时候，LME镍价就会冲上20000美元/吨，甚至更高。但是，在基本面没有根本改变的情况下，这一波行情究竟能走多高、多远？这确实令人纠结。

二、世界经济最坏的时期已经过去与复苏乏力甚至可能面临再度衰退风险的纠结

不锈钢产业是原生镍的最大下游行业，镍是不锈钢代表品种中成本中比重最大的原料，LME镍价波动也是引起不锈钢市场价格波动的最主要的影响因素。

不锈钢下游用户遍及全球千家万户和几乎所有行业的产品应用特点，决定了只有全球经济全面高涨才会推动不锈钢需求的全面明显增长的必然趋势。

所以，分析师们展望不锈钢发展前景通常总是首先关注全球经济发展前景。

不锈钢业内常常津津乐道的是2006年~2007年全球不锈钢市场需求与市场价格共涨的所谓“大好形势”。在那段时间，全球不锈钢需求增长幅度和市场价格，包括不锈钢主要原料镍的市场价格均创造了曾经的历史新高。

但是，从2008年始于美国并席卷全球的由金融海啸引起的经济危机，一度把全球不锈钢需求增长和市场价格，以及不锈钢主要原料镍的市场价格打入谷底。从此全球不锈钢市场进入相对萎缩时期。

眼下，全球主流经济分析师的普遍观点是，全球经济危机最坏的时候已经过去。但同样普遍的观点是，经济复苏尚待时日。

有报道称，美国新申请失业金人数创五年来新低，美国12月耐用品订单月率强劲上涨4.6%；德国制造业PMI11个月新高；欧元区综合PMI10个月新高；中国1月汇丰制造业PMI24个月新高。

但也有报道称，美国消费信心创14个月新低；房价指数连续11个月上升，但成屋签约销售不佳，12月新屋销售环比下降7.3%。英国四季度GDP萎缩0.3%。

近期欧洲PMI指数的改善也显示欧债危机最坏的时期已经过去。

交通领域：2012年欧洲轿车市场同比下降8%。特别是西班牙、意大利和其它南欧市场的销量大幅下降，德国保持相对稳定，同比下降3%。德国汽车工业协会预计2013年欧洲市场的汽车销量还将下降3%。

耐用消费品：欧洲12月份的消费信心指数（ESI）已回升至88点，但仍远低于平均水平（1990-2012年的长期平均值为100）。特别是欧洲南部地区，2013年仍将低于长期平均水平。

建筑领域：2012年同比下降4.7%。预计2013年建筑领域的表现仍不尽如人意，同比降下降1.6%。

联合国经济与社会事务部发布的《2013年世界经济形势与展望》报告的指出，世界经济增长在2013年很可能会继续保持低迷，并且在随后的两年中全球经济面临滑入再度衰退的极大风险。报告中，2013年全球经济增长率预期为2.4%，2014年预期为3.2%，这一预期目标与联合国半年前的预测相比出现了大幅度的下滑。

在2012年经济复苏力度和进程都偏弱的背景下，宽松的货币政策将成为主要经济体的共识，从而主导2013年全球经济形势，期望未来经济复苏确定性进一步增强。但宽松的货币政策也造成流动性增强，从而导致全球性的通货膨胀、黄金上涨、石油和大宗商品上涨，造成新一轮的动荡不安。

也有人估计得略微乐观一些：尽管世界经济的恢复和发展不尽如人意，毕竟保持了总体稳定和缓慢增长。国际货币基金组织预测，2013年的世界经济有望实现3.6%的增长率，比今年略有提高。但这个预期，仍然明显低于2006年~2007年的世界经济增长水平。

在如此乏力的世界经济形势面前，全球不锈钢市场需求能够表现出足够的增长势头，从而带动不锈钢市场价格，以及主要原料镍市场价格的持续上涨吗？