2012年的经济形势变化彻底打乱了钼矿与钼铁的传统行情走势，这个龙年春天并未见到价格发力上涨反而逐级下降。元旦后聚集的一点点涨价希望在季节春天来临时就立即飘散，最终彻底落空。钼精矿价格从年初的1780元/吨缓慢上升至2月下旬的小高位1850元/吨度，3月1日起就马上开始震荡下行，6月初下探到1750元/吨度附近。钼铁行情也呈现了几乎相同的走势，年初125000元/吨在2月下旬小幅攀升到128500元/吨，3月初就开始了单边下行至6月初的121000元/吨左右。企业状况不同，部分成交价格可能更低。无论钼精矿还是钼铁，看看产量与价格走势图，都会自然感觉到继续走跌的态势非常明显。

令人鼓舞的是，与5月18日第三次下调存款准备金率0.5%仅间隔3周，中国人民银行在国家统计局公布5月份相关经济数据之前就出人意料地率先宣布从6月8日降低存贷款利息0.25个百分点。虽然与2008年12月27日央行降息0.27个百分点已经暌违3年半，却首次允许存款利息上浮10%和贷款利息下浮20%，充分表明了宏观经济正面临着严峻挑战，也实实在在地体现了央行为支持实体经济并防止因CPI高企而出现存款负利率的良苦用心。中国央行连续3次下调存款准备金之后的此次非常之举，不仅拔得了全球各国央行应对当前经济下行风险的头筹，还展示了中国政府努力遏制经济下滑的决心，当然也会为中国钼行业带来一线希望。

行内人士非常清楚，中国的钼精矿与钼铁行业在金融危机以前就出现了严重供过于求的局面，近3年来不断发现的钼矿新资源以及开采洗选等生产能力的升级扩大使供需矛盾更加恶化，价格稍有变化直接影响产量马上增减。2012年2月份的钼价略有回升立即带动了产量迅速扩大。2012年1-4月全国钼精矿产量82355吨，同比增长11.59%。其中4月生产24007吨，同比增长13.99%。产量增加面对需求低迷，钼价从3月初就单边下行且至今未见回头，也直接导致5月份的产量被动开始下降。国家统计局最近公布的1-5月钼金属累计产量92931吨，同比增长14.5%。其中，5月份的产量为20231吨，同比增长6.1%，环比下降2.3%。

降息将减轻企业的利息负担从而改善赢利状况，无疑是经济政策转向积极的重大利好。同时也应该看到，股市在6月8日却再次下跌，深证成指下跌0.5%，上证综指下跌0.51%，沪深300下跌0.7%，A股估值已经跌破2005年6月6日创下的998.23点水平。股市是经济前景的晴雨表，降息以后股市继续下跌表明未来相当一段时间的经济状况依然不乐观。钼行业是经济整体中的一小部分，此次降息显然也不足以使钼价马上反转。

笔者自去年6月20日发表《钼铁不应成为“鸡肋”》以后写过很多文章并继续在行业会议上做过多次发言，一直呼吁集中度很高的钼行业应该主动自律减产应对价格恶性下滑，但企业竞争共性和行业特殊性彻底淹没了任何呼唤，笔者的呼声自然也就显得苍白无力。今年3月29日，笔者在香港主持MetalBulletin钨钼钒会议专场并做了《2012年中国钨钼合金市场展望》主题演讲，预测钨价因为行业沟通顺畅而将保持稳中趋升的态势，钼价则与之相反还会震荡走低，此后两个多月的市场走势基本印证了相关观点。5月26日，笔者再次在长沙做了《再盼春天-2012年中国钼市猜想》的专题演讲，预测钼的需求将继续扩大但钼价的春天只会出现在减产之后。今天是6月10日，站在季节炎热夏天起点与经济寒冷严冬拐点的降息时间窗口，再次眺望中国钼市的未来运行趋势，主动减产恐怕仍然难以实现，被动低价或将继续徘徊迷惘。

2008年金融危机虽然已经远去，全球性量化宽松货币政策的恶果却仍在不断显现。各国的经济结构已经发生了巨大变化，天量货币刺激后出现的此轮经济下滑影响则更加深远，带给各经济体政府的挑战会更加复杂艰巨，世界经济触底回升之路显得更加漫长。欧元区失业率在4月份创出1995年1月以来的新高达11%，5月制造业PMI终值45.1创2009年6月以来最低。欧元区第四大经济体的西班牙已经最终被迫接受1000亿欧元救助，不管希腊二次选举的结果如何以及会否退出欧元区，欧洲经济都还看不到恢复向好的明显迹象。全球期待的美国经济也只能维持“温和增长”，5月的失业率已经再度回升至8.2%，5月份的制造业采购经理指数环比下降1.3%为53.5%。此外，英国、加拿大、澳大利亚、日本等发达国家的经济也缺乏亮点，不再一一列举。

近些年一直被寄予厚望的金砖5国经济发展也在2012年继续失速。中国经济情况已经有目共睹，本文不再做介绍。巴西2012年第一季度GDP增速仅0.8%，5月份近27亿美元外资撤离巴西金融市场。巴西在5月31日再度降息50个基点后预计降息步伐不会停滞，基准利率到年底或低至7.5%。有媒体形容印度“象”今年似乎“病了”，第一季度GDP增速近三年来首次跌破6%的增长心理线仅5.3%，为9年来最低季度增速。卢比大幅贬值，5月31日兑美元跌至56.11。俄罗斯今年1季度GDP增长4.6%，低于联邦统计局之前估计。俄罗斯经济部在4月发布的预测表明，即使保持最理想的发展状态，2030年前GDP增幅都将只能保持在4.5-5%之间。有俄罗斯市场观察家表示，只有石油价格达到117美元/桶后才能实现经济预期增长目标。6月9日纽交所(NYMEX)7月份交割的轻质原油期货价格报收于84.1美元/桶，与俄罗斯的保增长目标相差超1/3约33美元/桶。南非的龙年第一季度GDP增长仅2.7%，PMI已放缓至53.6%，制造业销售订单连续3个月下降幅度超过3.5个点以上在5月份已跌至51.7%，5月31日兰特兑美元已经贬值到8.54。

全球经济正遭遇政府债务高企和结构转型艰难的双重压力，恢复增长还需要长时间等待。中国经济彻底扭转下滑局面恐怕还需要系列政策组合，本次降息应该只是政策转向的又一明确信号。即便中国经济能够立即全面恢复向好，包括不锈钢等特钢在内的中国粗钢产量也很难继续迭创新高(笔者在“硅铁很难‘稳增长’”和“通胀阻塞铬铁价格下行之路”等文章中已经阐述，恕不赘言)，至少不会再度出现双位数增长，甚至不可能保持5%以上增速。

钼铁是不锈钢等特钢的重要原料，也是钼精矿的最主要消耗途径。钼铁需求显然无法保持高增长，钼精矿需求必然同样受制。2011年中国生产钼精矿236887吨，同比增长11.2%，与全年粗钢8.9%的增速和不锈钢12%左右的增速总体大致平衡，却没能有效消化截至2010年底累积形成的历史库存47872金属吨。国际钼协数据显示，2011年的全球钼产量5.35亿磅钼与消费量5.37亿磅虽然均创新高，但产销大致平衡，几乎没有消化历史库存。2012年1-5月的中国不锈钢实际产量环比几乎没有增长，同期的钼金属产量却增长14.5%，其中5月份的钼产量增速虽有回落仍高达6.1%。供大于求的格局并未得到改善，钼价下行压力依然没有缓解。

金融危机后超高速高增长的货币发行量已经导致严重的通货膨胀，也大幅度抬高了钼矿与钼铁的生产成本，自然阻塞了钼价下跌之路，2008年11月中旬出现过的低价(钼精矿约1400元/吨度，钼铁约105000元/吨)无法想象重现。虽然行业交流促进了技术进步，钼精矿的生产成本线在最近两年得以下移，但无论如何核算分析，目前的钼价也差不多跌破了当前的行业成本底线。

6月8日降息显然传递了经济政策转向的积极信号，市场需求增长的希望将重新开始聚集。虽然行业人士都希望钼价快速反转上涨，鉴于任何理性人士都实在不敢预测此轮“稳增长”政策会出现当年4万亿天量投资的2.0版，钼需求当然也难以出现跳跃性回升。

产能大于产量、产量大于需求的钼行业供需矛盾在2012年继续加大，综合各方面因素分析，此次降息恐怕也只能促进钼价尽快止跌，而不能期待价格反弹回升。预计钼价将借助“降息”利好就此停止继续下行“寻底”，止步于目前价位(钼精矿1750元/吨度，钼铁120000元/吨)，在新的政策利好出现前恐怕会经历一个上下两难的漫长“筑底”过程。若问钼价格趋势何时上涨？且看钼产量增速何时下降。（中钢炉料：李强）