去年年底，由于比价因素及“融资”需求，中国大量进口铜，导致保税区铜积压。但目前国内消费并未跟上，造成库存高企。而LME铜库存却持续下降，注销仓单不断增加。伴随着库存的“空间转移”，铜价近日呈现“外强内弱”的走势。

中国铜库存升至高位

近期，国内铜库存持续上升，上海期货交易所铜库存升至近2年来高位；上海保税仓库铜库存也以35万吨的数量创下1年多新高，基本接近库容饱和。

缘何铜库存骤升？2011年11、12月份，中国出现一波“进口热”，包括铜在内的大宗商品进口量激增。“春节前，很多企业大量进口铜，是为了在年前能还清上年的高息借款。”光大期货分析师许勇其向记者表示。

而下游主要消费市场——珠三角、长三角受到房地产不景气、家电下乡政策到期、铁路投资压缩等诸多因素的影响，精铜实质消费出现下滑。由于实体消费不旺，大量的融资铜停留在仓库中，无法进入现货流通领域。

记者了解到，新年头一个月，下游消费订单呈现“旺季不旺”的萧条景象。铜板带、铜棒材、铜杆线、铜管消费依次遭遇不同程度的减少。终端企业用工不足，工厂开工率下降，平均产能利用率降至60%以下。许勇其称，“铜的进口量很大，但下游消费商无福消受，所以只好入库交割了。”

伦铜库存创2年多新低

与国内库存高企相反，伦敦金属交易所（LME）的铜库存却持续下降。这便形成一个有趣的现象：伦敦铜库存似乎向中国大规模转移。

伦敦金属交易所公布的数据显示，截至本周一，伦敦金属交易所全球铜库存自去年10月以来累计下降32%，至323150吨，为2009年9月以来最低水平。

LME注销仓单数量亦大幅增加，目前为9.25万吨，较春节前水平增长近一倍，占库存总量约30%左右。而亚洲及欧洲库存的减少使得美国在库存总量中的比重达到81%。美国三地注销仓单数增至8.5万吨，至少为1998年以来的最高水平。

铜价呈现“外强内弱”走势

伴随着“库存转移”现象，铜价近日呈现“外强内弱”的矛盾走势。经记者初步统计，1月份，伦铜累计大涨逾10%。进入2月以来，伦铜累计上涨近2%，而沪铜累计下跌0.97%。

东亚期货分析师贾铮表示，铜价走势“内弱外强”的主要原因是，国内需求没有恢复。春节长假已过，国内消费却迟迟没有启动。而市场预期的2012年资金宽松的局面也暂未出现，企业资金依然紧张。

许勇其认为，铜价内外走势现分歧的原因有：一是去年11、12月进口精铜偏多，市场需要时间来消化存货；二是国内因春节长假，下游消费企业用工不足、订单下滑导致开工率下降，产能利用率下降；另外，国外机构借助略有改善的全球制造业数据蓄意推高铜价。

那么后市内外价差会否持续扩大，铜价走势将如何演绎？对此，上海中期分析师方俊锋认为，在国内铜价表现疲软、全球宏观环境仍然不稳的背景下，料国外铜价难以独善其身，短期内或难有明显表现。

业内专家对后市铜价多持谨慎态度。国内方面，元宵节后，下游企业开工有所改善，但相比过去5年的平均开工率仍处于低位；并且国内显性及隐性库存一直上升状态，终端去库存仍在继续，消费不见明显好转迹象。

国外方面，欧洲集中了3月到期大量债务，市场恐因此面临回调压力。本周集中关注周四的欧洲央行议息会议，因12月欧元区通胀指数远高于设定标准2%，降息在短期内或难成行。这将刺激美元重回上涨通道，进一步压低铜市走势。短期来看，铜价将围绕美元反向波动。