梁伟刚

近来一段时间，伴随镍金属价格走低，LME镍库存一直呈现下降趋势。本周五（2011.09.09），LME镍库存达到了99060吨的低位库存，是2009.03.16(当日刚刚降到10万吨整数线上，为100002吨)以来最低库存量。在今年初第一个交易日的2011.01.04，LME镍库存曾高达136890吨。到了2011.09.09经过173个交易日之后，LME仓库的镍库存已经减少了37830吨，减幅达27.64%。显示了今年镍金属的良好需求。图表1-3显示了至2011.08.01-2011.09.09LME仓库的镍库存在各个具体仓库的流入和流出详细情况。

长期来，人们在努力从LME注册仓库透出的入出库信息扑捉市场需求信息。地域性的入出库变化也折射出镍生产商、镍贸易商以及镍消费者对待需求的策略，是判断市场的一个重要的基本面参数。而对于这样的信息，市场的不同参与者，譬如，操纵市场的投资机构、生产商、贸易商、跟风投机者，往往站在自身角度得出不同理解和做法。

我们知道，在LME镍价高企之时，随着镍价走高，持有实物镍的投资者想做好准备获利回吐，常常会将实物镍投入LME注册仓库以换取LME仓单。目的还仅仅是获取蝇头小利。

但是，真正的大型炒家有能力可以做到操纵库存。比如，建立足以垄断整个市场的仓单量，控制交易所内注册仓库中50%至80%的交割库存(注册仓单)。配合整个投机活动，营造市场需求声势；配合现货的高价销售；特别是，利用库存因素将金属价格推至历史高位区域，完成中长期保值计划，这是大型贸易商尤其是大型生产商的策略。

中国是镍金属的需求大国，国内没有镍金属的交割仓库而舍近求远，被迫在韩国、新加坡和鹿特丹等地区进行实货交割、期货平仓等提货的运作方式。加大了物流成本、运输风险和代理费用。比如，某一个注册仓库正在接收来自一个地区的实物镍金属，而这个地区本身产量有限而且也需要镍金属，但却向LME注册仓库交割镍金属，可以表明那个地区市场出现了实物镍金属的供应过剩。当然也有另外的解释，因为LME注册仓库实际也是期货市场上实货交割和期货平仓的重要平台。当然，生产商家也会趁价在高位之季加大交库。同时，库存的增大也将会把价格拉低。这时，拉低了价格的市场，反过来促进需求的改善。

LME在全世界37个地点有超过400个受许可的注册仓库可以进行交割，有些仓库只允许交割某一种金属。除了图表1-图表2提到的LME注册仓库以外，还有一些LME注册仓库也曾有过镍金属的交库，大约有19家，本次统计时间内没有出入库变化而未计入。要说明的是，LME实际并不拥有这些交割仓库，也不负责其他任何具体的经营活动。具体经营活动由国际大型仓储公司负责。LME只是批准和认定资质，制定统一的管理标准、服务内容和收费价格。不负责日常的管理和营运，更不负责仓库的盈亏。未经交易所批准的仓库仓单不能有效交割。LME在国际市场上具有非常显著的定价权。目前，在亚洲经常开展对镍金属进行交割的LME注册仓库已有3家，分别在新加坡（新加坡港Singapore），韩国（釜山港BUSAN、光阳港Gwangyang），而马来西亚(柔佛港JohorPort)据说已经被批准，还没有镍金属的库存入出库数据发布。

这里随便指出，极特例条件下，要排除某些公司调整不同注册仓库之间的库存分布，所出现镍金属的注销仓单的大幅增加，这并非需求改善的迹象。也有这样情况，当市场的现货升水很低时，也起不到吸引现货回流至LME仓库的作用。还有一种情况也要指出，镍金属的需求市场并非全部来自LME的注册仓库，大量的需求也来自生产商的库存。尤其供不应求之时，交到LME注册仓库还需交纳较高费用，甚至有的地区提货出港也有费用产生，令一些生产商倾向于避开LME注册仓库。而民间仓库入出库均较为便宜。但是，当镍需求消退之时，LME注册仓库将再度装满镍金属。所以，市场不但有生产商的库存，还有大量非注册仓单的镍库存。有报道，截至2011年5月底，生产商持有的镍库存为92,600吨。

现在我们简单回顾一下，LME期镍电子盘镍价自2011.08.01上冲至25195美元/吨下半年高点后，便一路下滑至2011.08.09的目前低点20200美元/吨。受制于成本因素，短期止跌，但是围绕这个低位的支撑考验，多空分歧较大。曾反复争夺于这个低位区间，多空转换，震荡频繁。这实际也从2011.08.01-2011.09.09LME仓库的镍库存减少了4000多吨的变化得到了侧面的验证。尤其是9月以来，本周（第36周：2011.09.05-2011.09.09）LME仓库的镍库存从前周的103290吨至本周库存99060吨，大幅净减4230吨。这就是，较低位的镍金属，促进了需求改善。

较低的镍价实际也预示了不锈钢的售价也将拉低。日前MEPS表示，预计2011年10月份不锈钢价格可能更低，因为西方发达经济体不锈钢钢厂可能进一步下调合金附加费。但是，MEPS表示今年年底不锈钢厂的订单量将会因库存降低以及镍价回升增加。因需面对廉价进口不锈钢产品竞争，欧洲不锈钢厂不大可能会提高售价。此外，季节性消费量增加将有助于提高2012年1季度和2季度的不锈钢销量。