四、深入分析不锈钢及主要原料市场价格的几点发现和思考

进一步深入分析国内不锈钢及主要原料市场价格走势，有这样几点发现和思考，与业内同仁分享。

1、国内不锈钢市场304冷、热轧价格及其差异与LME镍价波动的关系。

下图是今年前七个月，国内304不锈钢冷轧、热轧板材与LME镍产品的逐日价格波动对照图。

在这幅图上，我们可以看到，今年春节前的多数日子里，国内304冷轧市场价格走势与LME镍价走势大体趋同，随着LME镍价不断上涨，国内304冷热轧卷价格也不断上涨，当时国内304冷轧与热轧的价格差异多数时候约为2000元/吨，但二者差距不断扩大。

从春节前夕起至2月下旬，304冷轧与LME镍的价格走势出现了不尽一致的趋势：LME镍价急速上涨，国内304冷轧价格走势相对缓和，304热轧更为缓和。这个时候，304冷轧与热轧的市场价格差异明显扩大了。最多时候甚至到了3000元/吨左右。用业内人士的话讲，叫做LME镍价涨疯了，国内304冷轧市场价格跟不动了，304热轧市场价格干脆就不跟了。随后，LME镍价开始下跌了。半个多月时间，LME镍价下跌近5000美元/吨。

继3月上旬LME镍价大幅度下跌之后，从3月16日起至5月初，LME镍价三起三落，出现典型的“头肩型”，甚至三度重上27000美元/吨之上，但期间国内304冷热轧卷价格基本持平，甚至下跌。

5月3日后，LME镍价开始“跳水式”下跌，至6月20日，跌幅超过5000美元/吨。国内304冷卷价格也随之下跌，但下跌曲线明显缓和于LME镍价的下跌曲线，而304热轧卷的价格曲线却相对平稳。由此，一度时间，304冷、热轧市场价差仅1、2百元甚至持平。

6月下旬至7月末，LME镍价再次反弹重回24000美元之上,304冷轧、热轧价差也逐渐拉开至近1000元。

通过如上描述，我们可以得出这样的结论：国内不锈钢市场304冷轧板材与304热轧板材价格差异适中、且走势与LME镍价走势大致趋同时，市场相对平稳，但这种时候比较少；国内不锈钢市场304冷轧与304热轧价格差异过大、且上涨走势明显缓和于LME镍价走势时，市场价格会出现下跌；在下跌过程中，国内不锈钢市场304冷轧与304热轧价格差异缩小甚至短暂出现持平迹象、且跌势明显缓和于LME镍价跌势时，市场价格会出现反转。

如果再放宽时间段，用月均价作比较分析，我们可以更直观地看到，LME镍价、304冷轧、304热轧三者价格差距越大，市场价格下跌越多；三者价格差距缩小时，市场价格出现反弹。如下图。

LME镍价、304冷轧、304热轧三者之间的价格走势之所以出现这种很有趣的，是由于这三种产品的不同属性决定的。

首先，304热轧既可以是直接应用于国内终端客户的产品，也可以是304冷轧的原料。因此，业内人士常常用304热轧市场价格加304冷轧工序的加工成本来评估304冷轧的价格，通常认为二者市场价格差异在1000元/吨~2000元/吨之间是相对合理的。

如果二者产品属性基本相同的话，二者价格差异过大或者过小，就主要可能是供求关系变化，即供大于求或者供不应求的影响。

但是，由于304冷轧还有另外的不同属性，所以二者不能简单地被看作是同类属性的产品。

304热轧通常被看作工业用途的产品，或者用于加工304冷轧的原料，或者直接应用于机械、工程项目等工业用途。客户更多地关注其内在质量和交货期，相对而言价格考虑要靠后一些。304热轧产品的需求刚性更强一些，相应地，304热轧产品的市场价格弹性就要差一些，从而市场价格“泡沫”也比较小。

304冷轧产品更多地应用于民用领域，而且许多电子交易机构都把304冷轧产品作为不锈钢的代表品种进行交易的对象产品。一个比较大的电子交易机构一天的304冷轧板材的交易量就可以“夸张”到5、6万吨，全年可以达到几倍、甚至十多倍于中国一年的全部实际需求。从而使得304冷轧板材成为一个部分具有金融属性的“准期货产品”。即使一些不参与电子交易的流通商也会把304作为保值、增值的品种，当市场“看涨”时通常会大量“囤货”，而当市场“看空”时便会大量“抛货”。这样，304冷轧板材就因此具有比较明显的金融属性，从而常常出现“泡沫”。

因而，304冷轧、热轧产品的价格差异实际上已经不仅是供求关系的反映，甚至很多时候基本上不反映供求关系，而成为主要反映具有金融属性的期货产品——LME镍价格波动影响产品了。

镍已经是LME具有几十年历史的期货产品，绝大多数时候是金融市场的投资(投机)者逐利(炒作)的对象，虽然不能绝对地说其价格波动一点也不反映基本面，但本质上更多地是受其金融属性左右的，在多、空频繁博弈的情况下，其价格几乎没有平稳的时候，而总是频繁地处于涨跌变幻中，从而充满“泡沫”。

2、国内含镍10%以上红土火法镍市场价格与LME镍价指数波动的关系。

下图是2010年以来，国内含镍10%以上的红土火法镍市场价格与LME镍价指数波动曲线对照图。二者分别以2010年元月份为基点100。(其时，国内红土火法镍折合金属镍市场价格比LME低5%左右)

国内含镍10%以上的红土火法镍，简称国内高镍铁，是近年来国内的独特产品，发展迅速，成为300系不锈钢冶炼原料中精镍的主要替代品。从“十五”末、“十一五”初这种产品刚刚开始作为精镍的替代品进入不锈钢原料行列时，就奠定了其镍含量在LME镍价基础上打折，其它含不计价的定价模式。视产品质量优劣，打折幅度最少5%，最多可以达到20%左右。

由于国内红土火法镍生产商的单体规模小、产业群大而分散，从而具有生产灵活性的特点；以及多数没有矿山，主要依靠从国际市场进口红土镍矿，而国际市场的红土镍矿又是参照LME镍价定价；加之生产过程的其它原料(例如煤、焦炭等)、能源(电等)市场价格刚性十足，这就决定了国内红土火法镍市场价格既有受LME期货镍价波动影响的属性，又有受原料和能源等加工成本的市场价格刚性影响的双重属性。

这就决定了国内红土火法镍的市场价格走势是：在LME镍价上涨过程中，会随之上涨，但不可能完全涨到位；在LME镍价下跌过程中，也会随之下跌，但跌至其完全成本加一定利润就不会再随之下跌的特点。即，俗话说“涨不上去、跌不下来”的特殊情形。

业内早已注意到这一特点，从而把中国红土火法镍完全成本作为一般情况下LME镍价低谷的支撑点。上图中，2010年1、2、6、7、11月和2011年6月，这几个月份，LME镍价指数与国内高镍铁市场价格指数接近时，几乎都是LME镍价走势的底部。

而上图中的2010年4月和2011年2月，分别是两点LME镍价的峰顶，都是LME镍价指数与国内高镍铁市场价格指数差异扩大到20%以上时。因为，国内红土火法镍生产商灵活的特点，决定了他们可以在LME镍价高涨时，尽管涨不到位，但毕竟利润很大了，因而纷纷加大马力生产，从而造成精镍需求萎缩而最终价格下跌。

简言之，当LME镍价指数下跌至国内高镍铁市场价格指数附近时，开始上涨；当LME镍价指数高于国内高镍铁市场价格指数20%以上时，开始下跌。

3、不锈钢代表性品种转换空间理想度比较与分析。

所谓不锈钢代表性品种，即选择2mm厚度2b表面的304冷轧板材、2mm厚度2b表面的430冷轧板材、2mm厚度2b表面的镍1冷轧板材三个品种，分别作为300系、400系和200系的代表性品种。

所谓转换空间，即上述品种的市场价格与原料价格的差。

所谓理想度，即转换空间与理想基准比较的优劣程度。

所谓理想基准，即转换空间中的转换成本加行业平均利润率的基准水平。

2010年1月~2011年6月，不锈钢代表性品种转换空间理想度对比如下图。

上图中不锈钢代表性品种价格、原料价格，均采用国内公开媒体和信息机构的公开信息；各种原料消耗按照行业平均水平测算。

从上图可以看出，430转换空间比较大，且总是高于理想基准，是三大品种系列中理想度最高的品种；304转换空间波动较大，有低于理想基准之时，但也有比理想基准最高的时候，多数时候高于理想基准较高，是三大品种系列中理想度较高的品种；镍1转换空间最小，且有低于理想基准之时，是三大系列中理想度最低的品种。

五、小结

综合分析2010年以来，特别是今年上半年国内不锈钢市场价格走势，三大品种系列具有不同的特点。

430：对于消费者，价格走势属于下降趋势，且波动幅度较小；对于生产者，主要原料铬铁价格波动幅度最小，转换空间最大，理想度最高。当然由于其生产技术含量较高，在能够解决产品质量和应用条件的前提下，应当最有前途。

304：对于消费者，价格上涨幅度小，（在通货膨胀的背景下，实质上是降价趋势）但价格波动幅度大，有一定的价格风险；对于生产者，原料镍价格波动幅度大，转换空间波动幅度也大，有盈利高的时候，也有可能不盈利甚至亏损的时候。总之，是一个利弊参半的品种，但因其应用中的一些不可替代性，还将保持最大的市场份额，但市场份额有下降趋势。但304热轧的价格波动幅度明显小于冷轧，因而相对具有一定优势。

镍1：对于消费者而言，市场价格波动幅度最小，但价格上涨幅度较大，有可以替代304的可能，又有不当替代发生失误的可能，具有一定的应用风险；对于生产者而言，受原料镍、铜、电解锰等均属于金融化或准金融化商品之原因，成本波动幅度最大，但产品市场销售价格波动幅度完全不足以消化成本波动，因而转换空间也最小，且有低于理想基准之时，是三大品种系列中理想度最低的品种。总之，镍1这个非标准200系产品，是一个十分纠结的品种。

(全文完)