郝培钢

一、国内不锈钢市场价格走势

2010年1月~2011年6月，国内不锈钢市场价格，不同品种系列的代表性品种304、430、镍1表现出完全不同的价格走势，即使同为304的冷轧卷与热轧卷之间也有不同。如下图。

国内304冷轧不锈钢卷价格指数走势大体可以分为五个阶段：一是2010年1月～4月，304冷轧市场价格逐渐上涨；二是2010年5月~6月短短两个月便跌入低谷；三是2010年7月~2011年2月，经过8个月的攀升，达到新的高度；四是从2011年3月起，随后经过四个月震荡中下跌，再次跌入低谷；五是2011年6月下旬起，开始攀升。以2010年1月304冷轧价格指数为100，在此期间，304冷轧价格指数波动范围在92～122之间，波动幅度32.09%。期末比期初价格上涨3.03%，期中最高点比期初上涨24.78%。

304热轧卷市场价格指数走势与304冷轧相比，既具相关性，又具相异性。尤其2011年上半年的价格指数走势，上涨过程不似304冷轧涨得高，下跌过程亦不似304冷轧跌得深，表现出相对缓和的特点。同样以2010年304热轧价格指数为100，在此期间，304热轧价格指数在98～119之间波动，波动幅度22.27%；304热轧卷：期末比期初价格上涨10.43%，期中最高点比期初上涨19.33%。

430和200系代表性品种镍1价格走势表现更不尽相同。

430冷轧卷在2010年1月~4月，即304冷轧卷上涨约10%的过程中，仅有1%~2%的上涨波动，基本保持平稳走势；但在2010年5、6月份304冷轧下跌过程中，430却受此拖累出现了大致相同的跌幅，甚至跌势延续到7月份，从而带来大于304的跌幅；随后也出现了连续8个月的涨势，但仅仅上涨到2010年初水平而不是象304那样一直上涨到比2010年初水平高出20%以上，比2010年6月低点高出30%以上；在2011年3月份之后的新一轮下跌行情中，403下跌幅度小于304，但却跌入低于2010年初价位约10%水平，304下跌幅度明显超过430，但仍保持在明显高于2010年初价位水平之上。同样以2010年1月430冷轧价格指数为100，在此期间，430冷轧价格指数在85～102之间波动，波动幅度20.82%；430冷轧板：期末比期初价格下降6.31%，期中最高点比期初上涨2.40%。

国内非标准200系代表性品种镍1冷轧卷的走势更不相同。在2010年上半年，与304一样走出了一涨一跌的行情，2010年4月没有304涨得高，2010年6月也没有304跌得深；在2010年7月~2011年2月304冷轧的连续上涨过程中，镍1上涨非常温和；在2011年3月之后304的下跌过程中，镍1基本没有下跌而是保持了平稳甚至局部时间上涨的走势。同样以2010年1月镍1冷轧价格指数为100，在此期间，镍1在95～111之间波动，波动幅度16.18%；期末比期初价格上涨9.36%，期中最高点比期初上涨10.65%，与304冷轧板相比，价格上涨幅度较大，但期中价格波动幅度相对小一些。

二、国内不锈钢主要原料市场价格走势

2010年1月~2011年6月，国内不锈钢主要原料——LME镍、国内电解镍、国内含量大于10%的红土火法镍铁、铬铁、304废钢、电解锰、废铜市场价格的走势，也很不相同。如下图。

LME镍的价格指数走势大体可以分为五个阶段：一是2010年1月～4月，LME镍价格逐渐上涨；二是2010年5月~6月短短两个月便跌入低谷；三是2010年7月~2011年2月，经过8个月的攀升，达到新的高度；四是从2011年3月起，随后经过四个月震荡中下跌，再次跌入低谷；五是2011年6月下旬起，开始攀升。以2010年1月LME镍价格指数为100，在此期间，LME镍价格指数在100～153之间，波动幅度53.10%；期末比期初价格上涨20.86%，期中最高点比期初上涨53.10%，是不锈钢主要原料中价格增长幅度较大，波动幅度最大的品种。

从大体走势上看，国内电解镍也与LME镍价一样也表现出五个阶段的涨跌走势。而且，同样以2010年1月价格指数为100，以此期间，国内镍价格指数在100～153之间，波动幅度53.13%；期末比期初价格上涨19.72%，期中最高点比期初上涨53.13%，与LME镍价基本相同。但仔细分析，有很大不同。如下图。

从上图(信息来源于安泰科)可以清楚地看到，这个不同，主要表现为：一是涨跌节奏并非总是同步，二是二者价差并非等值，三是二者价差并非同方向。个中深层次原因以后详细分析。

国内含量大于10%的红土火法镍铁，也表现为同样的五个阶段，但价格指数波动幅度要小许多。同样以2010年1为价格指数为100，在此期间，国内镍铁价格指数的波动范围100～139之间，波动幅度38.90%；期末比期初价格上涨19.30%，期中最高点比期初上涨38.90%。

国内废铜的价格指数波动与镍价主要有2010年6月和2011年6月两个低谷相比，峰谷波动更为复杂，竟然有2010年3月、6月、11月和2011年6月四个低谷。同样以2010年1月废铜价格指数为100，国内废铜价格指数在95～134之间波动，波动幅度40.94%；国内废铜价格波动更多表现为受LME铜价波动影响，尽管时间上存在一定差异，在此期间，LME铜价格指数在97～147之间，波动幅度51.40%。国内废铜：期末比期初价格上涨27.98%，期中最高点比期初上涨33.61%，期末价格指数上涨幅度甚至超过作为期货产品的镍。这同样主要受LME铜价格指数波动影响，LME铜价格指数期末比期初价格上涨39.49%，期中最高点比期初上涨46.54%。

作为国内非标准200系代表性品种镍1主要原料之一的电解锰，2010年1月~2011年6月的价格指数也表现出了很不相同走势。在过去一年半中，出现过四个高峰，第一峰在2010年5月，此时LME镍价已经开始下跌；第二峰在2010年11月，此时LME镍价处于连续八个月上涨过程中的一个小谷底；第三峰在2011年2月，此时与LME镍价峰顶时间基本相同；第四峰出现在2011年6月，此时是LME镍价的一个大谷底。同样以2010年1月电解锰价格指数为100，国内电解锰价格指数在98～133之间波动，波动幅度35.77%，价格波动幅度也相当大；电解锰：期末比期初价格上涨32.77%，期中最高点比期初上涨33.61%，作为200系不锈钢主要原料镍，且属于中国特色的产品，价格上涨幅度甚至超过作为期货产品的镍。

在过去的一年半中，304废钢价格指数走势与LME镍价大体相似，仅仅是波动幅度稍小一些，同样以2010年1月304废钢价格指数为100，国内304废钢价格指数在97～131之间，波动幅度34.76%；期末比期初价格上涨11.79%，期中最高点比期初上涨31.16%，作为不锈钢主要原料镍的替代品，与镍相比具有明显的价格低廉和价格波动幅度小的优势，而且价格上涨幅度和波动幅度在所有主要不锈钢原料中也是比较小的。

过去一年半中，高碳铬铁(50)价格指数走势与LME镍价指数走势大体相当，但波动幅度最小，同样以2010年1月高碳铬铁(50)价格指数为100，国内高碳铬铁价格指数在98～121之间波动，波动幅度22.92%；期末比期初价格上涨3.01%，期中最高点比期初上涨20.83%，是不锈钢主要原料中价格增长最少，且波动幅度最小。

三、不锈钢及主要原料价格波动分析

1、2011年上半年，三大系列不锈钢代表性品种价格走出三种不同的趋势。

300系，明显大幅下跌；400系，略微温和下滑；200系上涨为主。

如下图，占国内不锈钢表观消费约50%的300系的代表性品种304冷轧卷的市场价格指数走势是明显的大幅度下降，这一点从下图中的304价格走势的红色趋势线看得非常清楚；而从400系代表性品种430市场价格指数的绿色趋势线看，仅仅是略微下降；再从非标准200系镍1市场价格指数的浅蓝色趋势线看，则是上涨。

2、不锈钢不同品种的价格走势与其主要原料价格走势大体相同。

(1)304冷轧与镍：

从下图左列数轴线刻度范围在90~160之间可以看出：2010年以来，国内市场304冷轧基价走势基本上与LME镍价走势一样跌宕起伏、大起大落，只是LME镍价波动幅度远大于304而已，反映其价格波动主要受LME镍价波动引导。

(2)430冷轧与铬铁。

从下图左列数轴线刻度范围在80~130之间可以看出：2010年以来，国内市场430冷轧与铬铁价格波动幅度明显小于304与镍，且430价格波动范围明显小于铬铁。

(3)镍1与镍生铁、铬铁、废铜、电解锰

从下图左列数轴线刻度范围在90~140之间可以看出：2010年以来，国内市场镍1与其主要原料市场价格波动范围明显小于304与LME镍价，大致相当于430与铬铁，但下降幅度小于430，上涨幅度大于430。具体说，2010年以来国内市场200系代表品种Ni1市场价格走势主要受原料市场价格走势波动引导。其中，200系专用的含镍量为1.6%~1.8%镍生铁价格走势与Ni1价格走势最为贴近，反映这是其成本中占份额最大从而影响力最大的原料。电解锰、废铜、铬铁市场价格波动幅度远大于Ni1，系镍生铁之外的Ni1价格波动走势影响因素，其中，电解锰与废铜的价格上涨趋势抵消了铬铁市场价格下降的影响，是支撑镍1市场价格走势与304、430不同的重要因素。

4、不锈钢及主要原料可以按照价格波动幅度大小分为期货类、准期货类、非期货类三大类。如下图。

镍、铜是明显具有金融属性的国内外期货市场的传统产品，其中铜是有着上百年历史的期货产品，镍是有着数十年历史的期货产品。在过去18个月中，它们的市场价格波动幅度均超过了50%。

国内镍铁、废铜、304不锈钢废钢属于与具有金融属性的镍、铜等期货产品密切相关的原料，分别进入国内多家电子远期交易市场的电解锰和不锈钢304冷轧板可以称之为具有部分金融属性或称准期货产品，这类产品过去18个月的波动幅度在30%~40%。

基本不具金融属性的非期货类不锈钢品种(304热轧、430、镍1)和铬铁过去一年半中的市场价格指数波动幅度约为20%。

5、LME镍价与不锈钢生产、需求与价格波动没有明确的对应关系。

作为期货产品的LME镍价的炒作者，也可以称之为投资者们，常常制造一些产业发展影响期货产品市场价格的假象。尤其是最近几年，常常拿中国因素作文章，似乎中国不锈钢的发展是造成镍价近几年来大幅度上涨的主要因素。事实不是这样的。如下图。

2010年2季度，LME镍价大幅度上涨，中国不锈钢粗钢产量和不锈钢材表观需求都是下降的；2010年3季度，中国不锈钢粗钢产量和不锈钢材表观需求上升，LME镍价下跌；2011年2季度，中国不锈钢粗钢产量微量上升、不锈钢材表观需求微量下降，LME镍价大幅度下跌。上图中显示的过去一年半中，除2010年1季度是起点，所有数值均化为指数100，其它五个季度的数值属于变量，而这五个变量中，有三个没有任何对应关系。

虽然我们在上述比较不锈钢与主要原料价格走势时，曾经有过趋势大体相当的描述，但是需要说明的是，这都是按照月平均价格计算的比较结果，只能表现出大体的趋势，但不能完全反映二者之间的价格走势。如果严格按照逐日价格对比看，不存在任何对应关系的时间段占大部分时间。如下图。

上图中，最有说服力的是2011年2月的中国春节期间，中国连续放假七天，根本不存在国内市场304价格波动，而LME镍价一路上涨。在此之前的1月份，国内不锈钢市场价格总体平稳略有上扬，而LME镍价则是大跌之后大涨。3~5月，国内不锈钢市场价格平稳下滑，LME镍价则是三起三落。6月份，国内不锈钢市场价格继续平稳下滑，LME镍价再次三落三起。

6、LME镍价与美元指数走势具有明显的相关性。

上图为2010年6月~2011年6月期间，美元指数与LME镍价的日K线图对比。尤其是2010年6月~2011年2月这一段十分典型，从大趋势上看，美元指数一路下跌，LME镍价一路上涨。

从较长时间段看如此，从较短时间段看同样如此。下图是2011年7月中旬的美元指数与LME镍价的盘中走势对应关系。以第三天日中为界，前半段LME镍价下跌，美元上涨；后半段，美元指数下跌，LME镍价上涨。

(未完待续)