不锈主业牛市临近以及产业链向上下游的同步延展，公司业绩增长将步入快车道，投资价值凸显。

不锈牛市临近，主业否极泰来

根据金属镍未来供需结构变化，预计不锈钢价格2012年微跌后，将于2013年触底，并步入上升通道，牛市行情有望延至2015年。价格年均复合增速约4.1%。

鉴于公司毛利率往往会先于钢价反弹，因此，2012-2015年期间，我们预计公司不锈毛利率将由9%渐增至13%。同时，2013年公司不锈产能有望扩至400万吨，届时不锈主业将更为受益，毛利总额预期增长30%达到58.4亿。

公司碳钢板带材在省内市场集中度已高达93%。未来受益行业供需改善和省内垄断地位，我们预计该业务销售额将以年均3%增速稳步增长，并保持约15%的高毛利率水平。

下游高新产品形成利润新增点

公司不锈钢精密板带和无缝管项目有望于2012年达产，将弥补市场缺口，合计增厚EPS约0.027元。对于存在争议的大口径焊管项目，我们认为其有别于产能严重过剩的小口径焊管，市场有缺口，并将在“十二五”石油管网全面建设加速中受益。一期45-60万吨有望于2013年达产，可贡献EPS0.014-0.018元；二期计划增至100万吨，EPS可再增厚0.012-0.017元。另外，我们预计无取向硅钢产能于2013年扩至100万吨，可增厚EPS0.12元。

强化资源掌控，自给过半成本降

―十二五‖期间太钢集团计划投资400亿元，加速实施铁矿、镍矿、铬矿开发及加工项目，确保重要战略资源的自给率达到50%以上。至2013年铁矿自给率有望达到70%以上，且根据公司优质资产注入原则，存在注入预期，若行，EPS增厚0.15元；权益金属镍供给率也将超50%。伴随2012年集团铬铁厂建成，2014年铬铁自给率将达100%。至2013年，缅甸达贡山镍铁项目和袁家村铁矿项目达产后，公司资源采购成本至少节约8亿元，折合EPS0.14元。

来源：我的钢铁