梁伟刚

日前的7月6日，高盛发布了大宗商品价格的最新预测报告。自从全球商品期货经历一轮深幅下跌之后，高盛再度看多商品期货。6月初，高盛曾发表报告预计，布伦特原油期货价格到年底将达120美元，高于之前预计的105美元。此番最新预测报告，高盛重申长期做多布伦特原油，继续推荐做多2012年6月伦敦铜、2012年12月伦敦锌、2011年12月纽约黄金等商品。

至今人们记忆犹新，今年4月11日和4月15日，由驻伦敦高盛分析师杰弗瑞•居里领军的研究团队，两度发布报告指出，由于商品收益率达25%，投资者应该获利了结。因为高盛2010年12月1日建议投资者买进原油、铜、棉花、铂金和大豆等一篮子商品获利颇丰。之后大跌的原油商品引发基本金属一轮跌势，期镍金属跟随跌势（见图1）。回顾当时，摩根士丹利也并非赞同高盛的观点。摩根士丹利商品研究部门主管侯赛因•阿里迪纳表示，做空商品还不是一个好建议。因为商品市场确实面临库存紧张。当时，摩根士丹利在2009年12月15日时建议投资者买进纽约商品交易所2011年12月交割的原油期货，已累计上涨38%。仍然认为出场还“为时太早”。

图12011年LME期镍电子盘日K线走势图

在图2中，期镍金属与油价的密切关系可见一斑。也就是说，期镍还是受原油期货这大宗商品期货的领头羊的涨跌变化影响的。通常，原油上涨，基本金属尤其是期铜往往跟随。同时，因为期镍金属与期铜的比价关系，大多时候期镍也随之上涨。

图22011年美国原油期货指数的日K线走势图

在图2中，我们看到2011.04.11出现高点114.27之后，尽管油价快速跌了2日之后，还是震荡攀升，似乎摩根士丹利的观点最优；但是，在2011.05.02的高点115.10之后，油价还是快速大跌了。至此，不能不说高盛对大宗商品预测得精准了。

如今，高盛再度唱多商品期货不得不慎重对待。多年来，高盛的价格预言似乎成为了市场的方向标。实际上，尽管高盛可以作为市场的参与者，但并不需要做真正的交易；因为其资产实力雄厚，决定了其拥有话语权，可以对市场施加各种形式的影响力。比如，可以先于一般投资者建仓，然后通过话语权放出消息唱多市场，在投资者助推市场的过程中逐步出货，清仓后再次透过话语权做空市场。由此，涨跌均挣钱。

另外，作为象高盛这样财力雄厚的公司也可以通过大量囤积现货，通过抵押库存来进行融资。一方面可以通过抵押融资来获得更多的资金去投资其它产品，另一方面还可以享受金属商品本身上涨所带来的额外资产增值。有报道，自2010年2月以来，高盛购买了MetroInternational金属仓储业务以来，与银行和交易商做“recessionhedge”（经济衰退对冲）已经获得20%的收益。也就是说，仓储是一种赚取额外收入的途径，这种仓储是一种规模相对较小但有利可图的押注大宗商品市场的方式。

再比如，当市场出现剧烈波动，高盛还可以不断抬高此前的价格判断，利用话语权逆市操作。尽管商品期货市场上，供求因素决定价格，但决定资产价格的因素并不只有供求因素。在一定时期，比如目前的通胀，在未来相当长的一段时期仍然会继续存在，这就决定了国际大宗商品的价格依然会上涨。这就存在一个度的问题。较为合理的上涨是不要影响到实体经济的复苏速度。如果实体经济恢复缓慢，势必会影响到大宗商品的实际需求。

这里还要提到，近日摩根大通上调了2011年下半年和2012年的油价预估。摩根大通把布伦特原油2011年第三季的油价预估从每桶100美元上调至110美元，把第四季的预估从105美元调升至115美元，而且把2011年全年预估从107美元上调至112美元。摩根大通预计，2012年布伦特原油和西德克萨斯中质油(WTI)的平均价格分别为每桶124美元和114美元。由此，高盛和大摩双双唱多油价。

目前看，在高盛的影响下，或许油价会走高，铜价也会走高，势必期镍也多少能够有些走高。但眼下，快速上涨积累的获利筹码很有可能需要震荡盘整来消化获利回吐盘。因为从图1可见，100日均线和200日均线的压力位犹如2把利刃在期镍当头悬挂。只有适当的回调才能冲关。