我们知道，不锈钢304冷、热轧卷板价差正常情况下在1500元左右，但是今年3月份以后不锈钢市场上冷轧与热轧卷板之间的价差却是越来越小。以无锡市场太钢304/2B*1219mm*2.0mm与304/No.1*1500mm*5.00mm市场主要流通资源的主流规格产品为例，3月份二者之间价差在1596元/吨左右，4月份为1240元/吨左右，而到了5月分缩减为478元/吨，低于冷轧加工成本1000元/吨，截止本月竟然出现热轧价格高于冷轧的怪像。从图1二者月均价走势上我们可以形象了解二者之间价差的变化情况。

图1 2009年1月~2011年6月无锡市场太钢304冷、热轧月均价走势

                                                                                                                                                                                                    单位：元/吨

这种现象在去年的5-7月份也曾经出现过，当时出现的主要原因是在欧债危机阴影的笼罩下，市场状况出现急速下滑，冷轧产品反映速度远远超过热轧，一度出现超跌现象，导致当时的冷、热轧卷板产品价差缩小。而今市场上再度出现这种情况，那么造成本次现象的原因又是什么呢？下面作者根据自身所了解情况，将有关原因与大家分享如下。

※钢厂前期投放比例失衡重大利空后冷轧超跌

2010年第四季度，伴随LME镍价格的不断攀升，不锈钢市场也是涨声一片。价格的上扬直接刺激市场贸易商的拿货积极性，其中对市场反应较为敏感的冷轧尤其成为市场的宠儿，钢厂向市场的投放比例明显增加，此举一直延续到今年1月份。时间进入到11年3月份，日本突发强震，给本就病弱的全球经济再以重创，伦敦期货市场阴雨绵绵，价格新低不断出现。伦镍金属的持续疲软带动不锈钢市场进入“冬季”，而不锈钢冷卷市场再次表现出它的极端敏感性，价格几度下挫支撑位，屡屡创新低。冷、热轧产品相同环境下下滑速率的差异导致了冷、热轧价差越来越小。图2和图3分别是2010年至今LME镍价走势图以及09年至今国内不锈钢冷、热轧产量及环比走势图。

图2 2010年至今LME镍价走势                               

图3 2009年至今国内不锈钢冷、热轧产量及环比走势

                                                                                                                                                                                                       单位：万吨

※下游需求方面冷轧稍逊于热轧

2011年作为“十二五”开局第一年，政府期望消费成为拉动经济成长的主动力,以最终实现结构转型，但不稳定的经济形式带来的开局并非利好。聚焦到国内家电市场，近两年由于受国家政策部门推行的“家电下乡”、“以旧换新”等刺激消费政策因素影响，国内家电市场持续维持高位增长态势，但高歌之后必有低潮、高烧之后终将回冷。今年春节后，家电市场销量整体出现下滑态势，其中2月份冰箱国内零售市场监测销量同比下降13.9%，环比下降37.6%；监测销额同比下降15.0%，环比下降43.1%，同比增长指标出现两年以来的首次负增长。与此对应，去年以来房地产市场调控带来的住宅成交量锐减和CPI的连续高涨，使得消费需求被部分压制，尤其是近两年对家电市场成长贡献最大的农村市场受通胀影响更大，农村家庭恩格尔系数高，通胀对其增购需求的抑制更为明显。

中国汽车工业协会数据显示，5月份，乘用车市场依旧表现低迷，环比继续下降，同比出现年内首次负增长情况；1-5月，乘用车销量增幅较1-4月继续回落。其中，5月，乘用车共销售104.29万辆，环比下降8.71%，同比下降0.11%。主要在于去年汽车产销基数较大，是金融危机后国家一些补住鼓励措施造就的2009与2010年的高增长。而今年相关优惠政策逐渐退出，国家治堵方案出台，加之日本地震对汽车行业的影响，汽车行业需求回落较明显。

下游相关产业形势的转弱对冷轧不锈钢的需求产生较大影响，注定了冷轧行业的走软形势。另一方面，伴随天气转暖，一些对不锈钢热轧需求的户外大型项目开工，所以在整个不锈钢市场不景气的情况下，热卷市场的成交相对而言处于优势，成交支撑一定程度抑制了热卷价格下滑的速度。

※低价替代品减弱304冷轧的抗跌性

目前200系不锈钢的发展渐趋稳定，产品质量也得到较大程度提高。据我网最新报价显示，无锡市场联众202冷卷基价在19000元/吨左右，而304冷卷基价在22300元/吨左右，相较于304冷轧202产品具有绝对价格优势，而且在某些终端行业完全可以替代304冷轧使用。今年国内“紧货币、宽财政”的宏观经济政策以及抗击通胀的种种举措，使得许多企业面临贷款受限融资困难的窘境，资金面的紧张使得一些终端用户更加青睐于价格相对较低的不锈钢原材料，一方面既能满足制品的质量要求，另一方面又可以降低成本。此种局势下，304冷轧产品需求更受抑制，价格的下滑也是情理之中的事情。

综合以上原因我们不难得出如下结论：不锈钢冷热轧卷板价差缩小的本质源于冷热轧供求关系的不平衡，而价格较低的可替代304冷轧的产品的大量推广也起到推波助澜的作用。但是我们坚信随着后期市场上下游的缓慢传导及供需关系的转变，不锈钢冷热轧价差终将调整到合理的水平。7-8月份是传统的工业淡季，也是不锈钢消费的年度低迷期之一，终端无论机械行业还是建筑行业其活动指数都将会不同幅度下调，不锈钢冷热轧价格都将有一定的下行空间。从目前的库存结构以及钢厂计划产量来看，热轧产品相对充足，而后期的需求空间热轧将明显下降，因此我们预计后期热轧的回落空间将会大于冷轧。

(Mybxg.com经济研究部 梁广丽 编辑，请勿转载)

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