在经历了一年大宗商品的牛市后，如今这个市场已经走到了一个重要的关口。截至目前，按从高点回落计算，伦铜调整逾10%，伦锌调整逾18%，棉花调整逾33%，白糖调整近30%。近一周以来，伦敦和纽约市场的商品期货价格更是出现了大幅暴跌，以白银为首的跳水已呈现出连锁反应，而持仓量的减少也明确说明了多方正在离场。

“现在的调整，已经到了正常回落的极限。”华泰长城首席分析师景川说。业内人士表示，以中国为代表的市场紧缩预期增强、商品触及历史高位后抛压增大、美元长期弱势后酝酿反弹，都给大宗商品提供了“逆转”的可能，“拐点”真的临近了吗？

期货市场高位跳水

一场大面积的暴跌正在发生。从白银和黄金蔓延开来，原先已经调整多时的金属和能源板块也出现了深跌。截至发稿，白银已经从最高点回落了22%，仅仅用了6个交易日。而伦敦金属市场也全面破位，铜铝铅锌都出现了大幅下挫。而白糖和棉花这两大农产品的热门品种也成了重灾区，30%左右的深幅调整，已让空方氛围极为浓厚。而作为大宗商品龙头的原油，截至发稿已经跌至106.74美元。

更有两个“触发点”值得注意，一是伦铜已经跌破了9000美元的关口，而这轮牛市的最高潮，就是从ETF基金在9000美元增仓期铜后开始奔腾的，这标志着大宗商品中最有代表性的有色金属走势已“岌岌可危”。二是贵金属走势的突然回头，让本轮牛市最新的“发动机”突然熄火，尤其近期白银“一枝独秀”的领衔格局骤然消失，让市场终于失去了兴奋点。

5月4日的CRB指数，也出现了将近2%的跌幅，从高点回调的趋势极为明显。再看国内市场，沪铜、沪锌都出现了大幅调整，郑棉和郑糖也出现了大幅破位。

以历史走势看，这轮大宗商品的大幅上涨从2010年开始，前期以伦铜为代表，一路从7000美元左右奔上10000美元，激发了所有商品的做多热情。进入2011年之后，先是原油连破100和110美元大关，掀起了商品的又一轮高潮，后期则是贵金属发飙，尤其是白银在投机资金的爆炒下连创新高。此番全方位的下跌，已经到了多方能够承受的底线附近。“如果继续下跌，可能会出现反转的窗口。”业内人士表示。

连锁反应导致多头撤退

专家表示，这轮大幅调整有三点原因：

一是市场短期内的利空因素越来越多。尤其是作为大宗商品主要消费国之一的中国，目前货币政策紧缩预期成为常态，导致股市和期市都在进行调整。而“中国因素”也直接会让隔夜外盘出现下跌。

二是国际市场出现了连锁反应。白银价格遭遇前所未有的全球调控，纽约商品交易所连续4次大幅提高白银保证金比率，上海金交所亦再度上调保证金比例至18%。此外，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)近日频频减仓，做多资金正在流出。“因为调控而出现逆转的事例经常发生。”景川表示，这会给其他商品也带来极大压力。

三是美元走强的预期抬头。尽管目前美元指数依然处于低位，并没有出现大级别的反弹。但随着美联储未明确表态量化宽松政策到期后会继续延续该政策，后期对美国会在今年内加息的猜测正在增多，这令目前跌多了的美元又引发了市场的联想。而正是这一预期，让大宗商品市场提前出现了反应。

从商品的持仓量来看，也是多头明显的获利了结走势。各大主流商品的持仓量均有所下降，再配合价格下跌的走势，都证明多方正在撤离。

“拐点”还需再确认

“现在就说已经彻底反转还不充分。”南华期货研究所所长朱斌表示，在特定时间内，商品冲高回落是自然现象。现在判断价格转势还为时过早，但回调可能会持续到6月份。“整体商品回落20%的可能性很大，铜可能会回到8600美元。”朱斌说，目前欧美整体经济仍处低迷，等到商品回落之后，资金又会重新被吸引到这一投资领域。而美元只要不出现大级别的反弹，商品应该受到的影响不大。

景川则表示，目前商品已经到了调整的极限价格，如果再下跌可能会造成市场转向。但目前商品周边环境还不错，欧美股市仍处于强势之中，美元的弱势也没有反转。“现在还不能说市场就逆转了。”

“国内商品已经反转了。”上海中期分析师见惊雷说，棉花、橡胶等品种在牛市中涨幅大，如今波动也大，一路反转向下。从周三开始，作为大宗商品的龙头品种——铜也在犹豫中破位了。现在只剩下原油和黄金，最近白银有构筑头部的迹象，但尚不能确认。虽然美联储加息还早，但预期将在6月份如期结束量化宽松政策。包括中国在内的多个国家都有加息预期，因而加剧商品回调。“可以预见，我国控制通胀的目标将会实现。年中随着商品价格的下跌，下半年的通胀压力也会小一点。”

安粮期货分析师姜兴春表示，目前大宗商品已出现阶段性反转，但不是商品牛市的终结。近期，国际局势有望稳定，导致原油和黄金调整，也是引起大宗商品不安的因素之一。（来源：上海证券报）