梁伟刚

2011年第二季度伊始，随着美联储QE2退场时间表的临近，大型投机资金便开始布局，逐渐撤出在许多商品类别方面的仓位。而每一轮的商品跌势通常都有诱发因素。

进入2011年4月以后，首先以高盛为代表的多头资金在石油和铜金属方面的退场，使得期镍在4月11日留下了27950美元/吨的高点。

之后，尤其中国五一期间，预期的中国货币紧缩政策没有出台，反而加大了市场担忧。或许下一个预期的时间之窗要到6月6日（中国的端午节）了。对于大型投机资金，节奏控制也是重要环节。所以，五一长假后，以索罗斯为首的贵金属（黄金和白银方面）多头资金开始出逃。这应该是触发本轮商品期货跌势的第一张多米诺骨牌。因为类似于索罗斯为首的管理基金，他们通常都不是只投资单一类别商品，而是还投资于许多其他类别的商品品种，一旦触动将引发连锁反应，表现的就是商品市场大面积的抛压。因此，使得期镍中最后坚持的多头信心全无。LME期镍内盘在前日27325美元/吨基础上大幅低开475美元/吨，开在26850美元/吨高点，以最低美元25825/吨收盘，大跌1500美元/吨，跌幅5.49%。期镍电子盘在前日27103美元/吨基础上高开97美元/吨，开在27200美元/吨高点，亚洲时段疲弱走低，午后盘减少跌幅至开盘价附近，欧洲时段短暂停留高点区后盘落走低，盘中大幅跳水，一路走低，以当日最低价25725美元/吨收盘，大跌1378美元/吨，跌幅5.08%。

五一长假结束后，中国公布的一季度数据不佳。数据显示国内输入性通胀压力进一步加大，物价上涨压力仍然较大。中国第一季度CPI同比上涨5.0%，涨幅比上个季度继续扩大0.3个百分点。其中1月、2月和3月的各月涨幅分别为4.9%、4.9%和5.4%。CPI第一季度平均环比涨幅高于历史平均水平。另外，4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为52.9%，环比回落0.5个百分点不及预期，市场担忧基本金属的需求。再有，中国物流与采购联合会(CFLP)发布数据显示，4月中国非制造业商务活动指数为62.5%，较上月上升2.3个百分点，显示非制造业延续高景气运行态势。

中国央行公布的《2011年一季度中国货币政策执行报告》提出，要继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期，加强对社会融资总量的监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏。而且央行也表示，价格上行压力加大，准备金无绝对上限。

这期间，美国经济数据时好时坏，市场更加起伏跌宕。

日前的海关数据显示，2011年3月中国进口镍矿砂212万吨，创同期新高，环比2月上涨28%。足见国内镍生铁的需求加大。这主要是，镍生铁产能大，在建项目多，新建镍生铁项目热情依然不减。实际上，也不只是中国，国际上，红土镍的利用程度都在加大，详见图1。这势必拉低期镍金属的价格中枢，这方面笔者另文阐述。3月份中国镍生铁产量折合纯镍量已经达到2.29万吨。同时，中国1季度的不锈钢粗钢产量为307.65万吨，同比增加64.13万吨，增长26.34%。中国1季度不锈钢表观消费量为247万吨，同比增加31.54万吨，增长14.64%。但由于中国货币紧缩政策，市场人气倍感压力，下游压力逐步显现，需求不甚理想。这些是期镍大幅下跌的基本面自身因素。

图1 表达了，现在乃至未来数年全球所需的镍金属的2/3以上来自红土镍。

在图1中，由英国咨询机构Roskill所作《展望2014年镍金属》的报告指出，现在乃至2015年的数年内，全球所需的镍金属的2/3以上来自红土镍，目前已有的新产能已经达到70万吨。