梁伟刚

2011年4月11日，VMGroup集团一如既往，准时在每月的11日发布了金属月度报告。在镍金属部分，报告的第一句话就是：

大意是：越来越多的证据表明，镍价已经在今年见顶，在2011年余下的月份里，市场的基本面将不能提供任何的一点点支持。

随后，VMGroup集团以明确的观点表示：

镍金属至少将中期见顶。

研究机构VMGroup的观点立即吸引了业界的眼球，笔者分期将此文大意译出如下（仅供读者参考）：

特征–镍市走向

有越来越多的证据表明，镍价已经在今年见顶，而且在2011年剩下的几个月内，市场也无法从基本面得到任何支撑。伦敦金属交易所三个月期镍价格，以第一季度末的26090美元/吨对比季度初已经上升了5％。镍价已经在2011年第一季度的2月21日曾触及29300美元/吨这么个高点了。结合镍市场供应面的因素来看，除非有供应方面因素的影响导致新增镍金属产量大幅的推迟或减少，否则镍市场就会步铝和锌的后尘，中期转为过剩。

2011年第一季度，在供应基本面方面，三个月期镍价格表现优于铜、铅、锌，次于锡金属。镍涨幅居次于锡是因为锡本身的供应的基本面紧张。镍涨幅也比铝小是因为铝有中东和北非地区政治动乱以及高企的石油价格的支撑。支持镍价强劲走势的原因不是LME体系内的原因，而是由于不锈钢生产商重新增加库存，还有不锈钢消费很强劲，已及各种影响供应的消息。最后的供应中断也包括巴西谷公司（淡水河谷）在加拿大的萨德伯瑞（Sudbury）的“CopperCliff”镍冶炼厂在2月6日熔炼炉泄漏扩大，这可能会导致在2011年有1.5万吨的镍损失。必和必拓(BHPBilliton)其位于哥伦比亚CerroMatoso镍矿也有类似量的损失。必和必拓在澳大利亚西部的奎纳纳（Kwinana）镍精炼厂在2010年第四季度末和2011年1月初，由于缺乏氮气，产量受损。三月份，印度尼西亚运送镍的货船遭劫持，日本大洋金属遭海啸袭击，东北部八户Hachinohe镍厂将在未来数月无法充分重新启动其工厂的运营，我们估计有多达4万吨镍损失或被拖后生产。

镍铁–波动因素

在2011年第一季度，镍价格最直接相关的上涨驱动力也许是来自澳大利亚昆士兰州地区的恶劣天气导致洪灾泛滥，而对海运煤炭价格的影响。几乎普遍的观点是，高价格的煤炭吃掉的中国的镍生铁(NPI)生产的边际利润，濒临关闭。反过来，这会使看到，中国也越来越依赖对精炼镍金属的进口，市场面趋紧。加之，来自美国经济复苏的预期需求的趋紧。然而，过后来看，镍铁生产的关闭并没有成为现实。事实上，随着对印尼和菲律宾进口的强劲增长，中国已经显示出对低品位镍矿的巨大胃口，镍铁产出反而在第一季度有所增强。

印度尼西亚和菲律宾将低品位的红土镍矿出口到中国，可见中国对镍铁的生产水平非同寻常了。在2011年的前2个月，供应的红土镍矿达344万吨，按去年同期对比提高了72％，这味镍铁生产的加速。在2010年底的后两个月，虽然低品位红土镍矿石进口量下降36％，这对比2011年前两个月，按中国进口基本金属精炼金属的年升幅比是较小的，但这些进口都是非常有意义的，尤其是考虑到当恶劣天气影响到菲律宾和印度尼西亚船运出货时更是如此。此外，中国港口囤积的镍矿库存的减少，进一步证实了镍铁产品的生产。这支持我们的估计，对比2010年预计的15万吨镍铁，在2011年将生产高达25万吨镍铁。显而易见，在未来12-18个月，每年将以35万吨的镍铁生产能力直线增长，这将会使中国达到年60万吨镍铁总的潜在能力，或约占全球35％的镍供应量。

图1 2008年7月至2011年2月中国从印度尼西亚和菲律宾进口镍矿石的量

电力和原材料成本的上升可能对镍铁带来压力，因而阻碍了所有的镍铁现有和潜在的生产能力充分发挥。但若发生这种情况，那就带来波动因素，而市场价格就产生较大波动。从2014年开始，印尼将禁止红土镍矿出口，这一情况能够抵销波动的出现，这可能盖住镍铁生产的势头。但是在菲律宾或别处其他地方没有这项计划的禁令，也没有这种有计划的政策。我们预计中国的镍铁生产者将依赖除了印度尼西亚之外的其他资源供应国。与此同时，中国的不锈钢厂在选择使用更多的镍铁，因此减少了来自国外精炼镍进口，这可能损失精炼镍相当可观的市场份额。另一个要考虑因素就是镍的价格：当镍价处在20000美元/吨以上水平时，大多数中国镍铁生产还是有利可图的，因此，镍价从目前的水平，若下降超过5000美元/吨，将迫使镍铁产能关闭。

从另外一个相反的角度来看，任何新的镍价涨势恢复的条件是，镍铁在中国生产的增长要放缓才可以。新的镍铁产能要直线增长，是相当消耗能源的。从2011年第一季度结束以来，镍价格实际需要下跌超过5000美元/吨，这样生产镍铁的吨成本才能比生产镍的吨成本少。一些镍铁生产商与不锈钢生产商厂正进行一体化生产，考虑到这些新的特点，镍价还将需要进入一个持续疲软的程度范围，才能避免镍铁供应的进一步增长。这是极不可能的。因为镍价的走势在很大程度上取决于更广泛的宏观经济情况，而不仅仅是镍的供需基本面。因此，我们期望中国镍铁产出增长将在中短期内保持稳定。

（未完待续）