梁伟刚

本周（04.11-04.15），尤其周初，首先是以石油为代表的全球商品期货开始了跌势，见图1

图1 美国原油指数自2011年02月15日-04月15日的日线走势

从国外媒体最先得到消息：从周一开始，高盛连续二天警告原油价格及其他商品价格可能下跌，并告诉自己的客户出空商品，获利了结。而美国原油期货在两天内累计下挫逾7%。仅周二这一天，CRB商品指数下挫约2%，产生一个最大单日跌幅。

长期来，似乎公认高盛是商品市场中的典型多头。在周一，高盛建议自己的客户卖出2010年12月时建议买入的“CCCP组合”。据了解，该组合大致构成是：美原油期货占比40%、铜金属占比20%、标普高盛商品价格（GSCI）铂金指数占比20%、棉花CTZ1和大豆Sc1各占10%。据测算，该组合4个月内已获得了25%的回报。

之后，因为铜金属的大跌，LME的期镍也在本周（04.11-04.15）内大跌，见图3

进一步的信息得到了逐步的披露：

周三（2011年4月13日），美国参议院常设调查附属委员会公布一份长达639页的官方报告，使得包括高盛在内的一些大型金融机构如德意志银行，评级机构穆迪、标普等遭问责，再次把公众视线拉回三年前撼动全球金融市场的华尔街危机。但报告发出后的周三晚间投行高盛迅速做出反击。称“不同意报告中的大部分内容，但仍将严肃对待委员会在报告中涉及的问题。”

时至此时，高盛或因感知自己将被查处而抛空商品期货，落袋为安岂不是顺理成章了。

图2 商品指数CRB自2011年02月15日-04月15日的日线走势

图3 伦敦LME电子盘期镍自2011年02月15日-04月15日的日线走势

但细细分析，高盛的策略性报告主要是短期看空，也不排除短空后翻身做多的可能。而原油的确短期显示见顶。美国经济近期呈现部分走弱迹象，美国对原油的需求占22%，其原油库存仍较高，需求量也开始放缓，高价原油也将影响经济复苏进程，共和党对奥巴马政府的减赤压力加大，美联储若如期结束“量化宽松”，人们或将担忧美国的货币政策能否继续支持经济复苏。

至于铜价走跌，的确也会影响比价关联度高的期镍金属。而期镍金属恰在周一曝出了利空的评论。

周一（04月11日），多位金属分析师表示，2011年镍价或已触顶。在2011年剩余时间里，镍市基本面预计将变得愈加惨淡，因市场转向剩余。

周一，研究机构VMGroup与荷兰银行共同发布报告称，“越来越多证据指出，镍价已在今年触顶，2011年剩余时间基本面将无法提供支撑。（研究机构VMGroup关于对镍金属的评述见笔者在本网另文再议）

加拿大皇家银行资本市场预计，2011年和2012年全球精炼镍产量将分别增长6.8%和9.3%。该行称：目前镍库存总计相当于12.9周的需求量，低于2011年初13.5周的需求量，但是仍然元高于六周需求量的关键标准。他们认为：尽管2011至今镍市仍处于供应短缺，那是因为不锈钢产出增幅强劲，他们预计今年镍市将出现剩余。报告称，如果全部新增及扩张供应上市，镍市几乎肯定将朝向多年市场供应剩余。分析师预计今年镍市将出现剩余2.9万吨，2012年剩余将增至6.2万吨。

周三（4月13日），国际镍业组织(INSG)表示，2011年全球镍市料过剩60000吨，创纪录水平，而2010年为短缺30000吨，2011年全球原镍产量料升至160万吨，2010年为144万吨。报告预计，2011年全球原镍使用量将升至约154万吨，而去年是147万吨。预期的产量增加是因为即将投产的新产能，以及最近投产的项目生产进度加快。还有，在2010年7月淡水河谷位于安大略湖的主要工厂长期罢工结束之后，来自加拿大的产量预增。INSG同时指出：日本毁灭性地震和海啸以及中东北非政治动荡对镍市供求关系的影响完全未知。

而周五（4月15日），中国发布的经济数据显示，一季度国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%。一季度。若采用新权数计算的3月份居民消费价格(CPI)同比涨幅5.383%，环比下降0.207%；而采用旧权数计算的居民消费价格(CPI)同比涨幅5.415%，环比下降0.225%。一季度居民消费价格同比上涨5.0%。这创了32个月来的新高，预计紧缩的货币政策将进一步收紧，除本月将上调存款准备金率外，二季度加息1-2次的可能性非常大。实际在笔者截稿之时（4月17日），中国人民银行决定，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

总之，不能完全否认，本周LME期镍金属的跌势与高盛突然翻空不无关系。毕竟高盛做空商品市场致使原油投机多头遭重创，从而导致以期铜为首基的本金属大跌，当然也包括了期镍金属。而期镍金属本身也有利空消息充斥市场。