在1月14日央行宣布上调存款准备金率之后，尽管外盘涨势暂停，且1月17日国内股市大幅下挫，但国内商品市场依然走势平稳，其中农产品继续上扬，豆粕、小麦独领风骚。自2010年六度提高存款准备金率及两次加息之后，2011年央行再度开启收紧流动性闸门。那么，出台政策背景及目的何在？对商品市场未来走势会产生何种影响呢？

流动性会否收紧

主持人：中国人民银行决定，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是2011年以来央行首度提高准备金率。回顾2010年，央行共提高了6次存款准备金率，上半年3次，下半年3次，而下半年还伴随着2次加息动作。而本次再度提高后的准备金率也已经创下历史新高，这会否收紧充裕的流动性？

付鹏：应该说整个一季度的流动性不简简单单的是充裕，而可以称之为泛滥：一方面，央票到期投放量将在一季度呈现高峰；另一方面我们预计1月份新增信贷将达到9000亿，全年新增信贷仍将在7万亿，如果央行不收紧的话，整个一季度的流动性应该还是泛滥格局。

调高准备金率主要是对冲泛滥的流动性，而不是要达到收紧流动性的目的，我预计未来央行还会在4月份之前再次调准或者加息，但目的主要仍是凸出稳健的货币政策，使现有的流动性回归常态。

董双伟：央行宣布自1月20日提高存款准备金率0.5个百分点至历史纪录的19%，2011年中国继续提高存款准备金率，乃至靠近世界上最高水平纪录23%附近，一点都不觉得奇怪。2011年，包括加息在内收紧措施料将紧密锣鼓地继续出台。

商品多头未被吓退

主持人：上周五，在央行出手之后，国际大宗商品市场涨势暂停，其中代表一揽子大宗商品走势的CRB指数持平，黄金和部分农产品期货回撤，不过油价和铜价仍温和走高，特别是国际原油期货价格已经接近关键心理关口——100美元/桶。而周一国内商品市场与股市形成“冰火两重天”，尽管上证指数暴跌3.03%，但商品走势依然平稳，仅塑料和PVC跌幅超过1%，其他涨跌不一，农产品继续逞强，豆粕期货涨幅高达1.32%。可见，短期商品市场多头并未被提高准备金率所“吓退”，那么，未来会如何演绎？

付鹏：当前商品市场的特点总结起来主要就是流动性充裕外加供需结构性失衡，从此次上调存款准备金率的情况来看，对流动性泛滥虽然有适当削弱效果，但由于当前中国投资结构过于单一化，导致局部资本泛滥情况依旧很难撼动，加之部分商品本身的结构性失衡问题也绝非一朝一夕就能够改变，因此，此次调准以及未来春节前后的可能加息都只会在短期内放缓商品上涨步伐，使得商品陷入一定的高位震荡之中，但并不会成为市场趋势性转变的诱发因素。

董双伟：当前中国不仅面临外部依然充裕的流动性环境，内部不同行业间的结构性流动性也非常充裕。同时全球经济恢复增长、拉尼娜等极端天气带来了不利影响，引发接下来通胀预期没有完全消退。因此，紧缩流动性正在遭遇市场超常规的预期，充裕的流动性受中国紧缩预期完全消退的可能性微乎其微。基于此，2011年有望出现由外盘商品所推动的国内商品倒逼式上涨行情，其节奏可能在每一次中国政策出台之后，呈现阶段性反扑格局，而不是如正常预期的压制性回落，未来表现最明显的几类商品可能依次是有色金属、油脂油料和软商品中的白糖。

来源：中国证券报