梁伟刚

这是一篇2010年11月10日下午在瑞典斯德哥尔摩召开的《7thAnnualExploration&MiningInvestmentConference2010》（2010年第7届勘探与矿业投资会议11月10日-11日）上由加拿大多伦多MKCommoditiesConsulting公司的分析师玛丽娅(MarjaKirves)所作的镍行业分析报告，标题为《TheOutlookforNickel:DichotomiesoftheFundamentals》（镍展望：供需基本面），尽管一些观点笔者并非完全赞同，但分析师玛丽娅早年曾在瑞士Xstrata（斯特拉塔）、加拿大Falconbridge（鹰桥）等公司做过专业分析师的丰富阅历，使得她的分析报告还是很有价值的。下面笔者有选择地的摘取主要精神与读者分享：

首先，分析师阐述了需求主要来自两个方面：见图1

图1 供需分类图

接着，分析师分析了镍价与需求的对应关系，见图2

图2 镍价与需求的对应关系

分析师指出，多数情况下，不锈钢建库存与去库存化的进程，都是落后于镍价的走势。分析师列举了自2005年至今，全球不锈钢产量相对变化幅度与镍价的相互关系，见图3，横轴是年度内每个季度的全球不锈钢产量与不锈钢库存相对变化幅度（左纵轴）比较，纵轴为对应的镍价的走势图。

图3中，不锈钢建库存与去库存化的进程多数落后于镍价走势

在图3中，A=由于中国不锈钢生产在2004年增长40%，全球去库存化负担沉重。

B=由于中国不锈钢生产在2007年大幅提高60%，全球不锈钢去库存化负担沉重。

C=不锈钢去库存化跟随宏观经济形势走弱，已经有若干季度处在底部了。

D=美国和欧洲+中国经济不断增长，使得不锈钢补充库。

E=美国和欧洲完成库存重建；中国去库存化延迟了。

图4 今年3季度中国不锈钢减产幅度小于其他国家和地区

图5 中国不锈钢工业蓬勃发展，而其余国家和地区不锈钢工业的复苏面临挑战。

图6 当不锈钢周期波动较小时，不锈钢整体增长将较强劲。

不锈钢的周期变化（1994年-2013年）

为了增加对图3与图6的理解，借此机会，笔者将分析师本人在瑞士Xstrata（斯特拉塔）所作的一个“历史图片”截取为图7

图7 不锈钢的周期变化（1994年-2009年）

图8 中国镍消费增长是世界其他地区10倍。

图9 中国目前统计的镍消费量占全球总量的36％

分析师也统计了未来几年将新增的主要来自红土镍矿的镍产能见图10

对于图2，为了便于读者理解，笔者做了一些补充，见图11