凉山泊

笔者序：商品市场风险多多，各种观点鱼龙混杂。应《我的不锈钢网》专稿邀请，凉山泊愿开辟一块《八面来风》专栏，有选择地不定期将笔者的观察和收集的热门话题及研究观点予以刊登。下面是首篇译稿，取之标准银行（StandardBank）评述文章，随后笔者借机发表了一些看法，仅供读者参考。

Metals under pressure on Chinese monitory policy

在中国调控政策压力下金属面临压力

发布时间2010年11月13日10:55

作者：利昂.韦斯盖特（Leon Westgate）

Worries over monetary tightening in Chinas parked an aggressive knee jerk sell-offduring over nightt rade,with all oft he base metals coming under heavy pressure.忧虑中国收紧的货币政策，引发了隔夜交易的恐慌与抛售，所有基本金属面临了沉重的压力。The complex has stabilized after the initial fall,with very good turn over in both copper and aluminium suggesting the dip was also viewed as a buying opportunity by some.在最初的跌势后，盘面走势得到了稳定，暗示对于那些具有十分良好流动性的铜和铝有了一些买进机会。

Following the initial sell-off, the currencies have since taken over in terms of governing price direction, with Ireland's debt woes the focus of the market.跟随着最初的抛售，因爱尔兰政府的财政状况持续恶化，国债下跌，就国债价格的涨跌而言，爱尔兰的债务危机就已经成为了市场的焦点问题。

After rallying strongly during Thursday morning, copper faded during the afternoon as a combination of profit taking, weak longs exiting positions and Euro zone debt concerns - leading to further dollar strength - all weighed on sentiment.在周四上午市场强烈反弹之后，午后期间，获益丰厚的期铜走弱，疲弱的多头退出部位，欧元区债务忧虑导致美元进一步走强，也导致所有的情绪受压。

Prices actually held up pretty well considering those factors, however aggressive and panicked selling overnight saw prices crash back down towards $8,600 during Friday morning. 考虑到上述因素，实际上价格支撑相当不错，然而一夜之间，在周五上午，风险偏好和隔夜买盘看到期铜价格暴跌到8,600元便开始恐慌抛售。

The key trigger for the sell off was increased concern over spiraling Chinese inflation and the potential for further monetary tightening.触发抛售的关键是因中国的通货膨胀忧虑不断上升，以及对潜在和可能的紧缩货币政策进一步增加引起市场关注。

In particular, a Chinese think tank publicly criticized the National Bureau of Statistics, effectively accusing them of massaging the Chinese CPI figures.尤其是，中国智库（Chinese think tank）公开批评中国的国家统计局，有效地指责中国的国家统计局对中国的CPI数据的粉饰（massaging）。

For that kind of overt criticism to be reported so publicly, suggests that those concerns are perhaps shared more widely.就这种如此公开的批评来说，暗示了那些忧虑的问题也许会引起市场更广泛的共鸣。

 With China often implementing changes to interest rates etc. over the weekend, Chinese participants sold equities and commodities aggressively overnight.由于中国经常在周末对利率等实施调整，中国市场的参与者常常周末出售股票和商品期货而不过夜持有。

As noted above, the activity wasn't all one way however, with solid buying interest in copper and aluminium also emerging, resulting in exceptionally strong turnover, particularly in copper.如上所述，这种卖出活动也不是单向进行的，然而铜和铝买盘兴趣也不断显现，导致成交量异常强劲，尤其是期铜。

The other base metals tracked copper and aluminium lower overnight, however while the likes of lead and nickel have picked up a little heading into the afternoon, zinc has struggled to make any headway at all, with the metal remaining around its intraday lows.其他基本金属跟随铜和铝隔夜走低，然而，象铅和镍在午后曾有回升，锌做了挣扎根本无任何进展，金属保持着当日盘中的低点。

引自:标准银行（Standard Bank）

笔者简评：

标准银行（Standard Bank）金属分析师利昂•韦斯盖特(Leon Westgate)在第一时间做的分析评述的脱稿时间似乎还在LME基本金属还没有完全收市之前截止，因为尾市出现了“击出”自动止损盘式的“崩盘”走势。这一点提请读者注意。

关于，中国智库（Chinese think tank）公开批评中国的国家统计局，有效地指责中国的国家统计局对中国的CPI数据的粉饰（massaging）问题，笔者的查证是：中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心的徐奇渊撰文称：“5年间CPI被系统性低估超过7%”。社科院研究员徐奇渊在《数据和主观感受：CPI是风动还是帆动》的报告中，描述：中国CPI指数权重存在5年一次大调整，为避免分类指数权重发生重要调整带来的问题，而选择2006年1月至2010年5月的数据来进行分析。且CPI总体指数以及8个分类价格指数都有月度数据公布。测算发现，在这5年中，按照CPI常规的编制程序，有-7.53个百分点无法用8个分项指数及其权重来解释的，可以被视为认为调整的痕迹。因此判断在过去5年间，CPI被认为系统性低估超过7%。

但中国国家统计局发言人盛来运则对记者表示：“这篇文章的结论明显站不住脚。”

笔者认为：中国的CPI统计计算长期来似乎还存在权重计算的不透明，据称美国CPI统计计算中房屋权重占40%，而据说中国CPI统计计算中无房屋权重，而以食品权重占30%代入。目前无法考证。

徐奇渊的“学术争论”一时间被许多媒体加以转载和评论，如英国路透社也载文评述称：“长期以来，许多中国民众一直对官方通胀数据存有质疑，称这些数据未能准确反映房价或食品成本上涨。”如此来，那种传闻中国将加息则不胫而走了。这或是2010.11.12“黑色星期五”的一个诱因？

借此机会，笔者还收集到：对于2010.11.12“黑色星期五”的原因还有很多，譬如：高盛给客户发一份报告提示卖出中国公司的股票，而瑞信等国际投行也纷纷预测央行有持续加息的紧缩动作；欧洲债务危机再起，爱尔兰政府的财政状况持续恶化，引发欧元走弱；对央行行长周小川所提的“池子”概念的解读众说纷纭；央行行长周小川针对一直伺机进入中国的海外热钱，所提出应对措施是：中国采取总量对冲的措施，把流入的短期投机性资金放进“池子”，待“热钱”要撤退时，再从“池子”放它走。市场对池子这一概念进行了多种解读。但2010.11.12晚间，马德伦首度以央行副行长的身份进行了说明，他指：池子是指系列政策组合，既包括对流入资本的外汇管理(前不久外汇局刚发布对流入资本的管制政策)，也包括存款准备金等一系列政策措施。

至于年内是否会加息，马德伦表示：政策根据形势变化决定。“目前很难给出准确回应，还要根据统计局给出的数据等多条件去判断。”

笔者认为：美联储第二轮量化宽松政策或将导致通货膨胀,中国收紧货币是个应对措施，这对已经处在高位的基本金属，尤其是期铜和期镍均是压力。因为投资者担心中国这个自然资源消耗大国一旦采取措施为经济降温，市场的需求将会下降。目前基本金属的过激下跌（不排除诱空可能）或许存在小幅反抽，但不易把握。