调研结论

1．公司募投项目进展情况

公司募投资金项目主要有4个，均是技术水平相对较高的生产线，通过调研我们了解目前项目基本都在稳定推进中。

油气输送用中大口径不锈钢焊接管项目

公司大口径焊管项目设计产能1万吨，已经于2009年底建成投产，预计今年能够达产，但是由于市场订单和调试等多方面原因，产能今年不能完全释放，2010年上半年新大口径焊管项目产量约2000吨，预计全年也就4000吨左右，我们认为明年随着公司市场进一步开拓，此项目产量能达到8000吨以上。

此募投项目主要生产Φ219～Φ630mm的原油和液化天然气输送用中大口径不锈钢焊接管，同公司已有的生产线相比，不同于老线的单只成型工艺，新线采用连续成型工艺，能够生产高品质超长不锈钢焊管，满足下游客户更高的要求。

2．公司已有产品稳定增长新产品持续开发

公司目前已有不锈钢无缝管产能1.85万吨，不锈钢焊管产能2.25万吨，公司研发实力雄厚，很多产品均处于国内领先或国际先进水平，因此公司产品都能保持较高的毛利率，但是由于国内不锈钢管行业竞争较为激烈，一些通用产品的毛利也出现一定程度的下降，不过公司依靠自身的技术实力不断开发新的产品，因此能够把公司毛利率维持在一个较高的水平上。除募投项目外，公司还新建了一条海水淡化用钛、钛合金焊管生产线，一期产能500吨，已经建成投产，二期将于年底投产，建成后总产能1000吨，目前海水淡化管吨钢价格在20万以上，毛利率约15%。另外公司还积极开发双相不锈钢管和超级双相不锈钢管产品，由于双相不锈钢兼有铁素体不锈钢较高强度及耐氯化物应力腐蚀和奥氏体不锈钢优良韧性及焊接性能优良的优点，主要用于石化、天然气、造纸、化肥工业、制盐、能源环保等工业，如去年公司针对神华煤化工项目专供了2000吨超厚双相不锈钢管，毛利较高，这也成为公司一个盈利的增长点。

3．公司产品出口较稳定国外反倾销对公司影响有限

进口国实施反倾销、反补贴措施对公司出口带来一定的影响，07年以后公司的出口收入占比出现下滑，从07年的21.8%，下降到2010年上半年的15.3%，可以看出反倾销措施对公司的出口确实带来一定的影响，但是由于公司加大了高端产品的出口力度，把负面影响降到了一个较低的水平。

4．淡化对核电用管的关注重点在高端产能释放和市场开发

公司募投项目产品多数都是高端产品，定位也都是进口替代，因此公司产品首先面临的就是市场开发的问题，这点在核电用管、超超临界锅炉用管上表现更为突出，公司产品一方面要面临认证问题，一方面还面临下游企业的接受问题，因为产品高端，而且都是用在关键的部位，所以下游企业从认知到接受需要一个相对较长的问题，投产后短期内这些最高端的产品很难有效益的释放。所以我们对这些产品相对要冷静对待，关注重点还是市场的开发进程。

另外，募投项目首先带来的是产能的扩张，像蒸发器用管、Super304、HR3C这些产品毕竟产量占比较小，而其他的产品虽然单吨毛利没有这些产品高，但是由于量的扩张，给公司带来的盈利增厚是相当可观的，未来几年主要的盈利增长也来源于此，因此我们认为募投项目产能释放将是决定未来公司盈利增长的主要因素。