Mybxg中国不锈钢市场研究中心 梁专家

    有个相声故事提到，一个失眠的人总是要等待楼上扔完2只靴子后才能入睡。目前，期镍市场和不锈钢市场似乎有此特点。人们在等待那众多的商品指数基金中，标普GSCI和道琼斯UBS，这2个最重要的指数基金的权重调整，人们似乎也在等待和预测太钢周二的开盘价格，总之，市场似乎在期待什么。

    先看下面一则报道或许能解开一些人的担忧：

    (Dow Jones) An estimated 8,100 lots of zinc and 1,900 lots of nickel will be sold in index reweightings, a significant portion of weekly volumes. This is equivalent to 202,500 metric tons of zinc and 11,400 tons of nickel--about 41% of LME zinc stocks and 7% of nickel inventories. The Dow Jones UBS Commodity Index, which the latest available data revealed has about $43 billion invested in financial products tracking 19 physical commodities, is by fat the most important index to be reweighted. The       reweighting takes place between the fifth and ninth trading day of the year, which means it will begin Friday and end Jan. 14.

    大意是：本周五（2010.01.08），据道琼斯消息报道，估计有8100手锌和1900手镍将被指数基金出售，以调整指数权重。如此大的量，似乎给基本金属期货带来一些压力。这相当于卖出20.25万吨锌和1.14万吨镍，分别为LME锌库存的41%和镍库存的7%。道琼瑞银斯商品指数（Dow Jones UBS）的最新数据显示，将有大约430亿美元的资金用于对19商品期货产品的跟踪投资，这是对最重要指数产品进行的权重调整。这个调整将在2010年第5个交易日至第9个交易日进行，这意味着将在周五（2010.01.08）开始，直至2010年1月14日结束。

    实际早在2009年10月30日，Dow Jones和UBS投资银行就宣布：原本可能延后发布的Dow Jones-UBS商品指数（Commodity Index）新的目标权重（target weightings）将在2010年1月初开始生效。新的目标权重由Dow Jones-UBS商品指数监管委员会（Commodity Index Supervisory Committee）与Dow Jones-UBS商品指数顾问委员会（Commodity Index Advisory Committee）咨询协商之后决定并批准。2010年的Dow Jones-UBS 商品指数乘数（Commodity Index Multipliers）的目标权重将于2010年1月决定。该指数每年计算一次。指数的计算时用以表现美元计价的百分比权重（percentage weights）的因子。

    标普GSCI和道琼斯UBS，这2个最重要的指数基金，对商品类期货回报的成分指数，也是衡量其在期货市场上未使用资金杠杆效应、而且只进行多头操作的商品基金收益。而道琼瑞银斯商品指数（Dow Jones UBS，简称DJ-UBS）是在2009年5-6月兼并和接管了美国Dow Jones AIG指数基金的第二号指数基金。该指数基金是1998年7月推出，08年道琼斯AIG商品指数的基金规模达到420亿美元。标普GSCI和道琼斯UBS，二者的主要区别在于，前者依据经济上的需求，由过去5年中可得到平均产量决定的，覆盖了24种商品，有加大权重的策略；而后者覆盖了19种商品，在同时考虑了产量和流动性两个方面后，以商品美元价值加权，尽管后者资金规模比起标普GSCI指数基金要小的多，但因商品权重的计算方法差异，使得道琼斯UBS指数基金在对市场的影响程度上更要胜于标普GSCI的影响力。他们都包括了多种商品，目的是要进行广泛的分散化投资，同时还要避免某一种商品在指数中所占比重过大，指数中任一类相关商品（如能源、贵金属、谷物等）在指数中的比重都不会超过33％。通过这一做法，避免了指数基金对某一特定商品权重过大，而加大市场波动性。由此对市场的影响，本人已经写在了《年底前的基本金属走势预判[2009-12-21]》一文中。这里不再多叙述了。
    下图1是瑞银斯商品指数在2009年1月的19种商品的权重。对2010年1月即将到来的商品的权重调整或是个参考。

    在图1中，镍、锌、铜和铝的权重比例分别在2.9%、3.1%、7.3%和7.0%。基本金属比重为20.3%，贵金属的比重为 10.8%。
    具体的19中权重为天然气11.89％，原油13.75％，无铅RBOB汽油3.71％，取暖油3.65％，活牛4.29％，瘦肉猪2.40％，小麦4.80％，玉米5.72％，大豆7.60％，大豆油2.88％，铝7.00％，铜7.31％，锌3.14％，镍2.88％，金7.86％，银2.89％，糖2.99％，棉花2.27％，咖啡2.97％。
    实际上，指数基金亦将卖出期铜，这对LME铜价的影响较为有限，因为DJ-UBS商品指数基金追踪COMEX铜价格，而非LME铜价格。有观点认为：指数基金的卖盘很可能被对冲基金和其他投资者的买盘所消化。估计未来一周料出现新的投资需求，所以届时基本金属仍可能走高。
   必须指出，指数基金调整权重的买入或者卖出，并不能改变某种商品的长期价格走势，仅是一轮短炒行情。当有大量资金涌入时，“资金池”中指数基金所占的比重将相对有限，对某种金属价格的影响也相对有限。
    总之，搞清楚短炒的因素后，在“2只靴子”扔出之后，在5浪2的调整之后，市场还是要走其自身应有的轨道。这是否是应有的期待呢。