中国不锈钢市场研究中心  张专家

2009年伦敦金属交易年会于2009年10月12日至16日在伦敦举行，市场研讨会议以及各经纪公司会谈等活动持续近一周。全球有色金属行业近2000业内人士参加了会议，对金融危机所造成的影响以及金融危机之后有色金属走势进行了广泛的交流与探讨。

据LME有关经纪公司介绍，今年国内企业在LME金属期货交易中尤其活跃，上半年LME成交量至少20%来自中国企业或投资者，基本反映了中国在全球有色金属供需中所占的份额。参加LME年会的国内企业与人数继续呈上升的趋势。国有企业如中国铝业、中国有色矿业集团、中国兵器工业总公司、江西铜业、白银有色、金川公司以及中条山有色等均派人参加了此次会议。此外许多民营企业、私营企业以及部分国内期货经纪公司和贸易公司也派人参加了会议，对一年一度的LME年会均表示了极大的关注。

就2010年国际有色金属市场走势，各经纪公司以及投行再次表现出惊人的一致：一片前景光明，阳光明媚。2008年LME年会正值国际金融危机爆发，市场看法一片悲观，认为2009年有色金属价格将主要以下调为主。转眼到了2009年LME年会，市场走势再次出乎预料。经过上半年波澜壮阔的暴涨之后，经纪公司以及投行的观点来了个一百八十度急转弯，从极度悲观到极度乐观。看好2010年有色金属价格的主要理由有：

一、全球经济继续回暖

二、中国需求强劲

三、全球供应受到营运成本和投资成本的增长以及罢工等因素限制

四、美元对西方主要货币将继续大幅走弱

五、全球流动性过剩，资金泛滥，通胀预期大幅增加

六、强劲的石油将带领商品市场全线走高

一、全球经济继续回暖

对2010年全球经济的发展走势究竟是V型，W型，抑或是其他走势，各家看法虽然并不一致，但都认为明年全球经济将继续向好。普遍预计明年全球GDP增长率在2%至3.8%之间，明显好于2009年的零增长率。发展中国家尤其是中国仍将是推动世界经济的引擎，印度和巴西等新兴国家将奋起直追。总体看，发展中国家的工业生产将快速回升，基础建设支出将持续增长。

全球经济转暖无疑为有色金属市场的继续上涨提供了良好的支持。

二、中国需求强劲

中国因素继续成为市场关注的焦点，也是业界人士谈论最多的话题。是供需基本面中最重要的因素，也是基金赖以推高价格最最要因素。从我们与基金、贸易商、经纪公司以及投行的交流中，可以看出市场对中国因素如此之关切以至于每次会谈的主要话题都涉及中国的需求，中国的供应，中国的经济发展等等。

市场认为，正是由于今年上半年中国大量的收储和进口有色金属，吸收了全球过剩的产量，才导致此轮有色金属价格波澜壮阔的上涨走势。中国目前的有色金属库存对价格不会造成太大压力，只要经济发展，库存将在发展中自然消耗。金融危机前，中国向全球输出通货紧缩（通过大量出口廉价制成品），使得全球经济长期持续稳定快速发展。金融危机后，全球向中国输出通货紧缩（中国大量进口原材料）。

预计随着中国城市化的推进以及基础建设的继续扩张，2010年中国的有色金属消费仍将大幅增长，尤其是铜锌铅的实际消费增长率将超过10%，从而带动价格继续攀升。

三、全球供应增长将受到限制

供应问题是基金和投行炒作市场的第二个主要因素，其谈论的次数与关注的程度与中国因素并列为同等重要。西方主流媒体以及投行的分析人士大肆渲染供应将出现严重短缺，尤其是铜矿、铅矿、锌矿、镍矿和锡矿等资源。预计矿产资源将出现严重供不应求。一方面受营运成本与投资成本增长的原因，扩产项目和新的项目不多（尤其是铜锌铅），产量增幅将受到限制。另一方面，南美许多铜矿的劳资合同今年下半年和明年上半年纷纷到期，罢工将频繁出现。目前南美一些铜矿已经出现罢工。此外，由于设备老化以及自然灾害等等因素都将影响生产。秘鲁最近BHPBilliton公司宣布所属澳大利亚OlympicDam铜矿由于主井受损，已经停产，可能将于2010年一季度恢复生产。该矿截至2009年6月30日该矿产铜19.4万吨，为全球第四大铜矿。

四、美元将继续大幅贬值

几乎所有的西方分析人士与交易人员均认为，2010年美元将继续大幅贬值，美元对西方主要货币可能出现分化，对资源性货币如澳元和加元（因澳大利亚和加拿大资源丰富）将大幅贬值，对英镑、日元和瑞士法郎等将不会出现大幅贬值。美元贬值的主要理由：美国财政赤字过大，内外债务太大。美国表面上喊强势美元政策，但实际上却希望美元继续贬值。

五、资金泛滥，流动性过剩

经纪公司和投行分析人士认为，金融危机后，各国央行大量注资挽救金融市场。除中国投入的资金部分进入实体经济外，西方国家的注资基本没有进入实体经济。目前大量的资金进入有色金属市场。基金的操作手法更为灵活，不但参与期货市场的操作，还直接参与现货市场（通过囤积现货和购买仓单等等）。目前的铝库存融资就是银行资金参与期货和现货交易的直接例子（据悉，目前LME铝库存75%锁定在融资项目下，不能向市场提供）。

据Barclays等投行估计，2009年上半年，基金投入至商品市场的新增资金超过500亿美元。各种基金—对冲基金、国家主权基金、CTA基金、ETF基金等等活跃在包括有色金属在内的商品期货市场。

六、强劲的石油价格将引领有色金属价格大幅回升

西方分析人士认为：由于中国需求强劲，欧佩克石油产量受限，石油价格将大幅回升，有可能回升至前期高位150美元左右（国际著名投机家——罗杰斯认为石油价格今后将冲高至200美元）。石油是商品市场的龙头，石油价格上涨将带动有色金属全线上扬。

具体预测结论：

基于上述利好因素，各家普遍看好2010年有色金属市场，但具体价位看法不一致。虽然今年四季度有可能适度下调，但2010年将继续回升，最看好铜、其次看好锌和铅，对2010年镍走势并不十分乐观。大部分人士预计明年LME镍三月期货价将在15000-25000美元/吨之间徘徊。