中国海关公布的统计数据显示铜进口再创新高。五月，中国未锻轧铜（精炼铜、阳极铜及铜泡水）及半成品进口达422666吨，较4月的399833吨上涨5.7%。今年的前五个月，中国进口共计176万吨，比去年同期增长了115万吨。

我们认为随着需求进入季节性淡季，且沪伦套利空间关闭，六月后中国的进口铜将下降。从上交所不断增长的库存及进口贴水的下降也可以看出这一点。

尽管我们还没有铜进口的详细目录，但从4月份精炼铜占的比重推算，五月份中国进口精炼铜可能达到了34万吨，而4月份的进口量为31.8万吨，去年月均进口精炼铜则仅12.2万吨。

五月进口量的强劲主要得益于中国大规模的基础建设和2季度国储局的增储行为。以涨幅主导的电力部门为例，1至4月份中国电力电缆产出就同比增长了22%。

中国强劲的需求导致从今年2月份开始，沪铜较伦铜出现升水，从而鼓励了进口的活跃。

我们估计今年1月份至5月份，上交所铜价较LME现货平均升水约2000元人民币/吨（292美元/吨）。但从6月初开支，上海铜价表现滞后伦铜，原因在于：

*伦铜上涨过快

*中国本土市场在夏季进入季节性消费淡季。

目前，沪铜比伦铜现货价成交低100美元/吨。因此，我们认为尽管中国6月份的进口还会很高，但今年下半年的进口则可能下降，在未来的2至3个月里，库存也将开始增加。

在各种可以领先揭示中国铜进口的指标中，最理想的是贸易铜的贴水变化。有消息表示中国进口铜贴水CIF报价现在已经下降至70-80美元/吨，而今年4月份进口贴水曾创下250美元的高位。

今年至今，上交所铜库存翻了一番，并达到去年5月以来的最高位。上周五，上交所注册仓单共45480吨，而去年末仅有18000吨。我们听说这周五还将有大于10000吨的铜将进入上交所库存，这样的话，上交所库存将回到2008年四月以来的最高水平。

尽管铜价进一步走高，但5月份中国废铜进口仅33万吨，而四月份进口量达到了40万吨。今年前五个月，中国共进口废铜146万吨，同比下降40%。

废铜进口的下降是因为中国海关从4月末以来加强了海关安检，而非原料供应地的供给下降。我们听说在中国南方港口有大量堆积的废铜正在等待海关的检验。

我们认为中国废铜进口在今年4月份就已经达到了高点。今年下半年国际市场上的供给也会相对下降，因为在中国海关的检验还是要排队等待，且沪伦价差优势也已不存在。