有趣的是，废铜进口虽与去年水平相比仍低，但在前两个月自低点回升。

　　3月未锻造铜及铜材总进口达374957吨，2月为329294吨，208年3月为238965吨。

　　对于铜半成品（阳极铜）进口的估计，我们估计3月精炼铜进口在30—32万吨，2月为270948吨，1月为180490吨。今年前3个月，我们估计中国进口精炼铜总量为75—77万吨，去年同期为低于40万吨。

图1. 中国精铜净进口（包括3月估计）

　　在这些进口中，有多少是因为中国国储收购造成的并不明确。我们推定至7月国储将造成30-40万吨的船运量，大部分的原材料船运在第二季度。3月进口是护具中可能包含了国储收购的成分。

　　精铜进口狂增部分是由于中国废铜的紧缩。今年前3个月，废铜进口总量为73万吨，去年首季为140万吨，假设废铜进口中有30%的铜含量保持不变，这暗示废铜中的铜进口量自去年首季的42万吨下降至今年首季为22万吨。

图2. 中国废铜进口

　　废铜进口的反弹（1月18.4万吨，2约1.8万吨，3月33万吨）暗示废铜对中国精铜进口的刺激削弱。进口的增加与近期美国的报告相符，中国 购买者在过去两个月对废铜的购买更加积极，这些进口商买兴是受到沪伦套利空间以及不愿为废铜支付更多保证金（去年第四季度的毁约使贸易商不愿与中国购买者 交易）的推动。

　　比中国铜进口强劲更令人惊讶的是，中国成为了铝及合金的净进口国。

　　昨日公布的临时贸易数据显示3月铝、铝合金及半成品进口总共达147181吨，自1-2月的月均5.5-6万吨上升。不包括半成品，铝及合金进 口在3月约为超过10万吨，1-2月月均为2.5万吨。铝及合金出口低于1万吨/月，与去年月均出口5万吨的情况相比是明显的翻转。

图3. 中国铝进口剧增

　　我们归因中国铝贸易的转变于自去年第三季度以来产量的大幅下降以及官方购买。这两个因素造成中国国内现货市场紧缩。紧缩态势因地方银行而更加恶化，金属被抵押，限制了其进入市场。

　　国储自年初起收购59万吨铝是一个重要原因，较大的沪伦价差表明4到5月进口将持续。但是，我们认为价差在未来数月将收窄，因为中国产量会再次达到平衡。

　　我们估计将有500-600ktpa的铝冶炼产能自月初在河南省重启。加上四川、宁夏、贵州自年初以来的增产，前两个月共有100万吨的新增产能，由于铝价的回升。