中国不锈钢市场研究中心    梁专家

新年来临，岁末年初，国际资本的游戏规则又要发挥作用。通常，在一年之中的岁末年初之际，短线资金总是要退出观望长线资金的动作。因为，长线资金是类似于美国养老基金，共同基金，指数基金等特超级机构，他们投资期货的品种是从全球范围对各品种期货合约进行分类筛选，包括一切建模手段。所以说，现在又到了长线基金确定市场权重时。

利用我曾经做过轧制数学模型研究的基础，我认为：期货品种分析的建模（建立数学模型）也要首先将数据（对有史以来的数据，最长可达20-30年）进行处理，比如分段拟合，以便分段确定函数曲线类型，排除那些流动性不佳的品种，当然也要排除不具备期货期权交易的品种（有的基金也选择无期权交易的品种）。最后，对经过多重筛选，余下的品种（比如:石油、天然气、黄金、牲畜、铜、镍……）建立一个协方差矩阵（简单说，对于二维随机变量，可以有4个二阶中心矩排成矩阵为协方差矩阵）。目的是在一个多元化的市场中，确定一个多元品种的单因素（市场因素）或多因素（市场因素、生产因素、需求因素）的最优组合，确定各品种的权重比例，使得资本回报最优化的目标函数在一个期望风险下回报率最高。

这通常可以用下面表1简单地表达：

以上这些可能过于数学化，暂且停笔不谈了。那么，长线的指数基金何时入市，对市场将会产生怎样的影响，是本文的重点。暂就假定，指数基金已经得出了各种各样的期望的权重比例了，正伺机入市。恐怕事实也已经正在进行中。

在我的数据收集中，有一个取自2006年的一个实际方案：能源36.31%；农产品31.17%；基本金属16.64%；贵金属7.54%；禽类产品8.36%。这就是那种“鸡蛋不要放在一个篮子里”的直观说法。

当然2008年更新的也有类似，这个可以参照目前得到的一个著名的指数基金----高盛曾在不久前进行均衡操作的一个方案，见表2。

当然，从这个表2中已经看到，在08年后期，基金同06年比较，大幅减少了在基本金属中的权重比例：06年占16.64%，08年后期6.66%，可以说至少减少为10%以上。目前或许减少得更多，因为能够公布数据时，实际已经是“历史事件”了。

不久前08.12.10（周三），镍金属的“异军突起”不能不看作是长线基金为获得筹码的拉高建仓之举。当日，LME期镍内盘在前日9400美元/吨收盘基础上跳高200美元/吨，开在9600美元/吨，最低9475美元/吨，以最高10300美元/吨收盘，大涨900美元/吨，涨幅9.57%。当日外盘在前日收盘9402.5美元/吨基础上低开2.5美元/吨，开在9400美元/吨，再度探底走低至9400美元/吨，在吸收了前日基本金属空头回补推高行情致使的获利了之后，期镍首先表现持稳盘整，尾盘突然发力，冲高至10445美元/吨，收盘在10400元/吨，大涨997.5美元/吨，涨幅10.61%。期镍的尾盘瞬间飙升，不排除是长线基金选择在此刻入场的可能。

当时期镍尾盘瞬间飙升的市场盘面背景是：美元指数走低，最低为85.18；美01月原油，盘中触底（41.89美元/桶）反弹，尽管最高冲到46.15美元/桶后有所回落，仍收在43.74美元/桶，当日美01月原油仍涨3.97美元/桶；美国股市亦表现稳中上涨。更重要的是，奥巴马的7000多亿美元投资基础设施的计划将对中长期的基本金属(包括期镍)走势产生较为深远的影响力。蛰伏已久的基金主力，选择此刻发力，有事半功倍的效力。当基金主力获得筹码后就反手打压，以便获得更低的筹码。这才有了此后的再度探底的期镍走势产生。

可以说，目前的镍走势仍未形成触底。这在09年1月中旬之前，长线基金公布权重之前是不能平静的了。