经过前期市场行情连续暴跌之后，包括中国在内的全球大宗商品价格行情走势如何？究竟呈现何种特点？以何种形态展现在人们面前？目前众说纷纭，再次成为企业经营决策和市场投资者关注重点。初步分析，下一阶段大宗商品价格行情走势将呈现四大特点。

一、高台跳水“泡沫”释出，市场价格开始震荡筑底

有迹象表明，目前大宗商品行情已经进入震荡筑底阶段。一是经过连续两次的价格暴跌以后，大宗商品价格泡沫已有较多释放，从绝对值来看，继续下降的空间越来越小。据有关资料，2008年12月上旬，反映大宗商品价格走势的CRB指数已从下半年7月份的最高位下跌了40%以上，跌至2004年末的水平。其中国际市场石油价格11月下旬已经击穿50美元/桶关口，比今年最高价位跌去三分之二。其他如煤炭、矿石、金属、橡胶等产品价格跌幅也都在50%以上。二是价格持续跌落对供求关系的双重影响，即在引发减产，抑制供应的同时，对需求增加的刺激，从而导致供求关系的逐步向平衡方向转变。2008年下半年以来，全球原油、矿石、天然橡胶、煤炭、金属企业纷纷宣布减产，对于阻挡价格跌落发挥了一定作用。三是世界各国集体“救市”力度不断加强。继美国7000亿美元救市方案后，最近中国出台十大启动内需措施，资金总额达到4万亿元。所有这些，大大提振了市场信心，前段时期弥漫市场的恐慌气氛获得一定消除。四是中国市场信心具有坚实的需求基础。我国正处在工业化、城镇化快速发展阶段，具有13亿人口的广阔市场，扩大内需，包括投资和终端消费的潜力都很大；又由于我国资金相对充裕，稳定的政治社会环境等，因此经济调整空间和政策回旋余地很大，完全可以战胜外需萎缩的暂时困难，推动中国经济继续快速增长。中国和印度等人口大国依然较快的经济增长速度，极具潜力的国内需求，确实是一道避免世界经济陷入大萧条的“防火墙”。

近期以来，无论是原油、金属、橡胶，还是海运费等，都改变了前段时期单边暴跌局面，或者是跌幅缩小，或者是程度不同的反弹，个别品种还一度出现强劲上涨。所有这些，均显示了大宗商品明显的价格筑底迹象。在这种情况下，市场行情的向下运行便显得较为脆弱，对于外界各种因素都十分“敏感”，一有风吹草动，就会反弹回升。比如前不久天然橡胶行情因为减产消息传出而突现期货行情“涨停板”。此外，还有一些不可预测的重大地缘政治事件、自然灾害等因素变化等。因此，投资者的继续“杀跌”行为便需要十分谨慎，要具有风险意识，随时警惕“突然情况”的出现。

当然，认为目前（2008年12月上旬）市场行情已经进入底部阶段运行，并非是说当前的大宗商品价格就是最低价位，马上就要行情反转，两者之间并不能够画上等号。应当说，虽然今后整体价格水平继续暴跌的空间已经不是很大，但进入全面上升通道的条件暂时也不具备，并且不排除有些商品价格进一步探底的可能性。比如今后石油价格就有可能见到40美元/桶价位；国际市场2009年度铁矿石长期协议价格也有可能比2008年价位下降20%至30%，甚至更多。即便如此，这也不能否认在此轮大宗商品价格行情的运行轨迹，确实进入了相对底部阶段。只是这种价格筑底需要通过反复震荡、反复下探加以实现而已。

二、消费需求尚未好转，短时期内难以走出低谷

美国金融海啸形成的“黑洞”究竟有多大？到底需要“吞噬”多少救市资金？最终会对实体经济，也包括大宗商品需求产生多大冲击？这个问题恐怕谁也说不清楚，也包括美国经济决策人在内。继次级贷款问题后，还有可能出现信用卡消费的新麻烦。近来美国问题银行数量激增，第三季度增加近50%，达到171家，甚至花旗银行这样的“巨无霸”企业也需要政府救助，表明美国金融危机还没有结束。随着金融海啸掀起的波浪越来越大，对于实体经济的冲击效应也在逐步显现。经合组织最近警告，发达国家将面临严重经济衰退，失业人数大量增加，金融机构出现更多的坏账。受其影响，2009年内汽车、住宅、家用电器等终端产品消费能力进一步减弱。由于销售急剧下降，美国通用、福特和克莱斯勒三大汽车巨头也陷入了困境，欧盟、日本、韩国的汽车业也遇到了麻烦。最近，日本宣布在本财政年度内削减汽车产量190万辆，约占计划产量的8%。在经济发达国家房地产业出了大问题以后，如果汽车业再被金融危机压垮，那对于世界金属、橡胶、石油等大宗商品消费来说，无疑是一场真正的“灾难”。这是一个最大的不确定因素，也是2009年国内外大宗商品行情的最沉重压力。

对于中国来说，金融海啸对于实体经济的负面影响主要是外部环境收紧使得其出口遭受重大冲击。历史数据表明，欧美GDP增长率每放缓1个百分点，中国的出口增长率就要下降7个百分点。鉴于2009年美国、欧盟、日本等经济发达国家陷入全面衰退，有关专家据此测算认为，即使考虑到中国出口退税率继续提高的因素，中国出口实物量的增长率也可能从2008年的11%左右下降到2009年的8%以下，按美元计算的出口值的增长率可能从今年的20%左右下滑到明年的不足10%，多年来首次呈现1位数增长局面。

现阶段国际市场大宗商品价格深幅跌落，并不仅仅是前期价格过高产生的自我调整，而是长时期世界经济发展严重失衡的结果。因为世界经济增长不可能总是建立在美国人借债消费，“寅吃卯粮”的基础之上，一定会产生深刻调整要求。此次金融海啸就是客观经济规律发生作用，对严重失衡经济结构的一次强制性调整。

由于世界经济发展严重失衡是一个长期累积的结果，不能指望这个调整能够在短时期内见效。比如中国扩大内需措施的陆续出台和充分生效，基本替代出口减少的需求份额，要有一个过程，欧美国家救市措施见效，也要有一个较长的时间表。因此，国际货币基金组织（IMF）估计，全球经济要到2009年末，甚至到2010年才开始复苏。在这个大的格局之下，包括中国在内的全球大宗商品减弱局面短时期内也难以结束。世界各国的联手救市，当然会使得此次大宗商品“价格行情冬天”不会很冷，但其价格的底部运行时间要比预想得更长一些，短时期内难以走出低谷。

三、中长期资源偏紧趋势不改，低价时代已经结束

必须指出的是，因为金融海啸的严重冲击，今后一段时期内，将会出现大宗商品全球性产能过剩，市场价格暂时谷底运行，甚至进一步跌落，但从长期来看，大宗商品资源供应依然偏紧，以石油为代表的原材料低价时代已经结束，这一基本格局不会发生根本性改观。比如人们普遍相信，金融危机过后，石油价格仍将上涨。国际能源署预测，从长期来看，国际市场石油价格将在100美元/桶价位之上。

大宗商品价格深幅跌落之后，还将重回上升通道，主要是基于以下两点：一是自然资源的稀缺性和不可再生性。大宗商品如石油、矿石、煤炭等，多为自然资源，产出数量有限，具有显著的不可再生特点。即使是农林产品，如谷物、天然橡胶等，也因为土地资源有限，而不能够无限量生产。二是当今世界大部分资源都处于少数企业集团的掌握之中，具有高度垄断性，在一定范围内，可以通过大幅减产遏制价格过度滑落。三是如前所述，中国、印度等人口大国正在经济崛起，其工业化和城镇化所引发的潜在原材料需求数额巨大。如果说世界工业化的初期，只是欧美少数几个国家，人口区区数亿，全球的自然资源完全可以满足其工业化和城市化的需求，那么，随着二十几亿人口国家一齐进入工业化时期，其原材料的供求关系当然不会继续宽松。供应偏紧，价格扬升势必成为一种常态。对此，我们要有一个清楚的认识。

鉴于全球大宗商品价格货紧价扬的长期趋势，从我们的长期利益出发，必须继续坚持节能减排方针，加大落后产能淘汰力度，抑制“两高一资”产品过量出口。要利用现阶段和今后一段时期国际市场大宗商品价格急剧跌落，低位运行的有利时机，借助于我们较为充裕的外汇资金，进行大宗商品的战略性采购，逐步地将部分外汇储备转化为重要原材料储备。更为重要的是，还要在增加投入，努力开发境内资源的同时，实现资源供应渠道的多元化，到境外进行资源投资。比如到世界各地，尤其是周边国家种植橡胶树、勘探矿藏等，以此获得资源生产能力，弥补我们的“先天不足”。要抓住当前全球资源性产品价格大幅跌落，境外一些资源产品企业资金短缺，对手谈判地位削弱，以及资源开发收购政治风险大幅降低的有利时机，加大资源性产品的收购投资，进行“资源抄底”，这可能要比所谓“华尔街金融抄底”好得多，也要比收购世界性过剩产能好得多，比如所谓收购美国汽车产业。要将其作为一项极为重要的经济战略方针加以落实。

鉴于以往的经验教训，我们进行境外“大宗商品价格抄底”，必须坚持三个原则。一是坚持“资源产能抄底”，尽可能地将资金用于收购大宗商品的生产能力，如矿山、胶园、油田等，而不是大量采购现货商品。因为这样做势必引发国际市场相关商品价格暴涨，对中国不利。二是期货市场采购商品，要坚持套期保值，暂时不要大量投机或者与机构“对赌”。三是审时度势，多研究，少出手。在这方面我们是吃了大亏的。比如与世界矿业巨头签署的2008年铁矿石长期协议价格。现在回过头来看，当初的铁矿石长期协议价格签署得过于急躁草率，没有认真地听取其他方面的不同意见和警告，没有理会到当时已经很明显的、包括铁矿石在内的大宗商品价格的深幅向调整压力，以至于被“高位套牢”。

四、大宗商品价格走势呈现U字形态

一般而言，全球大宗商品市场行情走势主要呈现3种形态：一是V字形态，价格急剧下降后迅速反弹；二是L字形态，价格深幅跌落后长时期处于低谷运行，即陷入所谓漫漫“价格寒冬”；三是U字形态，价格持续暴跌之后进入底部运行，经过一段时期震荡，缓慢进入上升通道。由于上述几个方面的影响，此轮大宗商品价格走势终将以U字形态展现在人们面前。

在整体行情运行态势中，现阶段大宗商品价格走势正处于U字型的底部阶段。至于这个底部运行时间会有多长？必须观察国内外经济发展、全球“救市”力度及效果，现在还难下准确结论。一般来看，如果乐观一些，国内外大宗商品价格行情底部运行时间1年半左右，即从2008年下半年开始，直到2009年末结束，然后进入上行通道。如果悲观一些，这个“运行底部”有可能超过2年，即到2010年中才会“调头”，甚至更长一些。

由此可见，不管是持乐观还是悲观看法，国内外大宗商品价格都很难在2009年上半年就迅速回升。最近，世界矿业巨头又在拿中国4万亿刺激内需说事儿，认为中国铁矿石需求将在2009年上半年大幅反弹，为其维护铁矿石的过高价格进行舆论宣传。这实际上是缺乏依据的一厢情愿。