许先生 

根据LME历史资料，国际镍价从2007年5月的52000美元，至今年10月24日下破9000美元（综合镍最低探至8850美圆），不到一年半的时间内，跌幅达到80%以上。经过大幅下跌后的镍价已经逼近行情谷底，下跌动能消耗殆尽。在大家都缺乏信心甚至绝望，至少还没有完全恢复信心的时候，也许镍金属价格底部已悄然来临。

一、国际国内镍价已经跌破镍生产成本线，后市供应形势趋紧

大家也许会说，这轮镍金属行情启动的低点在98年12月的3700美圆左右，实际上，这波曾连续涨升的行情的启动点应该是2001年10月的4300美圆左右。大家心里也许有疑问，现在，国际镍价才跌到9000美圆，是不是离成本底线还远？镍价仍有大幅下跌空间？让我们一起做一下简单分析：

可以认为：经历一年多的连续下跌后，镍价已经相继突破高炉镍铁、矿热电炉和小型电解镍企业的成本线。

1、高炉生产镍铁企业已经难以支撑，多选择停产。

面临高企的成本和步步走低的镍价，高炉生产镍铁不得不偃旗息鼓，国内高炉镍铁生产厂几乎全部遭遇“滑铁卢”。镍4-7%中镍铁生产企业几乎全部停产，就是生产低镍生铁的厂家，由于最近普通炼钢生铁价格走低，也失去比价优势，只能选择停产。

利用低品位的红土镍矿高炉火法进行规模化冶炼金属镍是中国近几年开发成功的冶炼技术和工艺。由于中国钢铁业的龙头地位，中国高炉众多，一经成功，便迅速发展壮大起来。由于镍铁除含镍外，主要富含铁，另外，还含有冶炼不锈钢所需的铬与锰，再加上原来以镍计价的销售模式，所以，一经规模化生产实验成功，在国际国内镍价高企的情况下，便受到不锈钢生产者的青睐，迅速地占领了不锈钢镍资源利用的半壁江山。

随着国际国内原燃料价格的大幅攀升和镍价走低，高炉冶炼镍铁难以承受成本之重，虽然生产效率较高，但在目前的市况下，也难以避免暂时关停的局面。

目前，虽然国内各大港口红土镍矿资源丰富、价格低迷，焦炭价格也大幅走低，高炉冶炼镍铁生产成本有所降低，但目前的镍金属价格水平仍不足以支撑高炉镍铁恢复生产。

2、矿热电炉也迫于成本压力停产。

由于矿热电炉冶炼镍铁是以电能为主要热源的，基本上都是当地用电大户。虽然所炼镍铁含镍量比高炉镍铁为高，但电价的提高，使矿热电炉也失去成本优势，镍矿价格的走低，也难以弥补镍价的下滑，所以也逐渐加入到停产的行列里来。

如果没有发生电价调低，或者镍价走高，矿热电炉冶炼镍铁恢复生产也是非常困难的。实际上，电价调低的可能性远没有焦碳价格下滑的可能性大，而且，由于高炉冶炼效率较高、产量大，矿热电炉相对于高炉冶炼镍铁的优势正在逐渐丧失。

3、面临镍金属价格低迷，中、小型电解镍企业也难以幸免。

电解法生产镍金属是比较成熟的工艺，成本水平相对较低，有人认为目前的镍价离成本线尚远，本轮行情启动前，镍金属价格比现在还低。实际上，随着国际国内镍矿、硫酸、环保、运输、人工、电费等成本的提高，电解镍成本已经不是原来的水平，某些成本甚至大幅提高。有些资源的价值被重新认识后，已不可能回到原来的价格水平，对环保等的要求正在加强而不可能削弱，国内新劳动法颁布后，人工成本也在提高。所以，我们可以认为：包括矿价、环保成本、人工、电费水平不可能回到1998年或2001年的水平，4300美圆将成为留在人们心中对镍金属价格的记忆，镍价重新回到4300美圆已经是几乎不可能的事情。

目前，云南、广西等中小电解镍生产厂家不堪成本压力，已经停产和减产。即使国内最大的电解镍生产企业-金川集团，由于近年来环保投资较大，成本水平也已经大幅上升。最近，金川集团也调低了今年的镍生产计划。

国际上，大家都已经看到，国际上某公司削减镍生产计划，某企业停产减员，某上市公司利润水平大幅下滑等的报道屡见不鲜，说明即使比较大的国际镍业公司也面临困境。

2、供应量减少，镍价走低之势有望变缓

通过上述分析，随着国内各种含镍金属生产的停、减产，镍供应形势发生变化，未来一段时间内，镍金属的供应量会有一定的减少，供大于求的局面会有所改观，镍价继续大幅走低之势有望得到一定的遏制。当然，镍及不锈钢价格的走好，仍然需要依赖社会需求的真正恢复和成交趋旺。

国内最大的电解镍生产企业金川集团宣布缩减2008年镍金属产量计划2万吨；全球范围内大型镍生产企业包括俄罗斯诺里尔斯克、Vale-Inco、BHP－Billiton、Xstrata、Erame等在内的主要镍生产厂商纷纷宣布减产，国外生产商前3季度精炼镍产量就减少6万吨以上。国际国内减产的镍金属产量已经大于目前的镍库存量。

3、需求低迷，市场出现有价无市局面

非但镍金属价格低迷，其他基本金属价格也一蹶不振，现在，这种颓势已经扩散到整个钢铁产品。国内钢、铁、材价格也一路暴跌，部分品种已经腰斩，而且，仍在继续下探的过程中。由于消费信心不足引起的需求低迷，导致商品市场出现有价无市局面。反过来说，镍与不锈钢市场，甚至整个钢铁市场出现转机主要依赖消费市场的信心复苏。

随着全球范围内正在做第二轮降息救市的努力和增强信心工作的展开，市场已经有所动作。镍价不断走低后，人们不再单边看低，多空双方已经存在分歧，从10月24日最低8850美圆以来，10月31日，10月31日，综合镍镍价收盘报12400美圆，已经有了不小幅度的反弹，虽然不能由此断言行情就此走好，但至少证明有人在目前的价位悄悄做多，起码一部分人的信心正在恢复中。

4、高企的镍库存会否成为悬在行情启动的达摩克里斯剑？

许多人认为，目前的镍库存处于历史最高水平，高企的镍库存就象悬在行情启动之上的达摩克里斯剑。其实，在人们的信心没有恢复之前，镍库存看起来很高，实际上，根据目前的不锈钢产能，即使部分恢复，所有的镍库存根本不足道。哪怕就是经销商恢复进货信心，目前的库存量也足以消化掉。目前，成长起来的贸易商正在起着越来越大的作用，成为介于生产厂家间不可或缺的润滑剂。面对百多万吨的需求，几万吨的库存并不是真正的障碍，真正的障碍来自人们对未来的信心。

自10月24日开始的这波反弹行情能够持续多久？镍金属行情会否就此发生反转？目前笔者还不敢确认。有理由相信，这次反弹应该还没有结束，起码目前的反弹行情仍可看高一线。对某些人说的跌势可能要持续若干年的悲观论点，不能苟同，在目前价位附近震荡筑底的观点也许可以接受。个人认为，镍与不锈钢的春天会随着春风的吹拂而悄然来临。