重新评估“奥运效应”对煤矿和铁矿的影响

结合中国国内近期铁矿及焦炭市场现货价格的下跌状况，我们认为需要重新评估奥运会对钢材生产的影响。

在关注重心转向全球经济减速以及中国建设部门和经济增长的同时，不能忘记中国对煤炭及铁矿石的需求在未来几个月将出得以提高并改善目前供给过剩的市场状况。

中国钢材生产在今年六月达到年化5.71亿吨/年的顶峰。奥运会前的七月回落到5.29亿吨/年，八月进一步下降至5.01亿吨的水平。七月至八月间下降七千万吨的年华水平是十分显著的。而九月份看起来也将继续受到奥运会带来的影响。

我们的计算显示，奥运会开始以来，粗钢产量比正常时候下降了13-14百万吨左右。取其平均数13.5百万吨，我们认为这减少了两千万吨的铁矿石需求以及近六百万吨的焦炭需求。

中国铁矿石年需求接近8亿吨，前述铁矿石下降量等于2.5%的年需求水平；中国的焦煤需求约为3.5亿吨每年，前述焦碳需求下降量等于年需求的2.0%。

我们关注的是，减产对需求的影响更大于对铁矿石的影响，在奥运会期间供给过剩就已经开始显现。焦炭本身供应就很紧张（1月至7月价格几乎上涨了一倍），因此对减产的反应相对温和，但也十分显著。

对新兴市场的钢材生产商而言，铁矿石价格下降70美元/吨和焦炭下降60美元/吨意味着生产钢材的成本下降了150美元/吨！对于螺纹钢生产商，价格则下降了10美元/吨，利润得以大幅增加！热轧带卷价格也得到了185美元/吨的价格修正。

生产与出口的大幅下降使得钢材价格回落，主要是由于中国的钢材及材料需求前景的关注。既然奥运会期间钢材需求下降，那么就完全可能在十至十二月份钢材需求反弹就不会如前期预测的那样强劲。

鉴于钢材生产已经减产，这将稳定中国国内的市场价格。这也将减缓对焦炭和铁矿石的需求。钢材生产的恢复将令焦炭市场再度紧张，在今年前几个月焦炭市场就出现大量缺口。就铁矿石市场而言，现货市场价格大幅下滑将导致来自印度的出口下降，中国国内的铁矿石生产也将有所减少。

近期铁矿石价格下降100美元左右使将近20%的中国铁矿石生产商面临失去市场的可能（以铁含量约63%的50-70百万吨/年计），这也将有助于稳定现货市场价格较CFR价格高出100美元，并有助于价格在年底前出现小幅反弹。

现货货运费下降使澳大利亚铁矿石合同价格低于现货市场价格，并证明我们的观点，即合同价格不太可能上涨但下跌空间也有限。