中国不锈钢市场研究中心    梁专家

近来，国际镍行业和国际铝行业均比较关注俄罗斯铝与镍两个行业老大的并购纷争。真可谓，纷争不绝，故事不断。并购与反并购闹得不亦乐乎；这其中原委是复杂的、多方面的。

俄罗斯铝与镍两个行业老大均是由俄罗斯进行多年的私有化程序后成立的“幸运宠儿”，各自背景亦深不可测，但这不是本文要说的，本文仅将近来的纷争故事简要一叙。

首先介绍一下俄铝，即：俄铝联合公司(UnitedCompanyRusal），为全球最大的原铝生产商。该公司是由俄罗斯铝业、西伯利亚铝业公司（SUAL）和瑞士嘉能可公司（Glencore）氧化铝资产合并而成。俄罗斯亿万富翁ViktorVekselberg旗下投资机构Renova亦有股份。俄铝联合公司07年铝产量为420万吨。公司产品出口多达70多个国家；在全球市场中，占有12%的铝市场份额，15%的氧化铝市场份额。强调一点，目前（08.08.15）该公司拥有诺里尔斯克镍业公司（以下简称：诺镍）25%加2股股权。俄铝在诺镍的董事会9个席位中拥有3个席位。

再介绍一下，诺里尔斯克镍业公司是世界领先的镍和钯生产商，以及全球最大的铂和铜生产商之一。该公司生产了世界上18-20%的镍、超过10%的钴和2.5-3%的铜，50-60%的钯和13%的铂金。该公司生产了俄罗斯国内市场96%的镍、55%的铜和95%的钴。应该说，诺镍的业绩还是非常骄人的。诺镍主要从事矿业的勘测、勘探，采矿、矿石的精炼和冶金。

诺里尔斯克镍业公司的业绩指标
（单位：百万美元）

* excluding golden assets  不包括黄金资产

08年7月31日，诺镍表示，其二季度镍产量下滑3%至68835吨，07年同期产量为71,000吨。该公司正在升级Nadezhda冶炼厂，目的是增加镍精矿的产量。由于设备维护关停时间较预期长，以及极地镍精矿区交货延期所影响。一季度Harjavalta精炼厂的镍产量也由13738吨下滑至9161吨。然而，诺镍预计08年下半年产量会回升，保持08年4月预计值不变，即2008年镍产量仍将是30.5万吨。

2008年诺镍(俄本土)的金属产量 

国际控股公司（Interros控股公司）是俄罗斯的私人投资公司。在1993年，俄罗斯总统通过的一项决议，完成了私有化转换。那段时期，诺里尔斯克镍公司的债务超过40亿美元，工资尚有4个月未支付。该公司每年运作损失8亿美元。从那时起国际控股公司（Interros控股公司）就参与诺镍的恢复生产管理。

截至2007年1月1日，国际控股公司（Interros控股公司）总资产可达300亿美元。该集团的公司在整个俄罗斯，欧洲，亚洲和北美洲都有运作。其他的投资项目是黄金开采（Polyuszoloto公司），金融（Rosbank），粮食和农业（Agros集团），大众媒体（Prof-Media控股公司），房地产和旅游业（OpenInvestmentsandRozaKhutor公司）。

可见，俄铝若要并购诺镍，其拥有诺镍股份的份额还不及国际控股公司（Interros控股公司），可谓难度亦不小。

关于俄的铝与镍纷争的追溯

较早地说，在07年10月，俄罗斯两家最大的铝生产企业卢萨尔公司（OAORusal）和西伯利亚乌拉尔铝业集团索尔控股公司（OAOSual）计划合并。若合并后的公司将是全球最大的铝生产企业之一。

紧接着07年11月底，俄罗斯商人普罗霍罗夫（MikhailProkhorov）对其拥有诺里尔斯克镍业25％的股份出价，提出出售其7亿美元股份给前交易伙伴俄罗斯富商波塔宁(vladimi:Potanin）。后来，普罗霍罗夫同意将股份出售给俄罗斯铝业联合公司（UCRusal)，因为波塔宁当时没有能力接受较早的出价。

到了08年4月25日，俄铝公司曾从米哈伊尔.普罗霍洛夫（MikhailProkhorov）的Oneksim集团购得诺里尔斯克镍业25%+2的股份。俄铝联合公司曾就买入诺里尔斯克公司的股份来暗示有意全部并购该公司，但并没有就此与诺里尔斯克公司管理层进行接触。

直至08年5月底的27日，俄罗斯矿业巨头俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(OAONorilskNickel)才声称，公司准备对俄铝联合公司(UnitedCoRusal）提出的诸多战略问题进行公开的讨论。

同时，08年5月底的28日，复杂的局面再度出现，俄罗斯金属业大亨波塔宁（弗拉基米尔.波塔宁）及阿利谢.尤斯马诺夫，加入并购之争，出现了第三方，并宣布同意交换资产，以及邀请俄罗斯铝业公司所有者加入此次大规模合并事宜以组建世界最大的矿业及金属生产商。并购与反并购愈演愈烈。

正是在这个特殊的时期，诺镍原计划于08年7月初在伦敦证交所增补上市的融资方案将推迟。

业界认为，如果俄罗斯铝业公司同意实行三方合并的话，新组建的公司完全可以匹敌必和必拓的规模及市值。目前，诺里尔斯克镍业公司市值约为530亿美元；俄罗斯钢铁集团金属投资公司市值为300-350亿美元，而俄罗斯联合铝业公司市值约为450亿美元。若三方合并后的公司市值将接近1300亿美元。而必和必拓市值约为1500亿美元。

最近（08.08.08）有报道，俄铝将诺镍疲软的业绩归咎于该公司主要股东波塔宁（VladimirPotanin），并指控他故意破坏诺里尔斯克的市场价值。俄铝首席执行官AlexanderBulygin在诺里尔斯克董事会选举弗拉基米尔（VladimirStrzhalkovsky）为首席执行官后的讲话时间称，新的首席执行官因为缺乏经验和视角不能够胜任该工作。弗拉基米尔是俄罗斯国际控股公司（ZAOInterrosHolding）提名的候选人，之前曾但任俄罗斯旅游部长，也曾经在前苏联国家安全委员会（KGB）任职多年。国际控股公司归俄罗斯亿万富翁波塔宁（VladimirPotanin）所拥有，是诺里尔斯克镍业公司的最大股东，占有其股权约30%。

有报道，俄铝在08.08.07日曾表示，任命一位在金属和矿业部门毫无经验、同时也不具备大型工业企业管理经验的首席执行官违背了公司的管理原则，也使公司和股东承受严重的经济和名誉损害。俄铝的Bulygin作为董事会成员反对提名弗拉基米尔任诺镍的新CEO。波塔宁(VladimirPotanin)的投资公司正是国际控股公司（Interros控股公司）。俄铝的Bulygin称国际控股公司(Interros控股公司)应对诺里尔斯克不断下降的产量和疲软的财务表现负责，指责Interros控股公司故意破坏诺里尔斯克市场价值，是为了与第三方一起兼并诺镍。

但是，俄罗斯铝业公司何尝不想自己独自兼并诺镍呢?说到底就是为了谋求同行业的国际霸主地位。

附录：新选举的诺镍董事会9个席位以及其每位成员的名字和各自代表的股东

BasedonthepreliminarytallyofvotesthefollowingpersonswereelectedtotheBoardofDirectorsofNorilskNickel:

•AndreiE.Bougrov-ManagingDirectorofCJSCINTERROSHoldingCompany;

•AlexanderS.Bulygin-CEOofUnitedCompanyRUSAL;

•GuydeSelliårsdeMoranville-ExecutiveChairmanofHBAdvisors/HatchCorporateFinance;

•OlegV.Deripaska-ChairmanoftheSupervisoryBoardofOOOBasicElementCompany;

•AndreyA.Klishas-DeputyChairmanoftheManagementBoardofCJSCINTERROSHoldingCompany;

•MichaelJ.Levitt-DirectorofStoneTowerCapitalLLCFund;

•VladimirO.Potanin-GeneralDirectorandChairmanoftheManagementBoardofCJSCINTERROSHoldingCompany;

•MikhailD.Prokhorov-PresidentofOOOONEXIMGroup;

•HeinzÑ.Schimmelbusch-ManagingDirectorandGeneralPartnerofSafeguardInternationalFund,L.P.,ChairmanoftheBoardofDirectorsandGeneralDirectorofAlliedResourcesCorporation.

（注：中国不锈钢市场研究中心由Mybuxiu建立，其中来自各大钢厂、核心钢贸商的特聘专家5名、博士3名、硕士5名，以及数十名Mybuxiu市场分析师组成。此栏目由Mybuxiu.com主办，对市场及时、深度剖析，准确分析未来不锈钢走势！）