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麦格理商品日评:LME市场抛售,铜价差缩小 (08.08)

2008-08-08 14:42 来源:[ 我的钢铁 ]

摘要:LME铜价自7月初到达高点后,目前下降了13%,导致LME兑上海铜市场铜价升水缩小。我们认为LME铜将在今年后期走强,由于中国进口的增长,但是短期来看,前景仍然不是很乐观。

铜价下跌,新的空头进入市场,SHFE/LME铜价差正在缩小

自7月初到达高点后三月铜价下降13%,最近的交易价位于7650美圆/吨,因今年2月以来中国铜进口下降。我们对铜未来一年的前景保持中立的看法。然而,我们预计铜短期内会继续走低,但第四季度因中国进口增加将走强。

铜进口的下降是低购买力的结果,不完全是说中国需求疲软,只是需求缓慢,但仍然稳固。无论如何,我们相信供应的减弱将使中国铜市场走紧,废铜价格上涨,紧接着过去几个月取缔非法铜进口取得成功。

图:铜价仍较高,报道的库存仍比较低

 

去年10/11月开放权益和三月价格数据表明,铜市场新的空头正在建立,铜价下跌5%,开放权益在过去两个月上升6%。

新空头的建立表明,全球需求增长的担忧和欧洲,日本铜现货升水的的下降。

主要的担忧来自于中国潜在的GDP增长缓慢,第三季度(奥运阶段)和甚至可能第四季度工业增长缓慢。即使如此,中国的经济学家,PaulCavey认为,政府政策在今年后期将缓解这些缓慢增长。我们对中国2009年工业增长和金属需求也保持乐观看法。

通常来说,我们认为,需求的担忧很大程度上影响基本金属的价格,随着最近金属价格下跌。例如:镍和锌价最近下跌至成本边缘,近期的铝价也只较成本价高5%-10%。对比来说,铜价较成本价仍算高,但我们认为这很合理。

图:升水开始下滑。但是较历史标准来说,升水仍算比较高

 

事实上,虽然我们预计铜价在短期内可能进一步下滑——由于最近需求减弱,消费者持仓要到第四季度——但我们认为铜在年末和明年初可能走强。

图:铜价仍算高,报道的库存仍较低

 

铜升水较历史标准来说仍位于一个高位,报道的铜库存比较低(比如:一个阶段时间需求增长缓慢,市场供应持续萎缩)。

最显著的可能是,中国消费者在第四季度可能会重新储存库存,因上海兑LME市场铜价差扩大,废铜市场走紧,年末国内需求恢复。因为潜在的铜市场仍然平衡或者小部分剩余,这对价格都有重要的影响。

LME最近铜价的下降比上海市场铜下降的幅度要大,两个价格差从5月的6110美圆/吨,7月初的高点7811美圆/吨,带现在的2233美圆/吨。下图为LME和SHFE价格差的变化图,为中国精铜进口的变化指明了方向。

如果LME/SHFE铜价差保持这个水平的话,中国铜净进口在未来几个月将增加。这将为今年第四季度的铜价形成支撑。

图:价差不乐观,但表明中国未来几个月铜进口将增加


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