在上周LME弱势震荡氛围带动下，昨晚铜铝锌三个品种大幅走跌，美国主要经济指标不良、库存量走升是压制金属市场的主要原因。技术上，期铜一举跌破我们此前首先看好的7700美元平台，打至今年3月中下旬调整低点水平；铝价也未能守稳2900美元，正向2800美元春节后震荡低位寻找支撑；锌价上，中国在取消退税的传闻明朗前，外盘价格曾快速反弹至1985美元，但始终未触及2000点整数关，两个交易日以来在国内沪锌疲弱拖累下，复又快速跌破1800美元，我们认为锌市过剩的基本面无力改变，外盘最乐观的情况可能在1800水平
试图构建尚稳的阶段性底部震荡。

    铜：目前我们认为库存对铜价的压制是最大的，自7月11日以来，LME铜存量始终维持上升趋势，快速由124125吨攀升到146200吨，上周存量就增加了8600吨，周一再次走升1550吨。尽管注销仓单水平维持高位，但存量并未导致流出；一旦铜库存达到15万吨，以经验判断，铜价面临着不小的压力。

    宏观面上，上周两个美国制造业数据表现尚可，7月芝加哥采购经理人指数与ISM制造业指数均好于预期，且双双达到50荣枯线水平。但美国二季度国内生产总值、失业率数据给予价格压力，二季度GDP环比年率增长1.9%，低于2.3%的预估；而7月失业率5.7%，之前市场预估为5.6%。另外，最新的营建支出表现也弱于预期。总之，美国实体经济充斥着不稳定因素，制造业的好转迹象更多的源于库存，且道指表现上并不稳定，宏观忧虑仍被市场关注。本周指标公布并不密集，相对重要的只有周一公布的美国个人收入以及周四6月NAR成屋销售数据。中国来看，上周公布的国内PMI数据三年来首次跌破了50水平，同样给予市场不小的忧虑。

    供给消息上，日本与必和必拓达成的精炼加工费基本持平于07年低位水平，这会对中国冶炼商谈判起到指导作用，但这样的TC/RC费对价格的指引显得含糊，一方面，表示铜精矿大体供应仍是趋紧的；但另一方面，由于冶炼商利润严重挤压，似乎让步空间已经不大。

    趋势上，我们仍对伦铜持弱势震荡看法，铜精矿趋紧可以为价格提供支撑，但宏观忧虑，特别是外盘库存变动却更倾向于在短期给铜价施加向下压力。7700美元已经破位，但在目前环境里我们不会认为铜价存在很大的滑落空间，相对低位的买盘力量已经介入，尽管注销仓单一直没有发挥流出效力，但多头对库存仍有一定操控力，价格下一步可能会向7500-7300间下调整理。

    沪铜方面，市场没有特别自主的消息推动行情，上周大部分时间在6.05-6.15万元间震荡，昨日主力也大体稳在6.1万元，整体技术上有些偏弱，鉴于沪铜库存较低，以及废铜现货价格坚挺，我们认为即使伦铜滑跌，沪铜短期有效跌破6万的可能性也并不大。操作上，我们近几个交易日强调介入的空头暂时持有，接近6万水平观察人气部分平仓。

    铝：中铝上周再次下调了氧化铝销售价至3200元/吨，国内市场上，我们认为非中铝氧化铝的价格早就跌至这一水平，实质作用不大。影响上，氧化铝价格的下调已经充分抵销了电价上涨对原铝成本的影响。趋势上，主力合约0810上周五已跌破1.9万，昨日反弹价格在1.9万也受到了较强阻力，我们偏向铝价在下方价位如18700-18800间形成短期震荡平台，但在我们的中长期铝市报告里，铝价将很可能向其成本寻找强劲支撑，以目前氧化铝报价看，原铝的成本大体在1.8万以上。操作上，前期建议介入的短空头寸继续持有，或今日水平介入新空。

    至于中国将在9月对未锻轧铝合金征收5%关税的传闻，早在5、6月份就已引起市场猜测，当时市场认为中国将最早于7月调整关税，但这次8月1日并未对其调整。我们认为在关税调整前，铝生产商会尽可能的加速出口，但价格影响上短期却有可能激励外盘走出一波冲高，因上半年这部分的出口快速增长了131%。不过，市场理智后，内外盘的表现可以参照锌市取消0#锌退税的市场变动。（文章不代表本站观点，仅供参考）