上周，LME铜铝锌三个品种向下调整，弱势震荡，美国主要经济指标不良、库存存量走升是压制金属市场的主要原因。技术上，期铜周内大部分时间纠缠在8000美元一线，但周五不佳的失业率数据将价格打压至7905美元，后市看价格将首先向7700平台寻求支撑；铝价同样未守稳3000点整数关，正向2900美元寻找支撑，不过看上去2900的支撑不是很强，跌破的可能性比较大；锌价上，中国在取消退税的传闻明朗前，外盘价格曾快速反弹至1985美元，但始终未触及2000点整数关，周五在国内沪锌疲弱拖累下，重又跌至1850美元下方，我们
认为锌市过剩的基本面无力改变，外盘最乐观的情况是在1800水平试图构建尚稳的阶段性底部震荡。

    铜：目前我们认为库存对铜价的压制是最大的，自7月11日以来，LME铜存量始终维持上升趋势，快速由124125吨攀升到144650吨，上周存量就增加了8600吨。尽管注销仓单水平维持在10%上下，但存量并未导致流出；一旦铜库存达到15万吨，以经验判断，铜价面临着不小的压力。

    宏观面上，上周两个制造业数据表现尚可，7月芝加哥采购经理人指数与ISM制造业指数均好于预期，且双双达到50荣枯线水平。但美国二季度国内生产总值、失业率数据给予价格压力，二季度GDP环比年率增长1.9%，低于2.3%的预估；而7月失业率5.7%，之前市场预估为5.6%。另外，最新的营建支出表现也弱于预期。总之，美国实体经济充斥着不稳定的因素，制造业的好转迹象更多的源于库存，且道指表现上并不稳定，宏观忧虑仍被市场关注。本周指标公布并不密集，相对重要的只有周一公布的美国个人收入以及周四6月NAR成屋销售数据。

    供给消息上，日本与必和必拓达成的精炼加工费基本持平于07年低位水平，这会对中国冶炼商谈判起到指引作用，但这样的TC/RC费对价格的指引显得含糊，一方面，表示铜精矿大体供应仍是趋紧的；但另一方面，由于冶炼利润挤压严重，似乎让步空间已经不大。

    趋势上，我们仍对伦铜持弱势震荡看法，铜精矿趋紧可以为价格提供支撑，但宏观忧虑，特别是外盘库存变动却更倾向于在短期给铜价施加向下压力。基本认为伦铜会首先向7700美元寻求支撑。

    沪铜方面，市场没有特别自主的消息推动行情，上周大部分时间在6.05-6.15万元间震荡，整体技术上有些偏弱，鉴于沪铜库存较低水平，以及废铜现货价格的坚挺，我们认为内盘还是可能倾向在6.1万上下震荡。若伦铜出现滑跌，我们认为沪铜短期有效跌破6万的可能性并不大。操作上，我们倾向于在当前水平或6.15万上方建立短空头寸。

    铝：中铝上周再次下调了氧化铝销售价至3200元/吨，国内市场上，我们认为非中铝氧化铝的价格早就跌至这一水平，实质作用不大。影响上，氧化铝价格的下调已经充分抵销了电价上涨对原铝成本的影响。趋势上，主力合约0810上周五已跌破1.9万，偏向在下方价位如18700-18800间形成震荡平台。操作上，1.9万上方建议介入的短空头寸继续持有。

    至于中国将在9月对未锻轧铝合金征收5%关税的传闻，早在5、6月份就已引起市场猜测，当时市场认为中国将最早于7月调整关税，但这次8月1日并未对其调整。我们认为在关税调整前，铝生产商会尽可能的加速出口，但价格影响上短期却有可能激励外盘走出一波冲高，因上半年这部分的出口快速增长了131%。不过，市场理智后，内外盘的表现可以参照锌市取消0#锌退税的市场变动。

    锌：中国8月1日取消0#锌出口退税的传闻终于成真，外盘锌价在接近2000美元后再次滑跌至1850下方，可见锌自身供给过剩的基本面以及短期库存走升的压力仍是引导行情的关键。看来外盘已经在1800美元阶段性筑底，但我们强调伦锌库存压力大。LME锌存量已升至158375吨，上周共计增加6925吨。中国退税的取消，只利于形成内弱外强的相对局面。

    国内来看，退税取消的消息将进一步加重国内本已过剩的局面。上周五现货月合约短线出现了跌破1.5万整数关的情况。操作上，主力合约合约0810空头思路。（文章不代表本站观点，仅供参考）