中国不锈钢市场研究中心  梁专家

进入5月份以来，一直驻守在镍金属内的大资金已经开始嗅到未来的“不锈钢需求将疲软”的气息（实际当时的基本面并非如基金所言那么的走坏），开始了稳步的撤离，尤其是5月7日（也是期权宣布日），基金撤离表现尤为明显；实际最早追溯可以看到4月下旬，但是并没有加速的迹象，较大撤离规模出现在5月。直至08年5月21-23日（周三--周五）镍金属的大资金加速逃离市场。导火索是起因于基金嗅到了全球油价即将大跌的气息，因为美国商品期货交易委员会迫于国际和国内压力，要调查基金炒油问题，毕竟在石油方面的商品期货在过去的一年内吸引了多达2600亿美元的投机基金；巨大资金的联动将掀起巨大“漩涡效应”；全球期货就会大跌！！受资金链的牵动，致使基本金属（包括期镍的资金）过早撤离，也导致镍金属过早暴跌！导致不锈钢市场的价格雪上加霜，基金“功不可没”也。

在之后的08年5月26日（周一），又恰逢欧洲银行第二个假日以及美国阵亡将士纪念日欧美休市，美国商品期货交易委员会(U.S.CommodityFuturesTradingCommission,简称“CFTC”)宣布正在对原油期货市场展开全面调查，以厘清国际油价是否被操纵，受此震慑，纽约商业交易所(NYMEX)原油期货7月合约已经从5月22日135.09美元/桶的最高价拾阶而下，到了5月29日，连一向走势稳健辉煌的期锡也保持不住“绅士”的风度了，当日大跌11.02%，这已经说明恐慌到了极点。在6月4日交易中最低达121.85美元。

目前商品市场关注的焦点普遍是美元汇率。因为，一旦美元走强，以黄金、石油为代表的商品价格必然跳水。油价回落和美元反弹将扼杀商品牛市。基本金属亦难逃厄运。目前市场的方向主要看原油、黄金的表现。长期来，原油、黄金的方向跟美元汇率负相关，美联储的货币政策，对美元汇率的走向亦有极重要的影响。

美元持续下跌推动了以美元标价的商品价格不断走高，美元的贬值成为商品价格上涨重要助推剂。因为，从投资角度，美元贬值直接导致美元资产大幅缩水；而对于国际上大资金而言，他们需要选择价值稳定的资产，在更广泛的领域内配置投资组合以规避或对冲美元下跌的风险；以黄金、石油为代表的商品正是符合这个作用；供需基本面以及美元贬值等因素是促使推高油价的真正元凶。以02年01月29日的美元指数120.13对比08年06月06日的美元指数72.36，美元已贬值39.76%。

此间，各商品（金属、工业品和农产品）轮番上涨。基金亦在此间，大量增长。以2000年欧洲引入交易所成交基金以来，06年增长到700亿欧元；07年增长到892亿欧元，所管理的资产在欧洲增长了27.5%。而同时，MSCI（欧洲指数）仅增长了10.6%。尽管资本市场疲软，基金管理下的资产却在08年第一季度进一步上升了3.8%至926亿欧元。08年第一季度末有479支交易所成交基金，由29家基金经理管理。

那么，基金的市场究竟有多少资金？的确很难统计，这是因为有在监管范围（当然也有的有办法逃过监管不留把柄的）、也有不在监管范围的。基金的种类有对冲基金、共同基金、指数基金等。可以从一个侧面来了解：就拿交易所成交基金（ETF）来说，其注册的是指数基金。07年,其管理的资产上升了40.8%达到7966亿美元，在欧洲上升了27.5%达到892亿欧元(1284亿美元)。国际基金的市场有2大块：在美国市场，管理的资产达5807亿美元(占市场份额73%)；在欧洲，管理的资产1284亿美元(16%)。2010年欧洲交易所成交基金市场管理的资产将会增长至约1500亿欧元。

基金的规模，还可从另一个角度印证。据麦格理银行统计，02年全球商品指数基金的规模不到5亿美元，07年这一数字已经超过1200亿美元。通常，此类基金在商品期货市场中一直是只做多。

下图是交易所成交基金（ETF）前5名基金机构管理的资金量。

而基本金属也正是可以作为有价值的重要避险资产而被纳入基金的投资组合。在基本金属中，铜与不锈钢应用特性和应用区域的广泛性及相近性，使得投资者更乐于将铜、镍进行某种资金的“联姻”；正因如此，铜镍也曾有过密切的“联动”。当然，铜品种的流动性要远远大于镍品种的流动性，更适合于大资金的运作。

08年初有报道，曾有少数几个大的基金，总计值约达300个亿资产的基金，蛰伏在铜等基本金属品种中；当大量资金驻扎于铜之时，亦提高了人们关注镍品种的积极性。

目前，美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管新政恐怕是迫于美国国会的压力吧？油价仅暴跌那么几天，现在又重登上“珠穆朗玛峰”了。那不为人知的四大玩家（高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通）出入石油期货交易可谓翻手云雨，哪肯轻易就范？不论6月10日将公布的调查结果如何，镍金属中一时还是没有了基金的光顾，何时重有“风光”呢？但愿不要有基金加入的炒作，但这又是不可能的。目前，人们对铜品种的兴趣还未到冰点，因铜还有需求的支撑。而对镍品种的兴趣还要反过来看不锈钢的需求面了。

（注：中国不锈钢市场研究中心由Mybuxiu建立，其中来自各大钢厂、核心钢贸商的特聘专家5名、博士3名、硕士5名，以及数十名Mybuxiu 市场分析师组成。此栏目由Mybuxiu.com主办，对市场及时、深度剖析，准确分析未来不锈钢走势！）