中国不锈钢市场研究中心    张专家

目前国际三大金属交易所—伦敦金属交易所（以下简称LME）、纽约商品交易所和上海期货交易所，只有LME设有镍期货交易。由于LME镍期货上市最早，持续历史最长，全球参与人数最大，成交量最大，全球镍工业—生产商、消费商、贸易商以及其他参与人员基本上以LME镍价作为买卖双方交易的基准价。与其他大宗有色金属一样，镍也同时分为两个市场：期货交易市场与现货贸易市场，两者互为补充，互为影响，“你中有我，我中有你。”

LME期货市场中的现货价格与远期价格：

在LME镍期货交易中一般分为远期交易价格和现货交易价格。此处的现货价格有别于现货实物贸易中的现货价格，只是相对于LME远期价格而言。LME现货一般指即将进入交割日的期货合约。根据LME规定，到期合约必须提前两个工作日进行平仓处理或仓单交割。比如交割日为2008年6月4日的镍合约，6月2日即为现货到期日，到期合约进行平仓，买卖双方交易的价格即为现货价格。

LME镍远期与现货价格具有一定的正相关性，长期来看，远期价格上涨，现货价格必定上涨。虽然远期价格有时低于现货价格，有时高于现货价格，但两者之间的涨幅或跌幅基本趋于一致。从最近两年的涨跌幅看，两者之间的相关性在0.5-2之间。当远期价格高于现货价格的时候，我们称为现货贴水，也称为远期升水。反之，当远期价格低于现货价格的时候，我们称为现货升水，也称为远期贴水。

LME期货交易中的现货价格虽然与现货实物贸易中的现货价格具有高度的关联，但并非等同，他们是两个不同市场中的价格。LME期货市场的现货价格涨跌除了反映部分现货实物供需紧张之外，更多的是反映期货市场中多空双方力量的对比，市场挤兑行为以及持仓结构的变化，而现货贸易中的现货价格反映了消费者、生产者或贸易商之间的一种供需状况、成本、买卖双方的心理活动或预期。

现货实物贸易中的现货价格与期货市场中的现货和期货价格的关联性：

我们知道，影响现货贸易中镍价格和LME镍期货价格的因素是多种多样的：宏观经济方面，供需方面，汇率方面、基金方面、技术性方面等等。在此，笔者不想一一赘述。仅谈谈现货实物贸易中现货价格与期货市场中现货和期货价格如何相互影响。

一般来说，如果现货出现供需紧张，库存低，供应减少，现货贸易中的价格将带动期货价格大幅上扬。例如，2006年8-9月份，受中国不锈钢产能大幅扩大，镍进口与需求大幅增长，低位消费增加买量等利好因素的刺激，上海长江市场镍现货价格大幅上扬，从8月1日的248000元/吨暴涨至9月1日317000元/吨，一个月之内涨幅高达27.82%。与此同时LME镍期货价格也大幅上扬，LME现货结算价从8月1日的28400美元/吨涨至9月1日的32250美元/吨，涨幅13.55%，虽然涨幅明显小于国内涨幅。

反之，LME期货镍价有时对实物贸易中的现货价格也会产生巨大影响，期货镍价的涨跌带动现货镍价的涨跌。如，2007年上半年，LME镍期货市场投机风盛行，1月3日LME现货结算价为32980美元/吨，5月4日即暴涨至52600美元/吨，涨幅高达59.49%。与此同时，上海长江现货市场，国内镍现货价格从1月4日的308000元/吨上涨至5月8日450000元/吨，涨幅只有46.1%。上海现货价格涨幅明显滞后，说明消费者不愿在高位接盘。

从上述的例子，我们也许可以做出一个简单的判断：期货交易市场与现货贸易市场，两个市场互为补充，互为影响，“你中有我，我中有你。”据笔者的初步统计，两者之间的关联性在0.5-1.5之间，即期货价格上涨1%，现货价格的涨幅基本在0.5%-1.5%之间，或者现货价格下跌1%，期货价格跌幅基本在0.5%-1.5%之间。

虽然我们不能把两个市场等同起来，也不能妄下结论：一个市场的涨跌势必引起另一个市场的涨跌，因为两个市场之间有时确实存在短期背离，即一个市场上扬，而另一个市场却下跌。但从长期趋势看，两者之间具有高度的趋势一致性。从附图中，我们可以清楚地看到两者之间的长期趋同性。

（注：中国不锈钢市场研究中心由Mybuxiu建立，其中来自各大钢厂、核心钢贸商的特聘专家5名、博士3名、硕士5名，以及数十名Mybuxiu市场分析师组成。此栏目由Mybuxiu.com主办，对市场及时、深度剖析，准确分析未来不锈钢走势！）