从去年开始，我国钢铁生产增速稳步下降。今年一季度以来，我国钢材产量减速增长、价格继续走高、出口有所下降。

从主要钢材品种生产变化来看，不同品种差异较大：受房地产市场投资增长减缓的影响，建筑钢材生产略显低迷，而热轧板材目前生产依然保持高涨状态，作为国内供应偏紧的冷轧板材生产明显有所放缓。

行业利润进一步压缩

首先，铁矿石价格上涨。我国钢铁行业50%以上的铁矿石供应需要依靠进口，而世界铁矿石资源主要集中在必和必拓、力拓、淡水河谷三大矿业巨头的手中，定价权由矿业巨头说了算。2005年至2007年，铁矿石进口合同协议价格分别上涨71.5%、19%、9.5%。进入2008年，铁矿石进口价格谈判工作更加困难。此前，日本企业出于自身利益的考虑，率先与淡水河谷签订协议，2008财年两种铁矿石基准价格分别上涨65%和71%。在这种情况下，中国企业的谈判也步履维艰。

在长期供货合同价格上涨的同时，各矿业巨头加大了现货市场的供应量。去年年底，力拓公司正式宣布，2008年公司计划在现货市场销售1500万吨铁矿石，预计是2007年现货销售量430万吨的3倍多，约占该公司2008年铁矿石总产量的10%。另外，巴西淡水河谷公司发言人的讲话也暗示，今年将新增的产量全部投入到现货市场。除铁矿石价格上涨之外，钢铁行业其它原材料成本价格也大幅度上升，比如冶金焦的价格2008年初比照2007初上涨幅度达到一倍左右。

钢铁行业成本上升飞快，钢材价格虽然也出现上涨走势，但是幅度远没有成本上升的速度快。按中国钢铁工业协会预计，我国2008年铁矿石进口增量为4000万吨。中国钢铁工业协会权威人士分析，这意味着今年进口总数将超过4亿吨。如果按照铁矿石基准价上涨65%计算，我国钢铁企业在2008财年的成本将上升100多亿美元。铁矿石大幅涨价已成为我国钢铁企业难以承受之重。

钢材价格上涨会加大建筑、家电、汽车等与百姓生活密切相关行业的生产成本，引发涨价连锁反应。这些下游行业多为竞争激烈的行业，产品议价能力差，所以会对钢铁行业成本的上升有一个极限承受能力。超过这个极限值，则大量企业面临亏损或破产，对钢铁的需求降低，同时也影响着钢材价格的上涨空间。在这种背景下，国内一些小钢铁企业由于产品的附加值低、议价能力差，将率先在行业之中出现亏损现象。我们预计，在生产成本继续上升的二季度，这种小钢铁企业亏损、倒闭的现象将会增多。

谨慎看好中厚板行业投资

当前在国内通货膨胀压力加大的情况下，国内经济调控的重点放在了调控物价方面。从整体宏观经济的角度观察，我们认为对钢铁行业的判断有以下几点：其一，后期钢材价格的上涨空间有限，二季度末至三季度初有可能形成钢材价格上涨的阶段性高点区域。但是由于中厚板下游造船行业下达年度定单的时间特殊性，中厚板行业的价格有可能维持高位震荡的格局；其二，由于成本的不断上升，二季度钢铁行业的利润空间将继续被压缩，自身掌控铁矿石资源的企业将有更好的利润空间；其三，由市场或者政府主导的钢铁行业重组并购行为将加快速度，通过强强联合，淘汰落后产能，钢铁行业将努力提高技术、提高产品附加值。

钢铁业是典型的周期性行业，其整体运行与经济周期密切相关。目前，全球通货膨胀率正在加速上涨。温和的通货膨胀利于经济的增长，但是当通货膨胀开始向恶性发展以后，会促使经济的下滑，消费需求降低以后，社会将由通胀转向通缩。

短期看，钢铁行业不排除存在阶段性交易性机会。但对于长期投资者来说，后期不得不关注市场整体的大小非流通速度，尤其是钢铁行业大小非持股数量普遍过大，未来存在较大减持压力。我们谨慎看好钢铁行业中的中厚板行业，但整个行业的大规模投资仍应当保持谨慎的态度。