2008年钢铁生产的原材料价格全面上涨，同时国内钢材价格也不断上调。总体来看，钢铁生产企业通过上调钢材出厂价格，基本上消化了原材料上涨带来的成本压力。部分以品种钢生产为主的钢铁企业，其钢材的价格上涨幅度还高于原材料成本的上升幅度，其盈利并未因原材料价格的上涨受到影响。2008年国内一线钢铁企业的盈利能力仍然值得期待，钢铁行业总体的盈利将可基本与07年持平。基于此，我们调高对钢铁行业的投资评级，其中，普碳钢调高为“增持”，不锈钢维持“增持”，特钢行业维持“中性”。建议重点关注在钢材品种生产上具有差异化竞争优势的企业和在原材料采购成本上具有价格优势的钢铁企业。

钢铁生产保持较快增长

2007年我国粗钢产量高达4.9亿吨，再创历史新高，同比增速虽出现小幅回落，但仍高达16%以上，我国钢铁工业生产仍保持了较快增长的态势。2008年1-2月份，受春节检修等因素影响，国内钢铁生产增速回落明显，前两月共累计生产粗钢7944.76万吨，同比增长6.4%。但随着3月份国内建筑工程施工逐步进入旺季，钢铁生产增速将回升。预计2季度国内钢铁生产仍将保持高速增长的态势。

2007年我国钢材消费量突破5亿吨，同比增速17.29%，基本与06年相当。剔除重复材因素后的实际钢材消费量也高达4.7亿吨左右。国内钢材市场继续保持供需两旺的态势。

成本处于历史高位

2007年以来钢铁生产的主要原材料铁矿石、炼焦煤、焦炭价格均出现大幅上涨。与07年同期相比，2008年一季度国内铁矿石现货市场平均价格上涨约80％，焦炭价格上涨超过100％，生铁平均成本上升45％，热轧材的平均成本上涨约20％-30％。从绝对数量上看，与2007年相比，2008年初国内铁矿石价格平均上涨约700元/吨，焦炭平均价格上涨约1000元/吨,考虑生铁中铁矿石和焦炭的平均用量，生铁成本同比大约上涨了1400元/吨左右。钢材的生产成本已被推至历史最高水平。

2008年2月，国际铁矿石长期协议价格再次上涨65％，长期协议矿价的上涨支撑了现货市场矿价的继续走高。目前我国消费的铁矿石资源约65％左右是来自于现货市场（包括国内现货和国际现货市场），现货矿采购比重严重偏高。长期协议矿价仍然低于现货市场矿价水平，加之2008年我国钢铁生产预期仍可能保持较高的增速，全球铁矿石的供需矛盾依然十分突出，铁矿石价格中长期内仍将处于高位运行的态势。

除了铁矿石价格大幅上涨外，近期焦炭价格的大幅上涨也加大了钢材生产成本的压力。特别是进入2008年1月份以后，由于山西地区大量地方小煤矿关停，导致炼焦煤生产能力严重不足，使得已经十分紧张的焦煤供需矛盾变得更加突出。受此影响，国内焦炭价格在2008年3月已经达到了2000元/吨的历史最高水平。而从国际市场来看，主要国际焦煤供应国澳大利亚在2008年初遭受严重的洪水灾害，特别是焦煤生产地区遭受破坏比较严重，短期内复产的可能性较小，炼焦煤出口将大幅减产，更加剧了全球炼焦煤供需的紧张关系。从中长期来看，焦炭价格的此轮走高获得的支撑力度很强，焦煤资源的稀缺和供给不足推高了焦炭价格。虽然大型钢铁企业可以通过降低焦比来压缩部分成本，但幅度将非常有限，焦炭已成为仅次于铁矿石影响钢铁企业生产成本的重要因素。

钢价大涨消化成本压力

与2007年初相比，08年初国内长线材价格上涨了约1500元/吨左右，上涨幅度约50％；板带材价格上涨了约1200元/吨，上涨幅度约30％。钢材的价格上涨幅度与原材料价格的上涨幅度超出或持平，可以说通过提高钢材价格，国内钢铁企业基本上消化了原材料价格上涨带来的成本压力。部分企业由于原材料采购成本偏低或高附加值钢种产量上升，其盈利能力在原材料价格上涨后不但没有下降反而有较大幅度的提升。

此外，2008年我国主要钢材出口地韩国、中东地区对钢材的需求量将进一步增大，这将使我国出口钢材所面临的国际环境有所改善，特别是板带材的出口还有进一步增长的潜力。同时，国内钢材的下游行业仍保持了较高的增长速度，钢材需求依然旺盛，钢材市场在总体供需平衡的情况下，部分品种供给偏紧。钢铁企业具备提价的条件和能力，特别是上市的大型钢铁企业提价能力普遍较强，原材料价格上涨带来的成本压力基本可通过价格提升得到消化，盈利水平将大致与2007年持平并有一定增长。

投资策略

2008年2季度可重点关注三类钢铁上市公司：一是成本优势型钢铁企业，在生产成本全面上涨的背景下，在原材料方面拥有成本优势的钢铁企业将具有明显的竞争优势，如自有矿石数量和比重较高的太钢不锈（000825）等；二是品种优势型钢铁企业，品种钢生产不同于普通碳素钢的生产，以订单生产模式为主，附加值高，对下游客户的议价能力较强，可有效地将上游成本压力进行转移，如宝钢股份（600019）、武钢股份（600005）、太钢不锈（000825）；三是区位优势型钢铁企业，普通长线材的销售具有一定的销售半径，在区位上具有优势的钢铁企业，可凭借地理位置的优势在当地市场形成高于全国平均水平的钢材价格，如八一钢铁（600581）。

宝钢股份（600019）：继续保持国内龙头钢铁企业的地位。产品结构十分丰富，特别是在冷轧薄板、宽厚板、镀锌板、镀锡板、电工钢、无缝钢管、不锈钢、高档线材等方面拥有极强的技术储备实力，生产工艺水平位居国内第一。焦比控制在最低水平。拥有丰富的海外铁矿资源，宝钢目前年进口的铁矿石量超过4000万吨，全部是长期协议矿。虽然2008年度长期协议矿价再次大幅上涨65％，但仍低于现货市场的平均水平，加之宝钢与船运企业签订长期包运合同，铁矿的平均采购成本仍然偏低，具有一定的成本优势。预计08、09年公司EPS分别可达1.08元、1.17元，给予公司“买入”的投资评级。