今年3月初，国内外商品期价在全球通胀加剧、美元持续贬值和大量投机资金进入商品期市的推动下，屡创历史新高。随后又在美国次贷危机深化和美国公布的经济数据进一步恶化等因素影响下，集体跳水，跌幅之大和时间之短令市场充满了恐慌气氛。新华社特约经济分析师乔林生近日撰文指出：虽然，目前国内外商品期市呈现大幅振荡走势，但市场长期趋涨的基本面并没有改变，短期内期价的涨跌主要受到了资金投机方向变动和市场不断爆出的国际金融集团亏损等因素影响。

全球、尤其是美国经济前景低迷和中国宏观调控导致期市暴跌

导致3月上中旬期市出现暴跌行情的主要原因是市场对全球经济的担忧和国内政策调控的结果。

从国内市场来看，在过去的数月里，由于物价指数持续攀升，国内所面临的通胀压力越来越大。在此背景下，我国政府连续出台了多项调控政策。种种迹象显示，当前政策对市场的影响已开始从量变到质变。

从美国经济发展来看，市场对美国经济未来陷入低迷的担忧是导致全球商品期市出现暴跌又一个重要因素。到目前为止，次贷危机已经从量变发展到质变，并扩展至其他金融市场，进而引发市场恐慌与担忧。美联储以及日本、欧元区央行虽然出台多项救市政策，但国际股市仍整体回升乏力。另一方面，受美联储持续降息影响，美元持续大幅下跌，但也没能对商品市场产生支撑。在国际金融机构不断破产的威胁下，投资者与基金的恐慌抛售加剧了商品价格的下跌。种种迹象显示，作为与经济密切相关的股市的牛市预计已告一段落，而商品市场作为经济指标也将有所反应。

以基金为主的投机资金获利平仓加剧了商品期市下跌的幅度

如果说中国政府进行宏观调控和市场对美国经济的担忧是引发全球商品期市下跌的导火索，那么以基金为主的投机资金大量获利平仓则是商品期市暴跌的加速器。从历史数据来看，基金投资方向对商品走势有很强的助推作用。一方面是因为资金量较大，另一方面是基金的交易行为和管理制度也容易引发市场恐慌。在3月上中旬商品期市的暴跌过程中，基金不断地大量减持多头头寸，而且随着基金净多头寸的下降，国际市场还不断有金融机构出现问题，商品期市由此出现转折。与此同时，商品期市涨跌停板幅度的扩大等，又使得基金平仓速度加快，从而使得商品期市持续暴跌。更为可怕的是，暴跌还引发连锁反应。商品价格的急速下跌，使投资者的持仓因保证金不足被强平，而强平行为又引发更激烈的下跌动能，经纪机构的信誉也受到怀疑。近期媒体披露了几家金融机构因保证金和风险问题其商品组合被强平的新闻，加剧了市场恐慌。

3月中旬，美国第五大投行贝尔斯登因流动性困难而濒临破产并可能被摩根大通收购的消息一经传出，立刻引起投资者极大恐慌。由于市场担忧贝尔斯登现象仅仅是冰山一角，接踵而来的可能是更多公司资金链断裂事件，大量基金从商品市场撤离，由19种大宗商品组成的全球商品价格指数（CRB）一周内重挫8.3%，创下1956年来最大单周跌幅。美国大型金融机构因次贷危机陷入收购风波尚属首次。而摩根大通收购贝尔斯登也引发美元贬值、日元疯涨以及全球股市普跌。

商品期市止跌反弹，市场心理趋于稳定

经过数个跌停板后，3月24日国内油脂期货率先出现了大幅反弹，其中菜油涨停，棕榈油、豆油当日涨幅则分别高达3.9%和2.8%。随后国内外期市整体呈现止跌反弹态势，市场心理有所好转。市场预期，全球商品期市短期内可能继续下跌，但长期趋涨的走势并未终结。部分市场分析师认为，商品市场本质上就具有波动性，且有太多基本面因素令人继续看多。长期来看，尽管作为热钱的对冲基金正在获利了结，挤掉了原油、黄金、玉米、大豆和小麦等各种商品市场上的泡沫，但一些关键商品短缺的前景将继续推升价格。而且，在经过长期大幅上涨之后，商品期市出现一些修正也是正常的，未来数年商品市场绝对是长期性上涨的走势，由需求推动的长期涨势仍没有根本改变。

目前，虽然有关美国经济衰退的预期仍令投资者惊恐地将资金撤出商品市场，但数月来推升商品市场走强的基本面因素几无变动，这包括美元疲软、我国的食品及原材料需求以及生物燃料的增长。由于全球多数商品仍然以美元定价，推动商品价格上涨的关键因素首当其冲的依然是疲软的美元。美元贬值是个长期的过程，商品市场的牛市并不会因为短暂的调整而止住脚步。而我国经济依然高速增长，同样也帮助原油、金属及谷物价格持续走高。此外，由于国际油价高企，全球对生物柴油的需求将推高玉米、大豆、豆油等农产品价格。而在种植面积、人民币升值、海运费、国家调控政策、供需关系等因素影响下，我国农产品价格高位振荡的几率更大。（来源：新华社）