中国不锈钢市场研究中心   梁专家

    近来，有朋友向我抱怨：“好好一个不锈钢要启动的行情，全让基金给搅乱了！”是的，在英国伦敦的金属市场上，三个月的镍期货价格的前期上涨，给不锈钢生产商增添了不少成本负担,因而镍原料价格上涨使得国际不锈钢行情有所上扬，但近期LME期镍翻上复下，震荡不止，着实也让不锈钢生产商有所犯难。不涨吧，前期高镍价的原料成本怎么办？涨吧，仅仅1000-2000元/吨也难以体现对高镍价的原料成本的冲消。况且在目前市场气氛的低迷状态下，在商品期货基金炒作的退潮下，不锈钢业界的反应不一。

首先，我们中国不锈钢市场研究中心确认：的确有了增量资金的介入问题。这可以比较容易从下面的图表得到确认：

图：商品指数基金上的投资，08年的增长看来又要创记录

 

前期，有报道提到美国的养老基金、一些CTA基金，还有的指数基金全加入到了商品实物的一揽子炒作中。07年指数基金在商品上的投资增加2200万美元至1.42亿美元。而仅08年1季度就有达200-300亿美元被分派至指数基金。这些基金在商品上的投资自07年年底的1420亿美元增加至1720亿美元（见上图）。预计到08年年底，指数基金在商品上的总投资可能增至1900亿美元。

JP摩根证券（JPMorgan）欧洲、中东及亚洲商品主管詹姆斯•普劳洛3月19日表示，截至2月28日，361只商品基金的资产规模已经达到了980亿美元，而2007年底345只商品基金的资产规模也达到了800亿美元。据詹姆斯•普劳将讲，流向商品市场的资金绝对庞大，而且流入速度非常迅速。

另外，LME市场上期镍的持仓量数据也能很好证明这一点。

那么，为什么说基金偏偏要介入商品期货市场而不介入股票市场呢？实际基金在股票市场和商品期货市场都是有介入的，在数千家大小机构中，我们谈的是相比较的增量部分问题。股票市场的空间规模有45万亿美元，债券市场空间规模有20万亿美元；相比下商品期货的资金空间规模还是小的。

前期，美联储为了防止经济衰退，准备在3月18日的美联储会议决定进一步加大降息幅度。在市场在期待中，美联储减息效果是希望释放的流动性应该流向了新兴市场，但是增量资金却是转向了为避险通胀效应最为明显的大宗商品上了。

对于通胀的问题，可以从下面关于2月份CPI涨幅得到确认。

国家（地区）	美国	中国	德国	法国	瑞士	欧元区
2月份CPI涨幅	4.0％	8.7％	2.8％	2.8％	2.4％	3.3％

由此，前期的投机资金蜂拥介入商品实物（农产品…大豆、小麦、玉米、豆粕、原糖....棉花各品种；美原油期货；贵金属如黄金；等）实行一揽子炒作，当然亦包括基本金属各品种，期镍亦在其中。从汇率来看，美元对欧元等一揽子主要货币的汇率跌至低点。以美元计价的商品价格通常因美元贬值而导致商品价格上涨。给了基金炒做商品实物的号召力。于是，各种投资资金介入商品实物，齐涨齐跌的局面因此形成。

现在的问题是：期镍的增量资金撤离了吗?不锈钢还会有行情吗？人们普遍关心这个问题。这里说明：笔者从不做行情的预测，只做趋势的跟踪和分析。这是因为，关注一个具体的商品需求而忽略全局的贸易流动是危险的。

单就不锈钢的需求来看：欧洲的不锈钢市场在年初至今一直保持良好的运行，这一点完全可以从LME库存的流出持续增加得到判断。现在重要是如何看待亚洲的不锈钢需求。

先看台湾，继上周烨联第二次调涨3月不锈钢盘价（两次共调涨有1.1万元）后，下游厂商烨兴也跟进调涨不锈钢盘圆等价格，每公吨内销调涨8000元，外销调涨300美元，平均涨幅为5.8%。

也看浦项，4月份浦项不锈钢产品售价大幅提升，其中：不锈钢线材、钢棒方面，售价将上调10-25万韩元(约105-263美元)。其中，300系产品内需基准价上调25万韩元（约1864元），出口价上调350美元（约2479元）。韩国浦项第三不锈钢厂开始检修减产，维修期间，预计300系不锈钢月产量会减产约2.5万吨，而热轧产品减产约2.4万吨。

再看日本，新日铁住金（NSSC）公司宣布，由于国内市场疲软的需求，公司将把3月份奥氏体不锈钢产量削减10％。

可是就在本周初，贝尔斯登(BearSterns)被贱卖给摩根大通(JPMorganChase)宣告破产后，基金全面收缩战线，回笼资金，唯恐还有其他金融机构再遭遇资金链断裂之险境。在适逢复活节而缩短的一周里，期镍内盘在周四以周内最低点28500美元/吨收盘，周震幅3100美元/吨，周跌4050美元/吨，周跌幅竟达到了12.44%！

而本周镍的总库存47802吨对比上周的总库存47040吨增加的762吨；恰同本周库存总流入1038吨与总流出270吨的差值相吻合，这个差值实际就是周库存的变化。要强调的是，基于库存流出反映需求的观点，本周的总流出比上周的总流出减幅33.82%。可见，本周亦缺乏需求稳定增长的支持。就全球对比看，LME库存流出依旧集中在欧洲方向，荷兰鹿特丹（Rotterdam）库存流出的180吨对比上周的294吨亦有所减少，减幅35.85%；此外英国利物浦Liverpool库也有24吨流出；美国巴尔的摩Baltimore库有36吨流出；值得一提的是新加坡Singapore库本周亦有36吨流出。以此还是难以谈起亚洲不锈钢需求的启动问题。

本周，持仓量极度缩减4423手，破坏了前期高持仓量的条件，将前2周连续增加的总计5506手抹去八成，动摇了以高持仓量支持后市的基础，使得期镍后期的走势更加扑朔迷离。

本周，成交量对比上周大幅减少，而且波动也较大；由交易的量价配合研究看，属于历史罕见的“多杀多行情”；在国际基金炒作的降温下，后市需求方向还未明朗。

可见，目前的基本需求表现应该是良好的。只要期镍市场中的持仓量水平保持在3个月来的平均值（约在61800手）以上的基本条件，就存在由镍行情再度激活不锈钢市场的可能。

（注：中国不锈钢市场研究中心由Mybuxiu建立，其中来自各大钢厂、核心钢贸商的特聘专家5名、博士3名、硕士5名，以及数十名Mybuxiu 市场分析师组成。此栏目由Mybuxiu.com主办，对市场及时、深度剖析，准确分析未来不锈钢走势！）