基本金属价格自08年初以来一路上涨，其中铝上涨了35％，铜和镍上涨30％，铅上涨25％。锌成了相对落后者，同一时期仅上涨了15％。基本金属的整体反弹部分反映了基本面的改善，但同时也是由于大量投资性基金涌入商品市场所致。
                              据报道08年年初以来指数基金将多达300亿美元配置到商品上(估计区间为200－300亿美元)，这些基金在商品上的投资自07年年底的1420亿美元增加至1720亿美元（见下图）。最近的涌入似乎反映了来自发展中国家（主要是中国）的需求的增加和为了分散化投资和对冲日益增长的通胀忧虑而投资于商品上。到08年年底，指数基金在商品上的总投资可能增至1900亿美元。
                              图：商品指数基金上的投资，08年的增长看来又要创记录

                              两个最主要的指数是标准普尔GSCI指数和道琼斯AIG指数，这两者以及其它追随它们表现的产品07年年底占到了商品指数产品总投资1400－1500亿美元中的近1300亿美元。这些指数包含了许多商品－能源，工业（基本）金属，贵金属，牲畜及农产品－在不同指数中各种商品所占到的比重也不尽相同。下表总结了GSCI，DJ－AIG和罗杰斯（Rogers）商品指数的组成。
                              表：主要商品指数的权重

                              依赖于今年涌入的资金是流到标准普尔GSCI指数还是道琼斯AIG指数（前者工业金属的权重较后者要低许多），200－300亿美元的涌入可能导致工业金属15－90亿美元的额外需求。
                              指数基金对商品日益增加的兴趣的一个最近的例子是美国最大的养老基金加州公务员退休基金（Calpers，总资产为2400亿美元）的管理层同意至2010年投资其总资产的0.5％－3％的资金到商品上。07年3月Calpers在标准普尔GSCI商品指数上投资了4.5亿美元。
                              资金自今年年初涌入商品指数基金的报告伴随着LME持仓量和价格在同一时期的大涨。事实上，在同一时期，随着价格的激升，LME的持仓量增加了15万手，达到新的记录高位－近140万手（增长12％），这表明08年大量新多头建仓。
                              图：基金属价格（LMEX）及持仓量

                              表：LME持仓量和价格的注疏

                              过去一个月基本金属价格增长特别强劲－价格上涨了13－20％。持仓量和价格数据表明同一时期LME每一个基本金属都出现新多头的建仓。最近新空头似乎在铅市和锌市建仓，导致过去一周铅价和锌价下跌3－5％。
                              表：期货持仓量和价格

                              最引人瞩目的可能是最近几周铜价和铝价的走势，现货铜价格周四触及历史最高点，超过4美元/磅，现货铝最近逼近其06年5月11日的最高记录。铝和铜（冶炼）产量均受到电力问题的影响，多个铜矿的预期产量再次下调。
                              图：铜三月期价及持仓量

                              最近铝近月期价的上涨（如下表所示）令人惊奇。三月期价目前略高于3220美元/吨（4.16美元/磅），自年初水平上涨涨幅超过30％。铝持仓量过去一个月也继续强劲增长，因为新多头不断建仓；然而，少许空头平仓也对价格走高起到了推动作用。
                              图：铝三月期价及持仓量

                              镍持仓量和价格过去一周和一月也双双激升（新多头），价格获益于焦炭的短缺，焦炭短缺增加了中国镍生铁的生产成本。本季度不锈钢产量出现小幅反弹（特别是在欧洲），铬铁短缺的增加导致低镍和无镍不锈钢生产回流至高镍不锈钢生产。
                              图：镍三月期价及持仓量

                              铅和锌价格和持仓量过去一个月也强劲增长，但两者在过去一周由于新空头入市而小幅回调。我们一段时期以来看好铅价，因为我们预期中国消费增长08年将比较强劲，铅价目前高于我们对08年的平均预期价格2950美元/吨约200美元。
                              图：铅三月期价及持仓量

                              自1月底以来，锌价强劲反弹，因为市场担忧中国锌冶炼厂的供应中断（受恶劣天气及相关电力危机影响）以及基金涌入。然而，过去一周锌价下跌，在加上LME持仓量小幅增加，表明市场出现新空头。这反映锌可能超买，因为对中国供应收缩的担忧在中国农历新年之后有所消退。
                              图：锌三月期价及持仓量

                              我们认为锌价在近期小幅回调后，在08年2季度将继续上涨，因为据报道中国需求较强劲且受到影响的供应量足以导致上期所库存下降。