概述：五月份国内铁合金市场成本走高。普通合金方面，4月硅铁市场表现相对平稳，月初市场主流72硅铁合格块成交价格围绕在5300-5350元/吨承兑出厂展开，市场低价成交减少，中小型厂家库存量减少，从本周厂家的库存量来看，由于钢厂招标延期，厂家库存量减产缓慢，钢厂招标价格维绕在5600元/吨上下展开。4月国内硅锰合金呈现高位运行之势，主因南非月中再次宣布延长14天封锁至4月底，市场锰矿商抬涨情绪较高，导致硅锰厂家不愿以低价销售，包括月底钢招价格再次冲至7500上下，市场信心较好，均表示低价惜售的状态。4月锰矿市场受市场情绪影响，价格出现先抑后扬情况，但随着锰矿到港量的逐步降低，港口现货挺价情绪十分明显

图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））

一、下游钢材市场走势

截止28日，4月钢价走出震荡偏弱的运行态势。钢材综合价格指数比上月底下跌28，分品种看，螺纹钢价格指数下跌9，热轧价格指数下跌39，冷轧价格指数下跌182；62%进口铁矿石美元指数下跌1，焦炭价格指数下跌52，废钢价格指数下跌113，基本符合预期。展望5月钢铁市场，部分钢材品种基本面好转难以彻底扭转海外疫情蔓延对总需求的拖累而引发的悲观情绪，市场还需要继续以震荡甚至适度下跌的方式进一步释放海外的利空，区域和品种市场将进一步分化，“危”中或有“机”。5月钢铁市场的主要利空因素：最大的利空来自于随着全球宏观经济增长的显著回落逐步得到确认甚至超预期，人们的避险情绪不但挥之不去，5月里还有阶段性上升的可能。由于各国对疫情的认知不同，特别是长期以来形成了不同的民主与自由观念，疫情蔓延也各有不同，对经济的影响在同一个时段表现也不一样。中国一季度经济不同寻常地回落至同比下降6.8%，尽管中国非常成功地快速控制住了疫情，但海外的疫情蔓延，使得我国一段时间里控制疫情不得不常态化，并且对海外疫情蔓延带来的控风险情绪还有进一步上升的态势，对二季度经济增长也是忧心忡忡，从而压制着国内钢铁市场价格。海外疫情滞后于中国至少一个月，且截止4月底还没有看到明显的拐点迹象。所以，疫情对海外国家一季度经济影响虽然不小（美国一季度GDP同比下降4.8%），但对二季度经济影响还将显著提升（美国国会预算办公室预计二季度GDP或许同比下降12%）。因此，4月经济指标数据出来后应该更加糟糕，对市场的信心打击或许还会再来一波。而油价的暴跌，则给全球经济和商品价格带来双重的打击。由于石油限产从5月才开启，每天970万桶的减产量还不及2000万桶需求减少的量（FGE最新预测）。再加上石油主要消费国的储油设施于5月中旬或将达到使用上限，5月油价尽管会有反弹但大概率仍将处于历史极低水平，仍将拖累全球经济及商品价格表现。在这种背景下，原本跌幅相对不大的钢铁市场仍将承受一定的压力。其次的利空来自于5月钢铁需求环比增长或将乏力。观察4月建筑业复工复产，基本上达到100%了，钢联调查的4月样本螺纹表观消费在1800万吨左右，比去年同期1660万吨高出140万吨左右。从历史上看，5月需求环比4月大多持平或略有回落。考虑到今年一是释放了大量流动性；二是4月17日政治局会议明确指出，积极实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，有利于增加需求；三是叠加疫情冲击延迟的需求释放，5月建筑钢材的需求有望维持环比相当或小幅增长的态势，但环比增速将会明显回落；板材和工业线材需求在4月份与去年基本相当，5月在外需进一步回落的影响下，工业材需求或难有提振，能维持环比持平的态势已经很好了。整体上看，5月钢铁总需求量环比难有明显增长，增速大概率会有回落，即使是超预期地出现小幅增长，也难以形成拉涨价格的动力。再有，在需求增长不济的背景下，供给持续上升，基本面的压力或将发生转变。据钢联调查，4月23日统计的5大品种周产量与本轮供给的低点比增加了175万吨。在此基础上，5月的供给还将增加：一是来自于前期停产检修设备复产以及新产能投产；二是来自长、短流程的进一步增产；三是海外进口资源增加以及出口减少转内销。前期供给的增加并未对价格构成较大的下跌压力，那是因为需求增长速度更快且供给同比略低，但当需求增速明显放缓且供给同比相当甚至略高的背景下，供给增加的压力就凸显了，尤其是一些板材和优钢铁水仍有转产螺纹的增量。矛盾都往支撑前期市场的螺纹上转移（近期也有向热轧转的），在整个样本库存（也可以看是存量供给）同比仍然高出914万吨的背景下，5月去库存速度大概率将放缓，要防止供给增长成为价格走弱的主因。据了解，中天5-1期线材和盘螺计划量由上期的5折提高到10折；永钢5-1期螺纹计划量由上期的4.5折提高到6折、线材和盘螺由上期6折提高到7.5折；沙钢把5月份螺纹计划量提到10折(4月6.8折)、盘螺10折（4月10折），供给明显增加。还有，要防止铁矿石价格可能补跌带来的影响。今年以来，在疫情冲击影响下的铁矿石价格异常坚挺，与整个宏观环境、商品价格的表现不同。但随着中国主要港口库存拐点的显现、海外高炉厂停产检修需求减少、国内需求增加空间有限以及国外矿山及运输受疫情影响并不大的背景下，随着5月期货合约交割结束，或将进一步失去支撑，不排除会出现一定的补跌。当前海外远期焦煤现货低于国内现货200~300元，焦煤价格还将承压，或拖累焦炭价格涨价预期。公路开始收费，在弱市背景下对涨价构成压力。废钢价格短期跌幅过大，虽然出现反弹，但反弹空间也不宜看得过高。从历史上5月价格走势看，似乎也不容乐观。从过去10年的现货价格走势规律来看，5月钢材、螺纹和热轧价格指数均值环比4月涨的概率有30%，跌的概率有70%。从过去11年来看，5月期货合约期末价格与期初比仅1年是涨的，有10年是跌的。5月支撑钢铁市场反弹的因素主要有四点：一是刚刚确定两会将于5月21-22日在北京召开，这既意味着我国疫情完全可控，更意味着经济活动可以全面开展了，有效投资将加快，国内消费有望进一步提速。二是部分品种和区域或许会有超跌反弹。冷轧价格指数自去年12月26日的4467高位跌至今年4月28日的3698，跌幅达769。这倒逼钢厂4月检修及减产影响的冷轧产量达40多万吨，且部分钢厂表示，5月大概率继续维持减产的趋势，甚至若接单没有起色，或将加大减产力度。实际上，汽车的消费有所回升(4月1~25日日均零售3.53万辆，同比增速下降1.6%，4月第4周日均零售4.87万辆，同比增长12%)。此外，国家专门出台了汽车消费刺激政策，这些都或引发产量逐步增加，进而可能引发冷轧产品在进一步充分下跌后企稳甚至反弹。此外，像新疆等区域受疫情影响小，区域限产力度也较大，近期钢材价格还在反弹中。而由于价差不合适，北材流入山东、浙江、华南等地受阻，或一段时间内有利于缓解区域内压力，从而夯实这些需求较好地区的反弹基础。三是焦炭或将迎来小的涨价周期。当前焦炭行业处于盈亏平衡的边缘，库存相对不高，尤其是港口库存同比低25%左右，而需求也还不错，部分焦化企业已经开始尝试提价。四是海外疫情大概会出现拐点，部分国家和地区逐步开展复工复产，需求或将逐步恢复。总之，5月钢铁市场还需要进一步消化海外市场的利空影响，同时需要积极去化整个库存仍然偏高的压力。部分区域、部分品种只有适度震荡甚至下跌才能充分释放利空的情绪，并在一定程度上压制钢厂生产的积极性以及阻止进口资源的涌入，从而夯实市场信心，迎接来之不易的反弹。无论如何，从历史上看，钢价连续下跌5个月后，离反弹日期也就越来越近。操作上既要防范可能出现最后一波下跌的风险，也要视情况变化看是否要抓住时机着手布局下半年的行情。

二、四月份国内铁合金市场走势回顾

硅铁市场：4月硅铁市场表现相对平稳，月初市场主流72硅铁合格块成交价格围绕在5300-5350元/吨承兑出厂展开，市场低价成交减少，中小型厂家库存量减少，从本周厂家的库存量来看，由于钢厂招标延期，厂家库存量减产缓慢，钢厂招标价格维绕在5600元/吨上下展开，金属镁市场维持弱势，75硅铁价格逐步下滑至5300-5400元/吨现款出厂，月中市场需求空窗期，价格基本不动，月末部分厂家库存消耗，排单生产当中，大厂方面报价维持稳定72硅铁报价维持在5350元/度承兑合格块出厂，5月钢厂招标开始启动，华东区域大型钢厂开始入场采购，市场低价资源减少，现货价格维持在涨跌两难的局面，大厂调价意愿不明，市场库存量依旧处于相对高位，短期内硅铁市场价格还是以稳定为主，市场主流报价72报5200-5300元/吨承兑自然块，75硅铁报价5300-5400元/吨。4月钢厂多数都在低价采购，以厂家直供为主，5月钢厂招标多在五一之后进行，河钢发布5月硅铁招标标书，采购数量1062吨，其中石钢66吨，承钢66吨，邯钢900吨，唐山不锈钢30吨。首轮询盘5600元/吨，较上月采购价格降30元/吨，从钢厂招标情况来看，钢厂压价意愿较强，5.1之后高速开始收费，预计部分钢厂招标价格将会在4月基础上有50元/吨左右涨幅。2020年4月调研统计全国硅铁主产区企业约128家，4月全国硅铁产量为39.24万吨，较3月减少2.93万吨，较去年同期降8.6万吨（2019年4月硅铁产量47.84万吨）。2020年4月份主产区产量分别为：甘肃地区3.42万吨、宁夏地区5.21万吨、青海地区8万吨、内蒙古地区15.05万吨，陕西地区6.71万吨（注：产量均含特殊硅铁量）。4月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃53.7%、宁夏地区27.57%、青海地区46.64%、内蒙古地区67.22%，陕西地区45.59%。海关统计数据显示，2020年3月，中国出口硅铁（含硅量>55%）44420.455吨，同比减少3.76%。2020年1-3月，中国出口硅铁（含硅量>55%）75810.955吨，同比减少36.14%。海关统计数据显示，2020年3月，中国出口硅铁（含硅量≤55%）2452.35吨，同比减少37.16%。2020年1-3月，中国出口硅铁（含硅量≤55%）5440.375吨，同比减少36.47%。

硅锰市场：4月国内硅锰合金呈现高位运行之势，主因南非月中再次宣布延长14天封锁至4月底，市场锰矿商抬涨情绪较高，导致硅锰厂家不愿以低价销售，包括月底钢招价格再次冲至7500上下，市场信心较好，均表示低价惜售的状态，3月全国硅锰产量765710吨，环比2月减0.58%，同比2019年3月产量减1.59%。国内硅锰北方现金出厂价格集中在7050－7250元/吨，南方出厂价在7100－7300元/吨，东三省报价在7200-7300元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6200-6300元/吨。从上游锰矿原料方面来看，由于南非疫情延长问题，月中南非再次宣布延长14封锁期，使得国内市场锰矿商信心再次上升，报价抬涨，叠加UMK对华7月报价6.95美元/吨度，较之4月价格涨幅达2.35美元/吨度，国内南非半碳酸价格由46元/吨度再次上涨至58元/吨度，为今年内最高值，虽厂家端采购谨慎，但同样锰矿商有低价惜售状态，使得市场锰矿价格整月呈现混乱走高的状态。从下游钢厂方面来看，由于4月河钢集团当时定价6600元/吨正好卡在南非宣布封锁的时间点前，签订供货协议厂家则承受高成本低利润的冲击，而5月招标河钢则提前至4月24号，提前于市场的预期，且采购量也有所增加，使得采价至7500元/吨，同样好于市场预期，但由于南非那边逐步放开矿山露天开采限制，使得国内部分心态有所转变，月末虽国内硅锰与锰矿报价维持强势，但上冲势头逐步缓解。

锰铁市场：4月份锰铁走势整体是稳中向上，月初高锰市场整体情绪偏弱，价格走势也有所下调，厂家出货一般，实际成交稍显清淡，中低锰试探性上调价格，等待山西大厂指导价及河钢四月份招标落定，价格方面也较为平稳，65高锰出厂报6200元/吨左右，75高锰出厂现款报7300元/吨；中锰价格试探性上调至8600元/吨。临近月中，河北大型钢厂敲定四月份钢招价，高锰6200元/吨；中锰（78C2.0）8400元/吨；低锰（80C0.7）9800元/吨。随即山西东方资源2020年4月份高锰最新价格：1、钢厂：6200元/吨（承兑、包到、货到付款），2、贸易商：6000元/吨（出厂价，款到发货），价格环比上调700元/吨。此外，原料锰矿由于疫情原因南非及马来西亚封锁时间均出现延长的情况下，市场在此消息刺激下，从港口锰矿现货出现大幅上调至不报盘，传导至合金看涨情绪瞬间高涨，但实际上涨空间还不够明显，毕竟四月份钢招较迟，短期内厂家还是以交付钢厂订单为主，零售较少，实际成交难以跟上，在现货的高成本压力下，厂家低价出货意愿较低，成交较为清淡进入下旬，市场整体的价格有所抬升，但是在五月份钢招并不明朗的情况下，厂家出货意愿一般。此时锰矿基本高位维稳运行，报价虚高，天津港澳块报价在60元/吨度左右，加蓬58元/吨度左右，半碳酸57元/吨度左右。65高锰出厂现款报6500-6600元/吨，75高锰厂家由于成本高企，报价意愿较低，暂不出货，75中锰出厂现款报8700元/吨；800.7低锰出厂报10100元/吨左右。且河北大型钢厂提前并未推迟钢招，钢招数量也有明显增加，明显提高了市场对于价格坚挺的信心，河北大型钢厂五月份锰铁招标价格环比上涨800元/吨。四月份锰铁走势得益于原料锰矿推动，供需基本面的情况并未有明显改善。

图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））

锰矿市场：4月锰矿市场受市场情绪影响，价格出现先抑后扬情况，但随着锰矿到港量的逐步降低，港口现货挺价情绪十分明显。月初，南非允许在装锰矿装完发港，叠加钢厂招标延后，压价明显，硅锰钢招与预期相差较大，厂家买矿情绪不高，矿价连续下移，但随着南非总统延长封国14天，加蓬宣布进入紧急状态，国内矿价再度拉涨，信心较足，随着月末，南非政府宣布5月1日起，锰矿山可以恢复露天开采，地下开采恢复50%，国内心态产生分歧，矿价上升较快，厂家成本实际上升有限，钢厂压价较为明显，硅锰、锰矿出现低价销售情况。截止4月30日，Mysteel天津港澳块品牌现货指数报57.93元/吨度，较上月涨4.53元/吨度，南非半碳酸品牌现货指数报54.32元/吨度，较上月涨4.32元/吨度，加蓬块品牌现货指数报56.1元/吨度，较上月涨5元/吨度，南非高铁品牌现货指数报44.54元/吨度，较上月涨3.76元/吨度。

图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））

钒市场：3月钢招延期市场需求低迷，竞价压力明显上升，4月湖北区域全面恢复，厂家资金压力明显，库存低价流入市场，钢厂需求保持低位，贸易商参与并不积极，市场活跃度偏低，月中原料端成交走低，部分钒氮厂家选择保温降速，直至月末，钢厂产量上升，钢招数量恢复，片钒大厂维持9.6万承兑报价，海外疫情发酵，国际价格回弹，下游加工厂家主动挺价，钢厂盈利情况良好，价格也在钢厂接受范围内，钢招价格缓步回升至年前位置。截止30日，片钒报价9.4-9.6万元/吨，上调0.05万元/吨，钒铁报价含税10-10.4万元/吨，上调0.25万元/吨，钒氮合金报价含税14.4-14.7万元/吨，上调0.15万元/吨。月末，终端螺纹钢去库迅速，高库存风险降低，螺纹钢产量也恢复到了去年同期水平，下游情况较为乐观，钒合金自身成本透明，原料价格长期稳定，小幅回弹的情况也在钢厂的接受范围内，因此4月价格恢复情况良好。5月市场终端需求依然较为乐观，钒氮、钒铁厂家生产积极性不会弱化，但国内国际原料价格上升也导致厂家对成本的控制愈发困难，预计5月将保持供需两强的局面，价格方面，由于钒合金成本的透明性，钢厂基本摸清厂家的底线，因此，在供需面没有明显失衡的情况下，钢厂依然掌握价格主动权，预计5月价格持续上行的难度较大。

图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））

三、五月份国内铁合金市场走势预测

硅铁市场：综合来看，5月硅铁市场需求可能会逐渐好转，钢厂高炉开工率已经在80%以上，对于合金需求基本回归到正常水平，出口市场也在缓慢回升，金属镁需求相对稳定，供应端经过前两个月的减产检修，产量已经控制在40万吨以内，供给端压力减小。需求带动市场成交好转，硅铁厂家库存在4月得到一定的消耗，大厂库存量降至低位，市场可销售库存量降低，加上五一之后招标价格上调，市场心态开始转变，短期来看，5月市场价格可能会有波动，重点关注大厂方面调价意向以及主流钢厂招标价格。

硅锰市场：5月硅锰价格仍将维持成本支撑型走势，虽上冲幅度仍需外因事件来推动，但底部价格则继续抬升中，主因高价锰矿陆续进入厂家成本，随着时间推移市场低价资源持续减少中，海外矿山端来看，南非虽预期有缓步放开限制的情况，但正常发运仍需时间，包括国内5月整月将没有南非锰矿到港，是否能依靠国内港口200万吨左右的南非现货来过渡，仍需看价格，如报价高于生产厂家心理，厂家则会选择降耗生产来度过这一个月的时间，大部分厂家面对高昂的锰矿价格均较为谨慎，主因硅锰价格的不稳定，厂家也担心采购高价锰矿后，硅锰降价的窘境，而另一现象就是海外矿山端期货报盘持续走高的现状，由5月报价上调1美元多，到南非矿7月报价2美元多的情况持续发生，按目前趋势看，有能力发货的其他锰矿供应国必定把握此次机会，持续报高价对华销售，抢占这一时间点，而从趋势推理来看，由于5月外盘报价的上升，6月之后国内厂家成本则均呈现上升状态，现货矿与期货矿价的双双走高，必定会影响6月后的厂家成本，同理在5月下游接受程度一般的情况下，硅锰厂家也较难主动低抛，5月硅锰市场仍将呈现高位拉锯，但低价资源逐步减少的状态中。

锰铁：五月份锰铁价格基本依靠锰矿成本支撑，从各大矿山6-7月份的外盘报价均有大幅的上调。就目前南非消息纷杂，当前运力水平较低，工人难以到位，恢复可能不及预期。国内天津港锰矿库存低于300万吨，五月份南非到港将会明显减少，矿价支撑明显。但锰铁的下游需求并未有明显改善，部分厂家四月份也主动检修减产来应对需求的不济导致价格无法坚挺。在当前的高价矿下，厂家成本均有明显抬升，即使需求无法跟上，但大厂的挺价心态依旧不减。

锰矿：预计5月，随着到港量大幅下行即将开始，快速去库将展开，运输成本上升，外盘报价整体上升，钢厂需求保持高位，可贸易矿货权集中度愈发明显，矿商的现货话语权又将上升。目前不确定因素集中在南非的实际发运恢复情况，国内疫情，物流及规模以上工业企业人员到岗花费一个月左右，南非公会对员工的保障制度相对完整，在当地确诊人数持续上升的情况下，实际恢复情况需要持续关注。

责任编辑：021-26093218查佐栋

资讯监督：021-26093218查佐栋

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。