概述：四月份国内铁合金市场波幅加剧。普通合金方面，3月硅铁市场维持弱势，市场价格低探至成本线后，逐渐恢复至平稳，市场成交价格72硅铁自然块从5200元/吨现金出厂一路打到4900元/吨现款出厂，成交价格一直未有起色。钢厂招标价格低探，3月主流钢厂招标价格在5800元/吨展开。3月国内硅锰合金呈现触底反弹之势，由于海外疫情的逐步加重，使得南非等锰矿主要供应国出口受限，国内锰矿报价出现暴涨，个别矿种一个月累积涨幅达20元/吨度，同样硅锰合金价格涨幅在千元左右，但硅锰高价暂未完全受钢厂接受，4月钢招虽部分钢厂采价站上7000元/吨以上。3月锰矿依托国内黑色盘面复苏，触底小幅上探后，在国际疫情爆发影响下，大幅拉涨。月初，钢招落定，厂家按单采购，但整体市场依然处于国内疫情缓解后的回复阶段，市场由于资金、库存等压力，低价走货情况不减。

图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））

一、下游钢材市场走势

截止30日，3月钢价走出探底回升再下跌的态势，钢材综合价格比上月底下跌28，分品种看，螺纹钢价格上涨68（3月螺纹均价环比2月下跌43），热轧价格下跌99，冷轧价格下跌239；62%进口铁矿石美元指数下跌1，焦炭价格指数下跌127，废钢价格指数下跌117，基本符合预期。展望4月钢铁市场，基本面压力虽然会有一些缓解，但随着外部利空的累积和快速超预期的传导，钢价虽有向上反弹的冲动，但更多的是面临下行的压力，尽管不同区域和不同品种表现将有所分化，但都有交互下行的空间。4月钢铁市场的主要利空因素：首先是海外疫情蔓延的态势加大了对全球经济衰退的担忧情绪，避险情绪上升抑制做多的热情。尽管国内疫情得到了较好的控制，各项生产经营活动也逐渐开展起来，但截止31日凌晨2点，海外确诊达到76.6多万例，一些国家和地区仍看不到好转迹象，这引发了新的更严重的担忧，并且对全球经济陷入衰退的看法日趋一致：英国《卫报》指出：历史上最严重的全球经济衰退已经来临，且超过前两次世界大战；中国银行研究院预计2020年全球经济大概率将陷入衰退；IMF也认为全球经济将出现严重衰退；经合组织(OECD)在最新发布的报告中将2020年全球经济增速预期从2.9%下调至2.4%；国际金融协会在3月23日发布的报告中预计，今年全球经济将负增长1.5%；高盛认为2020年全球GDP下降1%，尽管全球经济有望在二季度末逐步恢复，三季度GDP有望出现回升，但复苏进程将会非常缓慢。其次，钢材需求或不及预期，持续拉涨价格或失去基本面支撑的动力。中国在经济全球化中扮演着重要角色，许多产业链上的分工离不开中国，中国也离不开世界，所以，中国尽管有制度优势但也很难独善其身，受到海外需求骤降的影响是迟早的事。4月钢材需求可能会演绎较差的预期与不错的现实之间的矛盾。需求或不及预期，主要可能表现在，一是钢材直接出口减弱，4月份很多出口单子大部分是3月前就锁定的，但3月份下的4月订单应该受到一定影响了（国外许多加工中心都已关停），所以钢材的直接出口肯定开始有影响了。3月钢铁业新出口订单指数只有27.3；二是间接出口影响也将显现。我国大量钢材是通过制品的形式带出去的，而一些制品在4月的出口订单被取消、新订单大幅减少，这进而会直接影响国内制造业的用钢需求强度。3月制造业新订单指数只有46.4；三是原有库存的消化将影响到当期库存的表现。由于今年需求被推迟的时间较长，而供给又维持较高水平，除了一些制造企业的终端库存相对较高，还有一些建筑企业也在3月加大了备货，这些库存都有一定的消化周期，会在一定程度上影响到新资源的消费。四是内需释放也未必超预期的好。3月建筑业新订购单指数只有48.4%，仍处于收缩区间，4月建筑业表现仍需要观察。3月制造业新订单指数52，但钢铁业新订单指数只有38.5，处于收缩区间。再有，供给逐步回升终将遏制价格反弹。据钢联调查样本数据显示，本轮供给的低点是2月底，5大品种周产量857.17万吨，此后逐步回升至3月下旬末的914.23万吨，月环比增加57万吨。原本1-2月的供给就没有怎么降（粗钢产量同比增3.1%），3月中下旬的产量快速回升（受益于废钢价格的下跌以及螺纹钢价的相对坚挺），叠加一些前期停产检修的设备恢复生产，毫无疑问4月的供给压力会不断加大，将给库存的消化带来新的压力，从而打击市场拉涨的信心。此外，由于海外疫情控制加严，部分区域消费明显萎缩，导致国外的钢材价格大跌、资源过剩，并且开始寻找中国买家，无疑会加大国内供给压力。刚刚公布的制造业指数中生产指数54.1，均高于新订单指数以及新出口订单指数；钢铁业生产指数39.3，也都高于新订单指数和新出口订单指数，说明供需压力仍然比较大。还有，要防止融资盘的压力转化为价格下跌的推动力。今年大量的融资盘都将在4月全部到期，跌价损失、资金周转压力以及悲观的心态，或是打破当下平衡的重要诱因之一。4月钢铁市场利多的因素似乎不多，笔者能想到的，首先是实际需求环比将会有明显的增量对钢价有一定的支撑。3月大多数时间许多工地还没有动工，一些制造业也在逐步复工中，到了4月基本全开工了，用钢量将比3月会有个显著增长，需求增长的速度和绝对量要大于供给的相应变化，所以，在一定程度上还能提振市场信心，有限支撑钢价运行。其次是密切关注两会召开时间，如果是4月中下旬或5月上旬，或许会有一些利好政策出台，提振市场。还有，一旦部分海外疫情出现拐点，悲观情绪或在一定程度上出现积极变化，也有利于增强市场信心。最后是，如果4月钢价出现阶段性的快速、大幅下跌，大概率可能会引发阶段性的反弹。总之，4月钢铁市场的基本面压力虽将有所缓解，但海外疫情蔓延带来的诸多压力将接踵而至，钢铁市场将负重下行，操作上既要积极抓住季节性旺季以及被抑制的需求释放带来的出货机会，更要防范外部利空累积传导而至的风险。

二、三月份国内铁合金市场走势回顾

硅铁市场：3月硅铁市场维持弱势，市场价格低探至成本线后，逐渐恢复至平稳，市场成交价格72硅铁自然块从5200元/吨现金出厂一路打到4900元/吨现款出厂，成交价格一直未有起色。钢厂招标价格低探，3月主流钢厂招标价格在5800元/吨展开，出口方面，相较于1-2月有所好转，出口量增多，下游需求的好转，促使厂家库存消耗加速，3月上旬厂家库存量40万吨左右，到3月尾库存量已经降至20多万吨，中小型厂家库存降至低位，信心好转，加上市场低价资源也在被消耗，个别区域报价逐渐坚挺起来，截止至月末，市场主流72硅铁报价5200-5300元/吨，75硅铁报价5500-5600元/吨，硅铁现货价格基本已经触底，短期内价格以稳定为主，个别区域可能会震荡。3月钢厂招标在5800-5850元/吨之间展开，市场下行，招标价格依旧是呈现前高后低的趋势，招标展开速度缓慢，库存量维持在相对高位，钢厂采购压价意愿较强，加上市场一直维持在弱势，钢厂主动性强，4月钢厂招标预计也会呈现前高后低的局面，目前已经出来的钢厂沙钢5700元/吨，中信泰富5650元/吨，湘钢5630元/吨，价格逐步低探。2020年3月调研统计全国硅铁主产区企业约128家，3月全国硅铁产量为42.17万吨，较2月减少7082万吨，较去年同期降3.15万吨（2019年3月硅铁产量45.32万吨）。2020年3月份主产区产量分别为：甘肃地区3.73万吨、宁夏地区5.98万吨、青海地区7.84万吨、内蒙古地区16.31万吨，陕西地区7.17万吨（注：产量均含特殊硅铁量）。3月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃58.51%、宁夏地区31.65%、青海地区45.69%、内蒙古地区72.87%，陕西地区48.71%。四月预计硅铁产量还会有进一步下降趋势，主产区内蒙古区域小厂关停较多，其他区域错峰生产，宁夏区域大正以及银河炉子停产，也将会影响月产1万多吨。3月虽然全球疫情蔓延，但是国内出口需求对比1月2月明显好转，据海关数据显示，2020年1-2月硅铁累计出口量13897.88吨，相较于去年同期减少63330.673吨，3月出口数量大概率是呈现上涨趋势的，预计将会在3万吨左右。

硅锰市场：3月国内硅锰合金呈现触底反弹之势，由于海外疫情的逐步加重，使得南非等锰矿主要供应国出口受限，国内锰矿报价出现暴涨，个别矿种一个月累积涨幅达20元/吨度，同样硅锰合金价格涨幅在千元左右，但硅锰高价暂未完全受钢厂接受，4月钢招虽部分钢厂采价站上7000元/吨以上，但由于河钢集团等大厂3月招标较晚，4月招标仍拖延至清明节后展开，由于期货盘面及南非矿山存在较大的不确定性，钢厂4月同样采取少量多次采购方案，使得硅锰厂家对于高矿价同样较为迟疑，3月全国硅锰产量765710吨，环比2月减0.58%，同比2019年3月产量减1.59%。国内硅锰北方现金出厂价格集中在6850－7000元/吨，南方出厂价在6900－7100元/吨，东三省报价在7000-7100元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6050-56150元/吨。从上游锰矿原料方面来看，由于南非疫情问题，导致锰矿发运的暂停，国内锰矿商报价接连上调，叠加合金报价的走高，南非半碳酸价格由月初最低32元/吨度涨至月末50元/吨度，单月涨幅达18元/吨度，且5月海外期货报盘同样停滞，原本市场对于5月报价仍持有较大可能下调的观点，但目前来看，由于3月底期货就已经暂停发送，虽国内港口有较大的现货库存，但锰矿商有惜售状态，使得市场锰矿价格整月呈现混乱走高的状态。从下游钢厂方面来看，由于3月部分北方钢厂采购较晚，4月采购仍有拖延，但从3月底已经定价的钢厂采价来看，已经回升到2月7000元/吨以上高位，由于3月底市场贸易商及钢厂同时询货，使得市场需求看起来较好，叠加锰矿价格的走高，厂家方面报价同样较为坚挺，但部分贸易商则由于在5800元/吨囤货较多，3月底则选择6800元/吨附近抛售现货，使得3月底市场零售价格暂呈现冲高盘整态势。

锰铁市场：三月份锰铁整体呈V字型走势，由于自受疫情影响市场缓冲一段时间，港口及各地运输跟上，发运问题不似前期吃紧，且运费相较有明显的降低，再下游钢厂检修频发，对于合金需求明显减弱，采购节奏放缓，市场零售成交清淡，上游原料锰矿也同样难以支撑，高锰价格持续走弱，相较而言，中低锰报价较为坚挺，部分厂家在交付前期订单，低价出货意愿较低。从姗姗来迟的河北大型钢厂敲定三月份的价格来看：高锰5500元/吨，环比下调1100元/吨；中锰（C2.0）为8800元/吨，环比下调600元/吨；低锰（C0.7）9450元/吨，环比大幅下挫2050元/吨，价格急转直下。临近中旬，受海外疫情消息的扩散，锰矿闻风而动，价格出现上调，部分意识到后期疫情影响封盘不报，澳块上调至40元/吨度左右，南非半碳酸成交在36元/吨度左右，65高锰市场由于库存尚有，出货不及预期，出厂价格试探性调整到5400-5500元/吨，中锰价格调至出厂现款7800元/吨左右，低锰（C0.7）出厂调整至9200元/吨。临近月底，在南非疫情影响下的锰矿持续发酵，原料锰矿价格鸡血式冲高，天津港澳块报价一度高至60元/吨度，南非半碳酸成交也在50元/吨度左右，山西大厂为减轻销售压力自2020年4月1日起再停产一台高炉，部分厂家报价混乱上调，65高锰高至6600元/吨，但有价无市，高价成交压力较大。中低锰价格相较平稳，价格起伏变动较小。

图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））

锰矿市场：3月锰矿依托国内黑色盘面复苏，触底小幅上探后，在国际疫情爆发影响下，大幅拉涨。月初，钢招落定，厂家按单采购，但整体市场依然处于国内疫情缓解后的回复阶段，市场由于资金、库存等压力，低价走货情况不减。月中，国内进入复工后的采购阶段，黑色盘面逐步复苏，硅锰期货带动现货拉涨，厂家前期亏损后，月中报价上行，锰矿本就成本倒挂，借势挺价，现货锰矿上调2元/吨度，月末南非政府宣布停业21天，矿山确认关停，硅锰期货盘面打满预期，国内锰矿缺货情绪带动市场价格猛涨，由于一季度，中小锰矿商走货需求较大，港口货权愈发集中，厂家议价能力低，钢招又出现观望，不断少量成交推动价格不断冲高。截止3月31日，Mysteel天津港澳块品牌现货指数报53.4元/吨度，较上月涨14.99元/吨度，南非半碳酸品牌现货指数报50元/吨度，较上月涨15.66元/吨度，加蓬块品牌现货指数报51.1元/吨度，较上月涨16.04元/吨度，南非高铁品牌现货指数报40.78元/吨度，较上月涨11.34元/吨度。

图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））

钒市场：2月钒合金市场受疫情影响，湖北地区封锁，全国物流不畅引发价格上涨，但实际成交数量并不多，随着市场冷静，钢厂库存问题爆发，进入3月，钢招时间延后，钢招数量明显下降，主流生产企业2月本就减量有限，前期订单均已完成，贸易商走低过程中接货并不积极，厂家库存出现，但月中挺价情绪依然是在的，随着湖北区域放开，区域厂家出货意愿强，本就不好的需求端选择面扩大，钒氮合金竞价压力明显放大，价格回落至月底的承兑14.2-14.3万元，厂家亏损严重，部分厂家选择烘炉避险。截止31日，片钒报价9.3-9.6万元/吨，下调0.1万元/吨，钒铁报价含税9.8-10.1万元/吨，下调0.35万元/吨，钒氮合金报价含税14.2-14.6万元/吨，下调0.8万元/吨。国际市场月底80钒铁报22-23.65美元/千克钒，五氧化二钒报价5.05-6.1美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒7.76-9.37万元/吨，50钒铁7.78-8.37万元/吨，钒氮合金11.99-12.89万元/吨。目前钒合金的终端螺纹钢市场依然处于高库存阶段，4月受国际疫情影响，复苏难度较大，整体去库压力并不利于螺纹钢的价格复苏，从螺纹钢产量来看，也在逐步上涨，但与去年4月相比依然有所差距，而钒合金自身产量在去年下半年的上涨后，当前产量依然偏高，虽然今年没有铌铁的影响，但供应端确实不算少，同样钢厂4月利润上行的可能性以及空间都十分有限，对于钒合金造成的压力也必然会传导，因此，综合来看，4月国际市场带来的看空情绪，国内终端的支撑有限，钒合金还将处于承压阶段。

图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））

三、四月份国内铁合金市场走势预测

硅铁市场：硅铁产量下滑，下游需求呈现增长趋势，加上市场库存量下降，市场低级资源逐步消耗殆尽，安阳、内蒙古区域部分市场参与者心态好转，于近期有提价的想法，报价提涨50-100元/吨，但由于目前钢厂招标还未展开，实际成交尚未跟上，报价上调暂时无影响，综合来看，在4月钢厂招标结束，厂家库存将会基本消耗，而主产区厂家开工情况短期内估计不会有太大变化，日产维持在13000吨上下，供应小幅收窄，市场价格变动可能会在4月中后旬左右。

硅锰市场：4月硅锰价格仍将高位波动，但是否继续有上冲动力则仍需观察南非发运问题的解决程度，从目前来看，由于南非疫情问题，人工、运输、发船等暂难马上恢复至正常状态，目前仅有一线可能运出的就是原本3月26日已经装船一半的锰矿现货，由于矿已上船，但受关闭政策，仍在锚地漂流，对于矿主来说损失较大，虽国内部分人士预期南非限制问题会随着时间逐步解除，但目前国内现货锰矿报价已经涨至高位，虽出现部分选择高位套现的商家，但部分大型商家仍看好后期南非供应紧张显现问题，表示随着国内港口现货的消耗，南非锰矿紧张将在4月中下旬再次爆发。综合来看，在4月中后期，使用高价矿的厂家成本将达到年内高位，虽下游钢材价格存在较大不确定性，但随着钢厂产量的增加，实际需求会逐步好转，虽可能会有期货交割库现货及贸易商持有现货套现的冲击，但随着生产成本的逐步走高，硅锰下方空间的支撑将逐步加强，底部价格逐级抬升，上冲高度需要南非事件来决定，但下方的底部价格已经渐渐牢固。

锰铁：四月份锰铁钢招已经陆续进场，河北大厂还未有动静，厂家这边表现也偏谨慎，山西大厂指导价迟迟未定，虽有中信泰富及个别钢招价格落定，但在当前南非事件影响的不确定下，锰矿及硅锰盘面价格的波动性较大，高锰走势也难以有定性。但就市场供给这块来看三月份有个别前期停产的恢复生产，也有部分企业因为销售问题降低负荷或检修，四月份山西大厂检修一台炉子，高锰市场的整体供给还是有减少，且在高价矿的支撑下，成本将处于一个高位。四月份钢铁市场基本面压力虽有所缓解，国内的工地基本开工，但是海外疫情蔓延的诸多压力接踵而来，后期不确定因素较多。

锰矿：3月锰矿市场情绪化严重，市场充满着预期性以及不确定性，导致矿价虽然明显上行，但依然缺少决定性的支撑，本轮4月钢招将让各方回归现实。4月市场还将受新消息的不冲击而调整，但最终还是要看硅锰厂家在本轮行情下对产量需求量的调整，海外第一轮封锁结束后，矿山的报价也将反馈在国内锰矿上，钢价4月的波动也将影响国内的预期，因此，4月市场在目前高位上将如何调整不确定性过大。

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